证券时报记者 向南

　　华邦制药(002004)近日公布拟换股吸收合并颖泰嘉和的方案，分析人士认为并购将增厚华邦制药业绩，对华邦制药来说是一笔划算的交易。

　　“我原来估计颖泰嘉和的盈利更高。”针对华邦制药披露的颖泰嘉和最近几年盈利预期，安信证券一位分析师表示。据披露，颖泰嘉和预计2009净利润将不低于8080万元，2010年不低于9605万元，2011年不低于1.13亿元，2012年不低于1.46亿元。

　　“颖泰嘉和在农药类公司中做的比较出色，也比较受业内青睐。”长江证券分析师严鹏表示。严鹏曾预测，未来华邦制药的增长将更多依赖颖泰嘉和，预计颖泰嘉和将保持30-40%的增长。

　　而本次交易的价格，业内人士指出，对华邦制药也非常划算。颖泰嘉和净资产为3.15亿元，预估值为10.96亿元，评估增值率约为247.94%，股本总额1.28亿元，换股价格确定为8.56元/股。最终确定1股华邦制药换取2.78股颖泰嘉和。预测颖泰嘉和2009年、2010年每股盈利约为1.76元、2.08元；而华邦制药今年上半年每股收益为0.3元。

　　分析师估计，颖泰嘉和交易价格较低的原因是由于其扩产急需用钱，交易完成后，颖泰嘉和的股东可以借机完成曲线上市，还可以解决企业发展所需资金。不过，一位华邦制药工作人员否认颖泰嘉和急需用钱的说法，他表示，颖泰嘉和的18个自然人股东之前想将颖泰嘉和IPO上市，但上市需要时间较长，而本次并购入华邦制药，自然人股东可以将手中股权转换成上市公司的股票，缩短上市时间。

　　按照颖泰嘉和目前评估价，华邦制药2007年末对颖泰嘉和所做投资，已经增值不少。当时华邦制药作为战略投资者共投资8600万元，占颖泰嘉和增资后注册资本的22.74%。按照本次华邦制药换股价格，这部分股权价值2.49亿元，不到两年时间，股权增值189.72%。

　　“本次并购颖泰嘉和，公司是希望借此进入农药领域，在多元化方面做一些尝试。另外，其研发能力和国际市场经验也为公司看中。”华邦制药工作人员表示。

　　颖泰嘉和从2003年成立之后，发展迅速。业内人士介绍，该公司成立之时，高管即有多年业内从业经验，有很深的行业背景，“该公司做贸易起家，在国际市场开拓方面很有经验，有优质的海外客户。”业内人士介绍。

　　贸易依然是颖泰嘉和的主要盈利来源。颖泰嘉和2007年净利润1869.94万元，2008年迅速上涨到1.02亿元，其子公司北京颖新泰康国际贸易有限公司2007年净利润为795.80万元，而2008年则为7384.29万元，净利润爆发性增长是由于国际市场草甘膦价格上涨较快，草甘膦贸易业务在颖新泰康收入中占比较大。与此同时，颖泰嘉和两家生产型子公司去年亏损，其中上虞颖泰去年亏损298.55万元，河北万全力华去年亏损83.82万元。

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