从2006年10月20日至2009年10月20日，S延边路停牌已经整整3年，创下A股市场最长停牌时间纪录。券商内幕交易第一案的广发证券借壳上市也似乎在人们的视野中淡去。相比二级市场的平静，S延边路的股吧却始终没有安静过。据了解，持有S延边路的中小投资者达27000多名。S延边路何时复牌？广发证券是借壳上市还是IPO？成为投资者心中最大的疑惑。

　　停牌缘起广发证券内幕交易

　　2006年初，广发证券借壳上市就在坊间传得沸沸扬扬。当年6月5日，延边公路发布牌停公告称，公司控股股东吉林敖东正与广发证券就借壳公司上市事宜进行沟通磋商。

　　2006年9月，S延边路公告了广发证券借壳上市的方案，但一直没有获得证监会正式批准。S延边路仅上市交易了七个交易日，就于2006年10月20日起再次停牌。

　　2007年，“董正青内幕交易案”正式浮出水面，本应前景光明的S延边路因为这一事件就此搁浅，静默了3年。

　　今年1月， “董正青案”在广州天河区人民法院进行一审判决，主被告人董正青一审被判处有期徒刑四年。1月12日，S延边路最新发布的股改进展公告显示，股改方案须待下列条件同时满足后方可实施：证监会批准公司以2006年6月30日经审计的全部资产及负债为对价回购并注销吉林敖东所持全部非流通股；批准公司以新增股份换股吸收合并广发证券。

　　从目前情况来看，S延边路如果想变身为“广发证券股份有限公司”，还需要很长的一段路要走。而对于持有S延边路的投资者来说，被迫做了一回长线投资，未来借壳前途不明，除了等待还是等待。因此有人认为如果公司复牌后无法达到100元的股价，投资者几年的投资就毫无意义。

　　著名证券维权律师宋一欣表示，在整个借壳过程中，中小投资者的知情权有限，不少投资者是看到S延边路有可能被广发证券借壳这个消息后才买入该股票的，之后借壳出现问题，但问题的制造者不是投资者。S延边路可以不出让壳资源，广发证券也可能不借壳，但是不应该限制股民的股票流通。

　　广发证券借壳orIPO

　　S延边路的复牌还有哪些变数呢？持有S延边路的股民们最不愿看到是广发直接IPO，而不再选择借壳，那么这就意味着三年或者更长的时间等来的只是一场空。广发证券的一位相关人士表示，目前上市的一切事宜都暂时停滞，还未启动，启动的时候需要重新审视方案，是否要修改还不能确定。“如果广发证券自身确实存在一定问题而未被批准的话，我们就应该找广发证券董事会协商，要求广发证券董事会不要放弃借壳延边公路的初衷，而是继续完善借壳所需要的条件，直至实现借壳上市的计划。只要广发证券不放弃借壳延边公路的初衷，就说明广发证券对我们延边公路的投资者是‘不放弃’的，我们一定要跟广发证券一起，不管多少年，我们都会积极配合广发证券。”这是S延边路的一位中小投资者的肺腑之言。

　　中信建投分析师张益认为广发证券最终还是会通过借壳完成上市。尽管广发IPO获批难度不大，但是作为上市公司S延边路，其需要照顾股民的情绪，给股民一个交代。而且无论是借壳还是IPO，广发证券都有强烈的上市愿望。净资本不足已成为公司发展的制约因素。

　　“广发三宝”获利几何

　　S延边路的停牌让守候3年的5只基金和超过2.7万的散户早已望眼欲穿。同样，对广发证券上市抱有极大期待的还有“广发三宝”。资料显示，有“广发三宝”之称的吉林敖东、辽宁成大和中山公用分别持有25.78%、25.94%和14.25%的广发证券股权，并将此项投资按照权益法在“长期股权投资”科目核算。今年上半年，广发证券净利润为20.37亿元，给吉林敖东、辽宁成大和中山公用带来5.16亿元、5.19亿元和2.9亿元的投资收益，分别占了吉林敖东、辽宁成大和中山公用净利润的89.46%.、86.43%和75.98%。广发一旦上市，这三家公司的获利可想而知。

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