本报记者 李进 上海报道

　　9月17日，中信国安(000839.SZ)的认股权证——国安GAC1(031005.SZ)的最后交易日，其市场表现得到瞩目。

　　与此前数只“末日轮”相似，该权证同样迎来56.87%的跌幅，报收于1.19元。

　　相比之下，中信国安则继续延续了9月以来的强劲走势，当日略涨0.97%，报收于18.7元，较17.576元的行权价高出1.124元。

　　这意味着，在一周后的9月24日行权终止日之前，只要中信国安的价格不跌破17.576元的行权价(不包括手续费)，上市公司将有望通过行权9571万份的国安GAC1，获得近16.82亿元行权资金。

　　一旦计划成形，中信国安将比半年前行权失败的武钢股份(600005.SH)幸运得多，近17亿元的真金白银，将有力缓解上市公司对于资金的需求。

　　根据中信国安此前公布的半年报，公司“在青海盐湖资源开发后续项目方面仍需要增加资本性支出”，如果认股证“到期能够行权，则公司可募集部分发展所需资金，加快公司既定战略目标的实施进度”。

　　事实上，武钢股份行权计划失败之后，市场开始将目标转向在9月份结束行权期的中信国安。

　　和武钢股份面临背景不同的是，A股市场经过去年11月到今年8月初的单边上涨行情之后，作为正股的中信国安，股价已从去年4.69元的低位，一路上涨至17.576元的行权价格上方，今年8月5日，创出19.4元的新高。

　　虽然国安GAC1的价格一直处于价外状态，但随着正股价格的上涨，中信国安行权的可能性却大为增加。

　　显而易见的是，财务费用高企和急需资金进行盐湖资源后续开发及资源整合的中信国安，极为看重此次行权机会。

　　7月底，中金公司组织一些卖方研究员和机构投资者，对中信国安进行联合调研，上市公司总经理孙璐、董秘廖小同和青海国安相关负责人，出席了这次调研活动。

　　中金公司分析员金宇在随后发布的调研纪要中透露，中信国安表示，“长期来看，无论权证是否行权，公司发展资源和有线网络的长期战略不变，但权证行权无疑将有利于公司战略的执行速度”。

　　得出这一结论的原因在于，无论截至今年一季度末，还是到6月底，中信国安的资产负债率均超过50%，约47亿元的有息负债使上市公司承担了每年1.7亿元左右的财务费用。假如成功行权，在股本扩大6.2%的基础之上，公司可以获得16.82亿元的现金。

　　据此，金宇分别于7月30日和8月21日，两次上调中信国安的盈利预测并提醒行权带来的“交易性机会”。

　　9月17日，一位7月底曾参与国安GAC1炒作的私募基金人士向记者透露，“当时和公司接触下来后，行权意愿很明显，所以我们短期也曾参与了权证的买卖；不过虽然正股价格一段时间内保持在行权价格之上，但是处于6元上方的权证，说实话并不具有吸引力。”

　　8月5日，上证指数摸高3468点后一路下挫，中信国安股价升势也止步于19.4元。

　　8月20日，该股最低触及14元，随后，股价开始强势反弹至行权价格17.576元附近。8月底，大盘最后一次杀跌中，中信国安的股价并没有创下新低，而是在14.81元的位置止跌回升，经过4个交易日的反弹之后，回到行权价格上方，开始小幅震荡盘整的走势。

　　然而，处于深度价外的国安GAC，8月底经过第一轮杀跌至4.65元之后，并没有随沪指止跌回升。

　　9月1日-3日，勉力盘整三天后，9月4日，该权证继续价值回归之路。除却9月8日和14日的稍作反弹外，其下跌趋势越发明显。

　　直到权证的最后一个交易日——9月17日，交易价对折之后，1.19元的收盘价才令其从价外进入价内状态。

　　从9月17日的权证走势看，在结束交易前的10分钟以前，买入权证的最低成本均在1.5元之上，如果上午买入持有，成本则维持在2-3元。不过，结束交易之后，中信国安股价如能维持在行权价之上，而权证持有者不忘记行权，否则便是废纸一张。

　　大通证券分析师欧阳晓辉9月17日下午接受记者采访时表示，应该说权证的炒作和行权与否并没有直接关系；从最终正股和权证的走势来看，基本符合目前市场的情况，投资者行权风险比较小。

　　根据中金公司的盈利测算，中信国安2009年和2010年将实现的每股收益约0.53元和0.39元，以该股9月17日18.7元收盘价计算，公司今明两年35倍和48倍的市盈率，依然远高于沪深两市不足30倍的平均市盈率，据此，中金公司给出“中性评级”。

　　目前，中信国安主要经营有线电视和盐湖资源开发两项业务，今年上半年，9.6亿元的收入和5.9亿元的净利润，同比分别增长19%和328%，扣除江苏有线因为重新评估增值的一次性影响，上市公司2.5亿元净利润对应每股收益约0.16元。

　　值得一提的是，从上半年公司披露的财务数据来看，营业收入只占据公司27%的盐湖资源开发，为上市公司贡献了72.11%的净利润。

　　公司相关高管在7月底接受调研时也明确表示，公司将定位为资源型企业，其中无论是盐湖资源综合开发，还是新能源材料的研发均需要资金支持。

　　在众多机构看来，2010年有望实现产量翻番(1.2万吨)，远期实现2万吨产量的碳酸锂项目，使得中信国安具有较强的融资冲动，而能否藉此机会获取近17亿元的行权资金，对于公司来说将是一个难得的机会。

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