本报记者 孙中元

　　10月24日，华电国际公布了三季报，华电国际第三季度的净利润为3.6亿元，实现扭亏为盈，而去年同期还是亏损8.74亿元。在季报中，华电国际称这主要受惠于2008年电价上调，同时煤炭价格回落使燃料成本下降。

　　但细看华电国际季报，也会发现许多问题，最主要症结就是资金流动比率过低，资产负债率过高，从而透视出华电国际资金较紧张。

　　高速扩张 发电规模3年翻番

　　业绩向好的同时，华电国际的其它好消息不断。

　　10月26日，华电国际董秘周连青对向《证券日报》讲道，公司这几年始终保持稳健的增长，也得到了集团和地方政府的大力支持。截止去年公司发电规模比2005年翻了一番。

　　就在10月22日，华电国际的母公司与中煤能源签订了2010至2014年5年的供货合同，供货量共为1,510万吨。10月26日，中煤能源董秘周东洲向《证券日报》表示，该供货协议为有量无价的框架合同，价格将会每年按市场走势协定。

　　相关资料表明，华电国际资产分布原来以山东地区为主，后随着华电集团将其作为核心上市公司不断给予支持，公司不断向全国扩张，其资产已遍布于山东、四川、宁夏、安徽、河南、河北、浙江、内蒙古、山西等九省区。自2006年以来，公司装机规模高速增长，由1401万千瓦增长至今年上半年的2372万千瓦，发电量也随之不断攀升，2008年底，发电量达到1006.8亿千瓦时。今年上半年也达到500.7亿千瓦时。

　　截至2009年6月30日，公司可控装机容量为2371.84万千瓦；权益装机容量为2055.66万千瓦，在现有A股发电企业中排名第三。公司在建项目可控装机容量为627.7万千瓦，是现有可控装机容量的26.76%；在建项目权益装机容量为493.79万千瓦，是现有权益装机容量的24.02%。除上述在建项目外，目前公司还有374.95万千瓦的项目处于前期准备阶段，是现有可控装机容量的15.81%。

　　负债率高达82.3%

　　华电高速扩张的同时没有掩饰对资金的渴求。截止三季度，华电国际负债率已达82.3%，流动比率0.24%，低于同行华能国际的0.42%。

　　近日公司筹划的定向增发已通过证监会审核，已进入路演阶段。公告称此次非公开发行不超过7.5亿股A股，其中控股股东中国华电认购1~1.5亿股，发行底价为每股4.50元，募集资金净额不超过35亿元。募集资金项目分别投向宁夏、四川、内蒙古、河南、河北等地的风电、水电以及热电联产项目，项目完成后，华电国际区域结构以及电源结构将进一步优化。增发还将使其资产负债率将从82.30%下降为78.56%。

　　借本次增发，华电国际将进一步向全国扩展。其中，以宁夏灵武二期为代表的百万千瓦超超临界高效节能机组项目代表着国内目前火电最高水平，由于宁夏地区的煤炭价格远低于全国水平，宁夏地区火电厂的利用小时数较高，因此预计将有较高的投资回报率。泸定水电、北清河风电、沽源风电项目将优化电源结构，降低利润受煤价波动的影响，增加新的利润增长点，提高公司核心竞争力。

　　华电国际表示，募投项目建成投产后，公司控股装机容量增加392万千瓦，增幅达到约17%；除此之外，公司还拥有充足的新项目储备，且具备良好投资前景。公司计划，到2013年控股装机突破4000万千瓦，实现装机规模超过1亿千瓦、控参股煤炭产能超过1亿吨、利润超过100亿元、净资产收益率超过8%的发展目标。

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