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　　证券时报记者陈锴

　　3年前，香江控股(600162)信心满满地开始其天津商贸地产的淘金梦。现如今，在房地产价格飞涨之时，香江控股却原价转让标的资产，并声称此举符合公司的长远利益。这样的怪事不免令人生疑。

　　事情源于香江控股9月5日的一则公告，香江控股、南方香江和重庆市中科建设(集团)有限公司三方签署《股权转让协议》，香江控股、南方香江分别将其持有的华运公司50%股权和1%股权转让给中科建设公司，股权转让价款为5100万元，中科建设公司向香江控股支付5000万元，向南方香江支付100万元。

　　华运公司系香江控股为其天津市场的开拓潜心打造的一家商贸地产公司，当前重点开发的项目为“劝业香江国际家居博览中心”。暂且不说香江控股为什么要突然将其转让，单就转让价格来说，就有失常理。

　　根据香江控股的披露，华运公司此次作价5000万元的依据应该是来自于3年前的一次增资扩股。2006年3月20日，香江控股、南方香江和劝业集团三方签订《天津市华运商贸物业公司改制重组合同》，华运公司实现了改制重组并增资至1亿元，香江控股以现金出资3000万元，占注册资本30%；南方香江以现金出资2000万元，占注册资本20%。

　　众所周知，地产公司是当前资本市场上灸手可热的投资品种，上市公司在进行资产买卖中，以数倍溢价成交比比皆是，但根据香江控股的资产处置方式，其投资于华远公司的资金连时间成本都没有收回。

　　如果查询标的资产的来历，香江控股的投资者恐怕会更加疑惑了。

　　2007年底，香江控股以14.93亿元的价格购买南方香江持有的5家公司股权。其中，成都香江100%股权的账面值和评估值分别为4477.44万元和4478.19万元，华运公司20%股权的账面值和评估值分别为2028.27万元和3144.15万元，南方香江承诺将这两家公司以账面值作价，评估值超过账面部分(两家公司共计1116.63万元)让渡给香江控股。按照简单的计算，华运公司50%的股权评估价值应该是7860.38万元，而非5000万元。

　　那么，是否华运公司在过去一年多的时间里发生了重大减值呢？答案是否定的。不仅如此，华运公司还有过一次有利于公司资产增值的举动：2008年1月28日，华运公司以竞买方式取得了面积约为20.6万平方米土地的使用权，该宗地块的交易价格为28.91亿元(注：其中2.24亿元购地资金系香江股借款)。今年初以来，全国房地产业回暖，各地地价更是节节攀升。奇怪的是，这次转让华运公司并没有提及和考虑上述土地增值情况。

　　这样，一个很有意思的问题就形成了：到底是一年前香江控股在收购大股东资产的时候华运公司的资产被高估，还是此次香江控股在处置华运公司的时候资产被贱卖？答案也许只有让香江控股来回答。