记者 夏晓柏 实习记者 彭立国

　　因为控制权的问题悬而未决，湖南省民爆产业重组，目前仍陷于僵局之中。

　　“我们确实在跟神斧民爆谈重组之事，但目前尚未达成一致意见。”湖南南岭民用爆破器材股份有限公司(002096.SZ，下称南岭民爆)董事长陈光正日前向记者透露，由于双方在重组方式上存在较大分歧，南岭民爆与湖南神斧民爆集团(下称神斧民爆)整合重组正处于“闯关期”。

　　作为同属湖南省国资委控制下的两家国有民爆企业，南岭民爆与神斧民爆将湖南民爆市场一分为二，两者如果重组成功，将有望成为国内民爆行业上市公司新的龙头。

　　此前湖南省国资委一直在推进南岭民爆和神斧民爆的资产整合步伐，记者获悉，南岭民爆欲以向神斧民爆定向增发的方式进行重组，而神斧民爆则倾向于收购南岭民爆成为自己旗下子公司。双方都想要重组的控制权，彼此一直僵持不下。

　　“重组成败关键看双方的态度。”方正证券研究员张正华坦言，南岭民爆与神斧民爆实力相当，重组如果只向“权”看而不向前看，则其整合之路前途渺茫。

　　控制权之争

　　记者从有关方面获悉，2007年4月神斧民爆成立时，湖南省国资委就提出要对神斧民爆和南岭民爆进行资产整合，当时南岭民爆董事长陈光正还被选为神斧民爆副董事长。

　　2008年8月，神斧民爆并购老牌炸药企业邵阳三化，湖南有关方面即要求下一步加快神斧集团与南岭民爆的合并重组，打造大型上市集团。

　　2008年底，重组进入实质性阶段。记者获悉，南岭民爆在2008年10月曾向湖南省政府提交重组方案，方案内容为拟以定向增发方式整体收购神斧民爆优质资产，实现神斧民爆借壳上市。

　　“当时这个方案已经得到相关领导的首肯。”陈光正透露，但神斧民爆拒绝了这一方案，并提出整体收购南岭民爆，使其成为神斧民爆下属子公司的新方案，南岭民爆并未接受。

　　陈光正表示，上市公司与非上市公司重组多以定向增发购买资产为主，而整体收购上市公司的方式，较少采用。

　　“神斧的方案只是将两个公司资产简单叠加，而且这种收购方式存在法律障碍。”陈光正分析，如果按照神斧民爆的方案执行，南岭民爆将会与未来的大股东神斧民爆形成同业竞争，而且也会为大股东套现带来很大困难。

　　南岭民爆的忧虑不仅于此，神斧民爆目前有员工4000多人，其中有很多是离退休人员，负担很重，“一旦南岭民爆成为神斧民爆子公司，不排除神斧民爆会从上市公司大量抽血来缓解自己的负担。”陈光正坦言。

　　“关键就在于双方都想做老大。”张正华直言，重组卡壳的主要原因是双方实力旗鼓相当，互不相让，都想要掌握重组的控制权。

　　2009年上半年，南岭民爆营收2.29亿元，净资产3.28亿元；而据陈光正透露，神斧民爆营业收入和净资产也与南岭民爆相差无几，双方实力非常接近，且双方在湖南省内市场份额各占半壁江山。

　　也就是说，如果南岭民爆和神斧民爆合并年收入，将达到8亿元以上。从目前行业格局来看，久联发展(002037.SZ)2008年营收8.6亿元，净资产为4.73亿元，是民爆行业上市公司的龙头老大，如果南岭民爆和神斧民爆重组成功，将有望成为民爆行业上市公司新的龙头。

　　“合并比不合并要好，但能否成功关键看双方对待重组的态度。”张正华表示，民爆行业整合大幕已经拉开，竞争日趋激烈，如果双方能不计较一时的权力得失，则发展前景看好，反之则前景堪忧。

　　而在张正华看来，湖南省国资委的态度也是影响重组能否成功的一个重要因素，“如果国资委一定要重组，而且接受的是市场化的重组方案，那对上市公司应该是福音。”

　　股价飙升背后

　　此前一段时间，南岭民爆可谓时运不济。

　　2009年5月17日，其参与拆除的湖南株洲红旗路高架桥在施工中垮塌，造成重大死伤。南岭民爆旗下公司南岭工程多名高管被拘捕，该公司账户也被查封，这一事件将南岭民爆抛上舆论的风口浪尖。

　　然而出人意料的是，利空消息对南岭民爆似乎影响甚微，南岭民爆股价从12.22元的阶段低位起跳，在短短三个月内飙升到20多元，涨幅达80%，即便在大盘大幅回调的时候，公司股价依然是一路向上，与同行业公司走势形成鲜明对比。

　　“股价出现这种反常走势除了资金凶悍，还有业绩增长的原因。”张正华分析，南岭民爆2009年上半年业绩的大幅增长是刺激股价上行的重要动力。

　　南岭民爆曾在2009年一季报中预测半年度净利润增长将达50%—70%，但实际情况远超预期。公司半年报显示，2009年上半年公司营收2.29亿元，同比增长56.27%；实现净利润和每股收益分别为3893万元和0.29元，同比增幅分别为209.71%和190%。

　　金融危机之下，南岭民爆业绩大增，有其深层原因。南岭民爆半年报显示，今年其产品出厂价格提高了30%，同时销量较上年同期增长了12%以上。而且从整个行业态势看，炸药主要原材料硝酸铵价格大幅度下降，由到厂价3230元含税/吨下降至当前的2000元/吨。

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