战略与资本市场资深专家 郑磊

　　今年5月国务院发布了《关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国际航运中心的意见》，开设国际板成为上海建设国际金融中心的一项重要内容。不久前，商务部部长陈德铭高调宣布，将考虑外企在国内上市。

　　但笔者认为，将这个良好的愿望变成现实还有相当一段路要走，创业板从提出设想到正式实现，走过了10年历程，无独有偶，从2000年联合利华等外企提出在上证所挂牌的意愿，至今也有9年时间了，然而国际板所面对的金融领域开放障碍，却远比创业板的困难更大。

　　设立国际板的目的是什么？这是首先应该回答的。至今没有一个令人满意的答案，有人猜测，上交所和深交所一直是并驾齐驱的竞争关系，既然后者马上会推出创业板，上交所岂能不快马加鞭地推出国际板，而让深交所独占其美呢？抑或上海把推出国际板，壮大上市企业的国际化程度，作为与香港争夺国际金融中心的重要行动了？

　　笔者认为，建设国际金融中心是一项系统工程，必须遵循科学合理及规范的步骤：首先必须打好基础，比如人民币流通与结算、上市企业监管、投资者保护、上市规则等制度建设，然后还需考虑现有市场的发育状况、对国内产业和企业的影响、接轨方式以及可持续发展的前景等问题，确定目标和使命，设立实施的时间表，然后才是制订合适的管理办法并阶段性逐步实施。

　　从目前的筹备情况来看，无论是思想上还是行动目标上，都没有做好相应的准备。有人认为，尽早推出国际板，有助于倒逼人民币国际化改革，通过建立一个单独的实验性的版块，再搞一次“摸着石头过河”的改革。无疑这是良好的愿望，笔者也希望如此。

　　不过，我们仍应借鉴周边国家和地区的经验和教训，以便能够走得更顺利更稳当。日本东京作为国际化金融中心曾有过类似的做法。20世纪80年代日本曾开设国际板，1991年高峰期，有多达131家海外大型企业在东京证券交易所上市。随后由于日本经济进入长期低迷，国内投资者对外资上市企业的投资热度骤降，国际板股票交易十分沉闷，股价长期低迷，这些企业纷纷申请退市。至2003年底，东京国际板只剩32家挂牌公司。2004年4月，东京证券交易所宣布，将彻底改革外国公司在该交易所上市交易的制度，取消外国部，对外国上市公司与国内上市公司一视同仁，以促进更多外国公司在该交易所上市交易。

　　再看我国香港股市真正能够吸引来的纯粹外国企业也仅有十几家。无论东京还是香港，在引进外资上市时，均未能真正达成满意的效果。看来，并非一个良好的愿望和简单的想法，就能做好国际板。

　　有人以为，外企来大陆上市，就是冲着A股市场估值水平高，是为了圈钱而来，这也许是其中一个因素。如果当真A股市场只有圈钱效应，仍不足以形成良性循环的国际化证券板块，而且内地企业和投资者也未必愿意外企来分肥。

　　在规划国际板时，必须有系统和全局的考虑。如果国际板只是作为上海建设国际金融中心的一个标志，那么，只要简单规划一下，这个板块就可以运作起来。比如，让H股和红筹股回归A股，这些企业虽然与在国外注册的外资企业有本质区别，但在法律意义上属于“外企”，在三五年内，安排几十家此类企业在国际板上市，不会有太大困难。目前包括中移动、中海油、联想集团等中资背景的企业都有回归A股的愿望。

　　对于那些在中国投资并有运营基地的外资企业，以及纯粹的境外注册和经营的企业，如何制订游戏规则，划定范围，达到既有一定程度的国际化，对外企有吸引力和成长空间，又能避免对国内企业造成冲击，对提升A股市场的治理和人民币国际化进程起到有益的推动作用，这就需要管理部门更为细致的调研和良好的掌控。