卢先兵

　　10月19日下午，招商银行(600036-SH，03968-HK)召开2009年第二次临时股东大会，以99.9%高比例通过了A股和H股配股修正方案。其总融资额由“不少于150 亿元人民币，且不超过220 亿元人民币”修改为“不少于180 亿元人民币，且不超过220 亿元人民币”，配股比例由“每10股配售不超过2股”改为“每10股配售不超过2.5股”。

　　该行高管在与股东会下交流时表示，融资额度或确定在上限220亿元，配股价格以发行前一个月的市场平均股价为准。根据招行的测算，此次融资后，该行应可满足3年内不再融资的条件。

　　招行期望年底前能够顺利发行，但方案还有待监管层批准。本次融资完成后，招行会做3年的资金计划方案，届时方可明确招行在未来3年是否会再融资。

　　安信证券认为，配股主要是为了补充核心资本，并将提高资本充足率1-2个百分点，有利于满足监管层日益严格的资本监管要求及新巴塞尔协议要求，对短期的盈利预期没有重大影响，但中长期来看对银行是利好。

　　股东大会上，有股东直言不欢迎配股，认为通过自身利润滚存更合适，还有股东对招行息差低于同业提出诘疑。招行表示，只要其间主要财务指标满足要求，3年内不会再配股融资，并着力调整业务结构，提高风险定价。

　　定价四因素

　　配股方案中，A 股全部为无限售条件流通股，可配股数量不超过3,914,698,310 股；H 股可配股份数量不超过865,150,000 股。

　　关于配股价格区间，招行董事长秦晓表示，会参照市场上其他公司的配股情况。行长马蔚华阐释，定价有四方面依据：参考本公司股票在二级市场上的价格、市盈率及市净率等情况；未来三年的核心资本需求；不低于发行前最近一期每股净资产值；本公司与保荐人/主承销商协商确定。

　　具体融资额度和配股价格，马蔚华并未明言，仅称“要掌握市场变化，这是一个技术性问题”。不过在会下与股东交流时，相关高管提及，从目前监管要求考虑，融资额可能确定在上限220亿元，股价以发行前一个月的平均股价为参考。

　　本次募集资金的运用，在扣除发行费用后，将全部用于补充核心资本。

　　招行中报显示，截至2009年6月30日，招行资本充足率为10.63%，比上年末下降0.71 个百分点，核心资本充足率为6.50%，比上年末下降0.06 个百分点。这组数值与同业相比不算高。

　　董秘兰奇称，综合考虑当前监管从严要求、同业竞争等外部因素，以及公司业务保持适度增长需要，招行需适时补充核心资本，本次配股将对拓展新业务、开设网点、增强竞争力有积极意义。

　　或3年内不用再融资

　　招行再融资，此前曾受市场责难。昨日股东会上，有股东代表亦直陈，“从股东手中拿钱融资不好”，股东不欢迎，通过本身利润滚存更合适。

　　秦晓回应说，此番融资，是“金融危机和收购永隆银行”使然。

　　招行曾测算，如果不发生意外，基本达到可依靠自身补充资本金，不用对外融资。不过2008年发生了金融危机致使经济衰退，收购永隆消耗了资本，监管层对资本金的约束也加强了，这三方面因素造成了如今招行再融资局面。

　　不过，秦晓表示，今后尽管不能完全排除再融资，但招行会尽量减少配股融资，并放长融资期限，着力提高资本金使用效率。

　　副行长李浩介绍，从近3年看，招行每次筹资的时间在拉长，该行筹资规划期限基本是3-5年。

　　股东们关心的是，此后3年内，招行会否再融资？李浩称，如未来3年不再融资，招行应基本满足如下条件：3年后期末总资产增长不超过20%，加权风险资产不超过18%，资本充足率可达10%，核心资本充足率可达8%。

　　对外融资一定程度上也昭示着招行以自身盈利补充资本的力不从心。

　　一股东代表质疑，与其他多家股份行相比，招行的贷款利率偏低，收益明显不如他行。

　　李浩回应称，这是由招行的客户结构决定的，对于合作时间长的大客户，招行给予了照顾，利率较低。该行已关注到这一问题，并积极谋变，提高中小企业风险定价。“比如招行做的大部分小企业贷款，都在基准利率基础上上浮了20%”。不过，要改变这一状况，还需要一个过程，各项基础条件还不具备。

　　近期，招行提出“二次转型”，注重低资本消耗，向低成本、高收益方向发展。经过第一次转型5年的积累，李浩称，截至9月末，招行零售银行、中间业务、小企业贷款这三大方面，已取得很大进展，具体数据在本月底三季报中披露。

　　信用卡业务的转型是招行谋变的重要内容。马蔚华称，从去年9月份开始，信用卡就开始转变经营方式，从“跑马圈地”转到“精耕细作”，学校、低端客户发卡基本停止，注重优质客户的经营。

　　零售银行方面，以往招行冲量扩张明显，利差较低，营业成本巨大。今后招行将聚焦零售客户的多产品营销，“以往对零售客户只卖1-2个产品是不够的，覆盖不了成本，要卖3-5个产品才能回收成本并盈利”。

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