记者董华

　　黔源电力(002039)推迟发电时间的公告一出，立即招致很多投资者的质疑，公司为何现在要推迟发电时间？公司之前涉嫌内幕的增发刚落幕，此举动机又是什么？难道真如公司所称的因为干旱，或是公司内部有何不可告人的缘由呢？

　　减少折旧提振业绩

　　黔源电力昨日公布了董箐水电站推迟发电时间。公司称，8月份以来，公司开发的董箐水电站所处北盘江流域来水大幅减少，致使董箐水电站蓄水水位至今尚达到机组调试运行水位。董箐水电站首台机组投产发电将推迟11月底至12月上旬。有投资者疑惑道，公司现在无水发电，推迟到11月底发电，难道11月、12月是雨季？有人质疑公司是否为了争取更好电价才出此下策？

　　其实不久前，公司才对三季报的业绩预测作出了调整。10月9日，公司公告称，将09年1－9月的净利预测由先前预计的人民币5500万－6000万元下调为1200万元－1700万元。据了解，公司2008年前三季度盈利7353.17万元。照此看来，公司今年的盈利状况将是比较堪忧的。

　　业内人士对记者表示，今年干旱为了不亏损，董菁只能延期投产以减少折旧费计提。若来水继续稀少只能1台机组满发。

　　推迟发电是利好？

　　公司的小算盘打得很精。因为按会计制度，12月发电最好，从投产次月开始计提折旧，那么12月有收入，却不用算折旧。

　　有人推测，董菁电站推迟至11月底至12月初发电将是公司维持今年不亏损的最后一招。一切为了减少折旧费，今年董菁只要有1台机组满发就行，可减少折旧费的计提，估计全年每股净利0.25元左右。但明年业绩将有大的改观，股价会上新台阶。11月底至12月初的时候，董箐三台机组满发，对今年业绩的改善有正面促进作用。此外董箐上网定价0.317元，等待电价改革先出台，消除掉政策障碍。

　　那么投资者还有多少投资空间呢？分析师对记者称，“推迟是好还是坏，关键是几台机组发电。如果满发，则是利好，如果两台发，则是中性，如果一台发，偏空。而且电价最近又要上调了，虽然是终端电价上调，但是能涨1分也是好的，水在那里什么时候发都一样”。

　　上述分析师继续称，12月初发电确保了全年盈利，利空出尽。算算这么多电站的重置价，每股是多少钱，就知道16元股价并不贵。确定的是，董菁电站12月投产后给黔源公司带来权益赢利2000万元以上。对于投资者来说目前在董箐投产前有充裕时间进行低吸。于是就有投资者打趣，“只要大坝不倒，不要弃水就没有问题”。

　　配股成公司“唯一”出路？

　　公司在2008年下半年曾想通过定向增发融资5亿元方式解决负债率过高、建设资金紧张这一问题，但其增发价格引起网民和股东争议，最终未获股东大会通过。看来，公司目前的一切举动也正是为了缓解公司资金链的问题。

　　投资者普遍认为，投资更看重的是公司未来的一个发展空间，公司此举利于公司长远发展，没有理由不买账。昨日公司股票收盘价为16.46元，涨幅达到了2.87%。可以看出，投资者对于公司的未来可谓信心满满。

　　在中小盘股中，公司股票算是熊股之一。由于大股东持有黔源电力的股份只有13.30%，所以大股东一直想对自己定向增发，当初的增发价格是15元，但由于金融危机股价也触及到最低6.2元，大股东便改为以6.7元的定向增发价增发7462万股，募集资金5亿用来还银行负债，但被小股东通过网络投票否决。有业内人士表示，即使大股东15元对自己定向增发一亿股，募集资金15个亿还银行负债，那么大股东用10%的资金，拿走了42%权益，这对除大股东以外的其他股东显然也是不公平的。

　　那么如果定向增发一亿股，如何能相互平等呢？业内人士称，用42%的权益计算一下就可以了，得出的增发价格是96元多。只要增发价低于96元，对小股东都是不利的。现在最好的办法就是配股，再利用发债进行新的水电站开发，而公司每年获得的现金流用来还银行负债。另一折中办法就是将股价复权做到100元，然后定向增发一亿股。

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