徐永

　　虽然招商银行(600036.SH)和国家电网9月底均遭遇了金融股权减持的传闻，不过记者从投资机构了解到的信息显示，一些有明确上市计划且业绩比较稳健的金融股权，还未到投资价值回落的时刻，机构对金融股权的前景依然乐观。

　　上市和业绩为风向标

　　10月11日福州市商业银行将召开2009年的第一次临时股东大会，除了更名为“福建海峡银行股份有限公司”以外，公司也将进行增资扩股。在这一消息的刺激下，9月底该商业银行2000万股的股权转让广告开始出现在媒体上。

　　上海一家大型私募机构的人士告诉记者，近两年来，每当一些城商行有增资扩股消息或者上市计划的时候，就有机构出来转让股权，但这种通过媒体广告的形式，抬高价格的意图太过明显，在今年环境下，投资者选择时反而会谨慎。

　　“今年投资银行股权的频率已经在降低，而且投资银行股权的市净率(PB)不会超过1倍。”该机构去年8月份曾经和多家江浙民企希望竞拍上海银行47.11万股权，不过由于其最终心理价位是不超过10元/股，最终被上海证大投资集团以10.31元/股，对应1.815倍PB价格竞得。

　　当时上海银行每股净资产为6.33元左右，而2009年上半年，上海银行的每股净资产已经达到7.55元左右，增幅将近20%。该私募机构人士告诉记者，对上海银行这种增速已经有所预期，所以当时愿意以一定溢价竞购上海银行。

　　不过，他也坦承，目前在国内，未上市的银行股权中，除了光大银行和城商行中的上海银行外，其他的未上市城商行已经很难再让其给出高溢价。

　　“除非银行的上市计划非常清晰且业绩经营比较稳健，有竞争力。”上海证大集团的一位人士也有类似观点，他举例说：一家房地产贷款占比较高的城商行，上半年的业绩增幅达到20%，可能高于一些行业贷款比较均匀的银行，但是其去年的业绩可能也只有20%，这就很难说这家房地产贷款占比较高的银行的经营稳健，投资者一般还是会选择一些在经济周期里管理层有掌控能力的银行。

　　而上市计划几乎是投资机构投资参考的硬指标。比如杭州银行、渤海银行、上海银行等都成为投资机构的追捧对象，但是厦门银行等则由于上市计划不明确，而在近期遭遇了多次股权的流拍。

　　不过上述上海证大的人士认为，即使出现流拍或者类似招商银行等在二级市场遭遇减持的现象，当前银行股的投资价值相比实业企业的股权价值仍然具有吸引力，如果银行最终有上市的实力，仍然有投资机会。

　　其实除了未上市的银行股权，部分上市银行的定向增发或者大宗交易，也是一些专注股权投资机构的重点目标。日前证监会正式批准浦发银行(600000.SH)150亿元增发计划，在浦发银行逐渐明确了H股上市计划后，近期遭到上海多家机构的追捧，除了大股东上海国际铁定表示参与外，上海某投资机构的人士9月24日告诉记者，其已经通过一家信托公司介入，如果最终价格不会太高，应该会参与。

　　热捧银行股谨慎保险股

　　虽然机构对于银行股的看法较为乐观，不过相比其他金融类股权，比如券商、保险股，则看法大为不同。

　　上述某机构投资人士甚至给记者排出了顺序，首先是目前明确上市计划的中小银行，其次是未有上市计划的银行，再次是券商和寿险公司，最后是财险公司。

　　该机构之前曾经以每股1.6元买进大众保险超过5%的股权，不过近期在机构内部已经被定为失败的案例。

　　这位人士告诉记者，当时买进时是希望大众保险公司能尽快实现扭亏为盈，缩短上市进程，不过由于整个财险市场经营低迷，这家投资机构在今年初甚至以每股5毛钱价格希望脱手但仍无接盘者，最终是年中时上海国际集团等的增资扩股，才摊薄成本。

　　事实上，进入9月份，由于东方证券增资扩股的消息日益明确，天安保险公司在整合旗下寿险公司的股权问题后上市计划进一步清晰，在上海的股权拍卖市场上，这些金融类的股权都成为交易的热点。

　　前述某机构投资人士告诉记者，整体而言，银行、券商和保险公司的投资特点不一样，但从在金融市场的影响力和盈利能力来看，目前保险公司的投资会比较谨慎，而银行股权的投资空间则可以更宽松。

　　该机构曾经在2007年以4倍PB买下光大银行的未上市股权，他认为，虽然近期进金融类股权有一些波动，不过目前的PB已经下降到2倍，长远来说还是有投资价值的。

　　光大证券的分析师沈维也认为，虽然部分银行受到一些股东减持的困扰，但无论从相对价值还是绝对价值来看，只要宏观经济的发展预期没有变化，银行股的投资价值就依然存在。相对来说，A股银行目前估值仍具备优势，今年业绩增速可以达到15%～20%，2010年有望达到25%～30%。

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