每经记者 张奇 李智

　　中国中冶(601618，收盘价5.83元)“野”不起来了！

　　头顶今年全球第二大IPO、A股IPO重启后发行市盈率最低、拥有数十亿吨多类矿产资源光环的中国中冶于9月21日登陆上交所。正当市场预计其将遭到资金一阵爆炒之时，中国中冶却让人大跌眼镜。上市遭遇5连阴，跌幅高达16%，截至昨日收盘，距离其5.42元的发行价仅有7%。

　　中国中冶到底怎么了，上市前被市场一致看好，券商纷纷发布买入报告，而上市后却只有江浙的游资敢死队营业部买入，手握重兵的机构一直按兵不动。机构为何“喊多做空”，他们现在是如何看待中国中冶的，未来中冶的股价还会有转机吗？

　　【上市表现】

　　连续下跌16%逼近发行价

　　中国中冶上市之初，就受到各方力量的高度关注。

　　中国中冶IPO网上冻结资金超过万亿元，创下了今年IPO以来最高冻结纪录。另外中国中冶发行价格为5.42元，对应22倍市盈率，也创下今年新股发行平均市盈率新低。而且中国中冶上市后总股本将达到162亿股(未包含H股)，按照5.42元的发行价来看，市值将近千亿元，因此未来该股很可能成为大盘的风向标。

　　就是在这样的背景下，中国中冶在9月21日上市了。其首日涨幅为28%，与2001年上市的中国石化(600028，收盘价11.39元)首日3.79%的涨幅，之后工商银行(601398，收盘价4.90元)5.13%的首日涨幅相比，中冶的涨幅还算是一个很不错的开始。

　　但此后4个交易日，中冶连续暴跌，跌幅达15.99%，距离其5.42元的发行价仅有7%。

　　据WIND统计，截至目前，总股本超过150亿股的A股上市公司共有17家。记者统计这17只大盘股上市5个交易日的累计涨幅(以上市首日收盘价与上市后第5个交易日的收盘价计算)后发现，在这些超级大盘股中，共有10只出现累计上涨，其中中国神华(601088，收盘价31.05元)涨幅最大，为30.58%；同时有7家个股出现累计下跌，而中国中冶以16%的跌幅，“不幸”荣登跌幅榜第二位，仅好于中国石油(601857，收盘价12.85元)17%的跌幅。

　　【炒作资金】

　　敢死队大本营浮亏近亿元

　　从中国中冶上市后各方资金买入情况来看，几乎全部是游资敢死队营业部在买入，而且是越套越买。

　　中国中冶上市首日，敢死队大本营东吴证券杭州文晖路买入达到5.12亿元，加上买入席位的另外四个敢死队营业部，合计买入总额达到11.04亿元，占当日成交总额104.79亿元的10%以上。而在第二个交易日，文晖路再次买入7755万元，著名的QFII聚集地中金上海淮海路也杀入7514万元，但这些资金全都被淹没在上市一周16%的跌幅之下。如果文晖路购入的5.89亿元中冶还没有抛出的话，那截至昨日，浮亏已高达9424万元左右。

　　为何此前“雄霸天下”的敢死队营业部此次却集体遭遇滑铁卢。一位资深私募人士在接受记者采访中表示，包括文晖路在内的营业部，都认为在较低的市盈率范围内，购入大盘蓝筹股是一桩划算的买卖。另外中国中冶作为今年IPO重启以来上市的第二只大盘蓝筹股，按照首只上市的中国建筑(601668，收盘价4.87元)机构首日便大幅买入的思路来看，文晖路或许认为，在低市盈率以及监管层维稳因素的支持下，机构仍将在上市首日增持中国中冶的股份。然而此次他们打错了算盘，中冶上市后两个交易日都只有游资在参与，机构资金完全是作壁上观。

　　【机构观点】

　　不具估值优势 矿产开发占比有限

　　为何机构在中国建筑上市时大举进驻，而到了中国中冶这里，面对低市盈率、丰富矿产资源等概念，机构却毫无作为？

　　与同业相比 仍然高估

　　一位业内分析师认为，中冶作为今年IPO启动以来第二只大盘蓝筹股，其上市后的表现的确让行业内的人士大跌眼镜。对于连续暴跌，他认为可归结为下面几点原因：首先是中国中冶先A后H的IPO模式。在上市时间相差不大的情况下，多少影响了该股在A股的炒作时间，而且中国中冶本周四H股上市首日，开盘价便破发，也显示出香港市场对中冶并不看好；其次就是在7月底上市的首家大盘股中国建筑。中国建筑上市后引起了8月A股市场的大幅调整，而中冶是仅次于中国建筑的大盘股，前者的“示范效应”难免影响市场的情绪；最后就是本周五创业板的申购。作为市场的又一个新兴事物，且上市公司的成长性都较高，因此在创业板前期难免引起市场的热捧。

