任亮

　　尽管A股发行价低于市场预期，中国中冶(601618.SH)在上市首日创出7.50元历史高点后，还是出现了五连阴的走势。与此同时，中国中冶刚刚通过的H股发行也跌破了发行价。

　　但在东海证券行业研究员王万金看来，目前中国中冶基本面情况并没有出现不利变化。股价的疲软主要还是受制于近期市场整体走势。

　　AH股均表现不佳

　　周一A股上市后，中国中冶高开低走，尽管上市首日仍出现近30%涨幅，但收盘仍是一根大阴线。此后，中国中冶A股更是连续下跌。截至昨日收盘，股价已经较上市首日收盘价下跌近16%。而其昨日的最低价5.74元，与5.42元的发行价仅有0.32元距离。

　　另一方面，中国中冶H股(01618.HK)则在周四上市首日破发。当日H股收盘于5.61港元，较H股发行价6.35港元跌幅达11.65%。周五尽管股价有所回升，仍仅收盘于5.68港元，折合人民币5元。

　　这与当初中国中冶热烈的认购情况也形成了鲜明反差。中国中冶H股在香港首次发行时，超额认购超过205倍，并触发了20%的最高散户回拨比例；而在散户部分回拨后，机构部分超额认购也超过10倍。

　　在港股破发后，中国中冶A股股价也相对其H股出现较大幅度溢价。据Wind资讯统计，截至昨日收盘，中国中冶A股对H股溢价仍为16.50%。

　　王万金认为，中国中冶A股上市后股价连续下跌，主要是市场对大盘股敬而远之的态度造成的。今年登陆A股的首只大盘股中国建筑(601668.SH)，在上市后就出现连续回调走势。周四，该股也再创新低，最低已经跌至4.83元。同时，由于市场更看好中国中冶的资源开发类业务，因此近期有色板块的整体表现不佳，也影响了公司股价表现。

　　险资面临A股破发危机

　　在坊间传出“亚洲股神”李兆基曾入股中国中冶H股并出现亏损的消息尚未证实之际，A股多家通过网下申购的险资也开始面临A股可能出现的破发风险。

　　按照昨日A股收盘价5.83元计算，如果中国中冶继续出现超过7%的下跌，其A股股价也将破发。

　　而中国中冶大股东名单中，除了海通证券及部分财务公司外，保险资金占据了大部分席位。如泰康人寿通过其保险账户持有至少6600万以上中国中冶A股。

　　但仍有业内人士认为，中国中冶A股跌破发行价的可能性并不大。如光大证券(601788.SH)在刚刚上市后不久，股价也曾逼近发行价，但最终却引发一轮反弹。

　　目前股价已经基本符合中国中冶合理估值。在A股和H股市场同时完成融资后，中国中冶的基本面已经有所改善，王万金认为。

　　实际上，如果按照当初各家券商对中国中冶合理价值的评估，目前中国中冶股价已经处于估值下限，甚至开始低于一些乐观机构的预期。

　　基本面无虞

　　国信证券分析，中国中冶以冶金工程承包为核心，多业务板块齐头并进公司从冶金工程承包开始进行产业链一体化和相关多元化拓展，逐步形成目前由工程承包、资源开发、装备制造、房地产开发等板块组成的互补性极强的业务结构。根据公司远景规划，2013年公司资源开发、装备制造、房地产开发，以及其他非工程承包业务在总营收中占比将分别为15%、8%、63%和7%。届时，公司将实现多增长点触发下的利润增长。

　　而资源开发方面，尽管目前还未进入盈利期，但已经成为机构及市场人士关注的重点。

　　中国中冶高管曾在上市前对机构推介时指出，资源开发目前还只是投入阶段，产出比较少，但到了2012年后，这块业务的毛利率会逐渐提高。

　　迄今为止，中国中冶拥有铁、铜、镍、锌、铅、钴、金等多种黑色及有色金属矿产资源。其中，巴布亚新几内亚瑞木镍红土矿，总资源量达1.432亿吨，总探明和控制资源量约为7220万吨。

　　2007年，以公司为主的竞标联合体中标阿富汗艾娜克铜矿项目，取得了这一世界级特大型铜矿的开采权。该矿是目前世界上已探明但尚未开发的大规模、高品位铜矿床之一，矿区原位矿量(非JORC标准)达到4.83亿吨，铜平均品位为1.85%。

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