陈臣／文

　　8月24日，中国铝业(601600)发布了中报，数据显示：上半年公司实现营业收入279.8亿元，同比下降29.4%；归属母公司净利润为-35.22亿元，每股亏损0.26元。2009年以来，受氧化铝和电解铝价格大幅下降的影响，公司收入大幅下降，其中一季度经营性亏损最大，月度亏损就达到10亿元。在铝价回升的带动下，公司的主营业务亏损由一季度的18.6亿元大幅减亏至二季度的1.46亿元。7月份，在平均铝价为1558元/吨的情况下，公司则基本实现了盈亏平衡。

　　按中铝财务总监陈基华预测：如果铝价能维持在14500元/吨至15500元/吨之间，8月份以后中铝就将实现盈利。而目前铝价已经上涨到15000元/吨之上。

　　经营环境大幅改善

　　进入二季度，中铝氧化铝、电解铝的生产开始逐渐恢复：截至6月份，氧化铝复产67万吨，开工率提升到66.9%，电解铝复产31万吨，开工率提升至83.4%。

　　中铝总经理罗建川表示：下半年，中铝还将继续开启电解铝闲置产能。除了河南的5.5万吨，其他都会开工。而氧化铝则要根据市场情况逐步开启，但由于公司一部分产能采用烧结法，成本较高，因此开启速度还不会很快。

　　同时，罗建川还对下游需求的好转充满信心，尤其是建筑行业和交运行业。建筑行业占需求的38%，交运行业占需求的17%。罗建川认为，下半年铝价将维持在14000至16000元/吨之间。

　　此外，与不断增长的LME库存相对应，目前全球生产商的未加工及已加工铝库存已经从2008年8月高峰时的300万吨下降到 6月份的232万吨，这一水平已经显著低于平均280万吨的水平。下半年，随着下游需求的好转，生产商将有较强的补库存需要。

　　加上LME仓库中460万吨的库存有超过一半被贸易商、投资银行、对冲基金锁定进行套利交易，因此铝的补库存需要将对下半年铝价整体走势起到正面推动。

　　与此同时，在铝价上涨初期，铝行业的各种原材料价格还没有启动，大都处于较低的水平，氧化铝单位成本同比降低15%，电解铝则下降了20%，这也帮助铝行业公司在价格上涨初期能够充分获益。根据中金公司的测算，目前吨铝净利润在1000元左右，随着铝价的上涨，这一水平还将继续增加。

　　回到盈亏平衡点

　　原材料低价徘徊，成品价格稳步回升，带来的是中铝盈利能力的迅速恢复。今年以来，氧化铝成本下降较快，上半年成本(不含增值税及三项费用)1900多，现在已经到了1600多，据估算公司氧化铝含税成本在2400元/吨左右。

　　7月 31日，中铝将氧化铝现货价格由2300元/吨上调 4.3%至2400元/吨(均含增值税)，这是中铝今年的第三次提价，提价后，氧化铝生产基本能够盈亏平衡。

　　此外，中铝电解铝制造成本维持在10000至11000元/吨(不含增值税及三项费用)左右，预计电解铝含税成本在13500元/吨附近，距离15000元/吨铝价仍有每吨1000元左右的利润空间。

　　同时，随着铝价的回升，一直困扰中铝业绩的库存问题也得到了解决。

　　中国铝业财务总监陈基华表示，公司前期高价位库存已经基本消化完毕，一季度末中铝冲回6.4亿元，二季度实际冲回不到1亿元，二季度出现6亿多元的资产减值不是由于库存跌价所致，而主要由于上半年闲置产能带来的设备减值12亿元所致。

　　由此看来，存货减值将不再成为影响公司下半年盈利的一个问题。

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