　　“尽管中冶也有其亮点，但仅凭目前的低市盈率，恐怕还难以吸引投资者的关注。”该分析师最后说道。

　　而另外一位不愿透露姓名的分析师指出：“如果将中国中冶放在国内同类型上市公司中进行比较，可以看出其估值仍然被高估了”。

　　中国中冶上市之初动态市盈率达到30倍，而当初中国中铁(601390，收盘价5.85元)和中国铁建(601186，收盘价8.78元)上市的动态市盈率也都在20倍左右，这在一定程度上显示出当初所谓的低市盈率，只是相比今年以来的IPO新股而已。

　　该分析师还称，中国中铁和中国铁建今年全年的订单总额已达到5000亿元，而目前中国中冶全年的订单总额仅超过了千亿元的关口，未来业绩的连续性也有一定的不确定性。

　　矿山冶炼收入占比有限

　　国信证券分析师秋波则告诉记者，中国中冶的业绩波动与冶金行业的景气度高度相关。尽管公司在进行多元化业务结构调整，但其核心仍然为冶金工程承包业务。

　　秋波还表示，目前国内乃至全球钢铁业产能过剩已成为不争的事实，而目前，有色金属行业在开工率并没有恢复饱和的情况下，就已造成库存大幅飙升，这表明未来启动目前的闲置产能，可能还会造成产能过剩，而冶金承包业务也会面临产能严重过剩的情况。虽然中冶在国内钢铁冶金以及有色冶金工程承包占据了绝对的市场份额，但未来业务仍将受制于行业产能过剩的影响。尽管中国中冶未来的矿山冶炼业务将成为其利润的一个增长点，但对于市值超过千亿元的大盘股来说，所占份额可能不算大。

　　【后市走势】

　　指数基金被动加仓 股价推动有限

　　以上分析师的观点或许能解释中国中冶上市为何并没有受到机构青睐的部分原因。但根据上交所上证系列指数编制方案，新股在上市第11个交易日开始计入上证综合指数、新综指、及相应上证A股、上证B股、上证分类指数。也就是说再过6个交易日，中国中冶将计入成分指数。

　　中国中冶总股本为162亿股，按昨日收盘价计算，总市值近千亿元。业内人士指出，按沪市17万亿元的总市值计算，中国中冶占沪市市值的权重约为0.6%。

　　根据规定，中国中冶计入上证系列指数，包括上证50，上证180等，但根据测算，中国中冶暂时还不会纳入沪深300指数和中证100指数。因为享受快速通道(上市第10个交易日结束后纳入沪深300指数与中证100指数)的公司必须要满足一个条件，即发行总市值排名在沪深A股前10名，而中国中冶总市值排名10位开外，因此业内人士表示，被动加仓该股的指数基金可能十分有限。

　　并且上述业内人士认为，计入指数的成分股在短期内会有指数基金被动配置的需求，但由于目前多数指数型基金跟踪的是中证系列指数，跟踪上证综合指数的指数基金仅有汇添富上证综合基金一只，其份额在90亿左右，按照基金招股说明书上所列的复制方法，中国中冶在基金中的配置权重与其在上证综指的权重相当，仅有0.6%左右。因此，该基金配置中国中冶的资金大致为5400万元。而中国中冶日均成交额在20亿元以上来看，1个亿以下的资金量，对股价的推动作用非常有限。

　　另外中国中冶在网下申购时，冻结了381家机构的5802亿元的资金，最后有363家机构按5.42元/股的价格获配105亿元。按昨日中冶收盘价来看，这些机构账面上仍有7%的浮盈，约7.35亿元，但他们还要等待三个月才能获得解禁，因此到时候是盈利或亏损，恐怕只有到时候才清楚。上述业内人士表示，不排除这些获得网下配售的机构后期会采取一些动作，避免还没解禁，就遭浮亏累累的窘境。

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