本报记者 李军慧 北京报道

　　10月26日，随着中国人寿三季报推出，该股在大盘大幅下挫的环境下，仍然创出8月底反弹以来的次新高。数据显示，尽管国寿前三季已赚保费同比减少4.74%，公司净利润仍实现198.74亿元，其中第三季度实现59.54亿元，同比增幅高达154.55%。

　　中国人寿2009年9月保费收入为265.4亿元，同比增长13.3%，月度保费收入同比增速在连续6个月出现负增长之后转正，也让机构嗅到保费全年转正的可能。

　　前三季度保费同比负增长及净资产微调，并不影响机构和投资者持续看好业绩稳定的中国人寿。在保费收入增长发生根本性转折的同时，资本市场向好预期和国寿投资能力水平使得投资者对国寿未来投资价值产生兴趣。

　　净资产跌不掩良好预期

　　查阅中国人寿近期季报可以看出，一至三季度单季度未年化总投资收益率简单计算分别为1.04%、2.23%和1.44%，三季度已实现的收益率较为不错。但从未实现收益来看，国寿前三个季度期间积累浮盈分别为56亿元、39亿元和-97亿元，前三个季度累计浮亏2.02亿元。

　　从业绩环比来看，国寿前三季度每股收益分别为0.19元、0.3元和0.21元，三季度业绩环比下降30.2%，业内预计其环比业绩降幅在三家保险上市公司中是最大的。

　　从净资产增速来看，国寿三季度出现大量浮亏，导致净资产环比下降2.5%。“净资产缩水的主要原因是国寿三季度出现97亿元浮亏，对净资产增速的环比贡献为-6.4个百分点，而净利润59亿元对净资产增速的环比贡献为3.9个百分点。”一保险分析师认为。

　　业内人士称，保险公司的净利润只反映了一小部分投资表现，因此净资产增速是反映保险公司承保和投资综合表现的一个更有效指标。由于国寿权益仓位是三家上市险企中最高的，因此三季度大盘下跌对国寿净资产影响最大。

　　“到目前为止，沪深300反弹已经超过20%，10年期国债收益率由三季度末的3.66%提升至目前的3.75%，只要市场不出现大幅下跌，四季度盈利和净资产将可能超越三季度。”国泰君安保险分析师认为。

　　光大证券研究员肖超虎同样认为，中国人寿总投资收益率4.71%，预计全年将达6%左右。2009年三季度股市震荡幅度较大，中国人寿三季度末权益类投资规模较二季度末有小幅上升，公司并未大量释放浮盈，单季实现公允价值损失3.4亿元。预计2009年四季度股市持续向好，初步估计公司业绩水平略好于三季度。

　　据wind资讯统计显示，截至9月30日，共37家主力机构持有中国人寿，持仓量总计3.79亿股，占其流通A股25.27%。

　　从前十大流通股东名单可以看出，QFII亦看好中国人寿，在三季度进行增仓，前十大流通股股东名单上有三家QFII名列其中。三季报显示，瑞士银行持有中国人寿2603万股，而半年报时该公司并不在前十大流通股股东之列；此外，德意志银行持股2689万股；花旗环球金融有限公司持有2689万股。此外，前十大流通股股东中还有多家基金公司的身影。

　　保费拐点已现

　　数据显示，中国人寿9月单月保费收入为266亿元，比去年同期的234亿元增长了13.7%，结束此前多月同比负增长。不过，比较同期已赚保费高达57.64%的增长率，国寿前9个月累计保费收入仍未能“转正”，已赚保费增长率为－4.74%。

　　中国人寿副总裁苏恒轩曾在今年8月底举行的中报分析会上表示，保费收入负增长的状况预计在第四季度会有所改观。包括中金公司、申银万国等多家券商在内的分析报告认为“四季度很可能成为中国人寿持续6个月之久的保费滑坡的终结”，公司从结构调整中“复原”的时点要更早一些。

　　“中国人寿保费结构调整已接近一个完整的年度，周期性压力明显减缓。今年前期的投资收益不错，给投保人的回报率可望维持在有适当吸引力的水平。”国泰君安保险分析师彭玉龙如是认为，“国寿保费增长进入同比正增长的阶段，增长速度还有可能加快。”

　　根据中报披露的详细数据，公司加强结构调整已经取得明显成效。据悉，公司期缴业务结构持续改善，首年期缴保费收入占首年保费收入的比例由去年同期的18.14%提升至22.13%；续期拉动效应同样明显，续期保费收入同比增长24.47%，续期保费占保险业务收入的比例由去年上半年的26.76%提升至35.08%。

　　中金公司研究员周光认为，随着四季度之后高基数效应的影响进一步得到缓解，中国人寿保费收入同比增速可望继9月之后保持稳健增长的态势，增速拐点已经出现。全年保费收入预计将与2008年基本持平或出现轻微正增长。

　　三季度“吃进”水泥

　　虽然中国人寿三季报并没有披露过多有关股市投资的具体情况，但通过其他公司公告可以发现，三季度，中国人寿对与基建相关的水泥青睐有加，在三季度大量“吃进”。

　　西北水泥股之一的青松建化披露的三季报显示，中国人寿旗下的多个保险产品现身于前十大流通股股东名单中，且全部为第三季度新进入。中国人寿共有三个保险产品成为青松建化的前十大流通股股东，总计持股1523万股，占流通盘的6.23%。

　　北方水泥市场的龙头冀东水泥也是中国人寿关注的对象，冀东水泥公布的三季报显示，在中报时还不见身影的中国人寿，通过三个保险产品累计买入冀东水泥9410.09万股，占该股流通盘的7.77%，成功“把持”了冀东水泥第三、第四和第七大流通股东的位置。

　　此外，中国人寿的身影还出现在东北水泥巨头——亚泰集团的股东名单中，“中国人寿-分红-个人分红-005L-FH002沪”还持有亚泰集团910万股，跻身前十大流通股东的第十位。

　　同时，中国人寿还大量增持了在香港上市的水泥股北京金隅。北京金隅今年7月29日上市当日，中国人寿增持2920万股；9月18日再度增持475.05万股；9月28日进一步增持323万股，持股总数升至1.07亿股H股。

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