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　　昨日，鲁西化工发布拟定向增发的公告，增发2亿-5亿股，募集资金不超过25亿元。记者注意到，本次增发募资额上限，已超过公司净资产总额24.23亿元。这意味着，本次募集到的资金如果按上限募集，再配以与公司同等比例的负债率，所形成的资产规模将比现在的鲁西化工的资产总额还大。而本次增发，鲁西化工控股股东明确表示不参与，并且在增发后将保持控股地位。昨日，鲁西化工全天封于涨停板，报收于5.10元，刚刚超过本次增发的股价下限。

　　再融资额超净资产

　　根据鲁西化工定向增发预案，公司拟非公开发行股票数量不超过5亿股，不低于2亿股，增发价格不低于5元/股，募集资金不超过25亿元。募集资金将投向两个项目，一是原料路线和动力结构调整年产30万吨尿素项目；二是20万吨/年有机硅项目。上述项目所涉及立项、土地、环保等有关报批事项均已获得有关主管部门的批准。

　　鲁西化工刚刚公布的2009年半年报显示，公司净资产为24.23亿元，总资产为68.53亿元。本次增发将募集资金不超过25亿元，如果按照募集资金额上限算，已超过公司目前的净资产总额。也就是说，如单从资产额上比较，本次募集资金几乎可以重建一个和鲁西化工目前同等规模的公司了。

　　而在鲁西化工净资产规模扩大的过程中，公司控股股东山东聊城鲁西化工集团(下称鲁化集团)并不用出一分钱，而且不会失去控股地位。目前鲁化集团持有鲁西化工4.45亿股，占总股本的42.53%。鲁化集团明确不参与鲁西化工本次增发。如果本次定向增发按发行数量上限5亿股实施，新增股份将占发行后总股本15.46亿股的32.34%。鲁化集团的持股比例将下降至28.77%，控股地位将面临威胁。不过，鲁西化工在增发预案中表示，本次非公开发行将通过控制单一特定投资者认购上限的方式，适当分散特定投资者的认购数量，不会导致公司控制权发生变化。

　　昨日，鲁西化工在停牌三天后复牌，全天封死在涨停板上，报收于5.10元。而在停牌前，公司股价仅为4.64元，低于本次增发价下限5元。

　　上次募资投向利润低于预期

　　在本次定向增发之前，鲁西化工曾于2006年进行过一次定向增发，募资投向三个项目。不过，这三个项目产生的利润，并没有当初预期得那么乐观。

　　2006年7月，鲁西化工定向增发向10名机构投资者发行了23500万股股份，募集资金净额6.02亿元，主要投向年产21万吨合成氨、4万吨甲醇、30万吨尿素工程三个项目。2007年5月，三个项目建成完工，并于当年7月份投产。按照公司增发时的预测，截至到2008年末，三个项目累计销售收入将达到8.78亿元，利税1.78亿元。而实际上，到2008年末，三个项目虽然销售收入达到15.74亿元，超过预期，但实现利税仅为1.13亿元，只占预期的63.48%。这也意味着，公司募集资金投向的项目，毛利率还不到当初预期的一半。

　　公司利润短期将被摊薄

　　8月25日，鲁西化工公布中报，公司今年上半年实现净利润1亿元，较去年同期分别下滑53.64%；每股收益0.096元，较去年同其下滑了46.67%。此外，公司面临着较大的短期资金压力：流动负债为23.46亿元，而流动资产仅为16.47亿元，流动比率0.7；在流动负债中，短期借款就占了8.7亿元，而公司账面上货币资金只有3.45亿元，流动资产减去存货5.96亿元，也只有10.51亿元，仅比短期借款多1.81亿元。本次增发，将大大改善公司的财务状况。

　　不过，由于本次增发将扩大公司总股本，而投资项目有一定的建设期，在新项目建成投产之前，公司的利润将进一步被摊薄。根据增发预案，本次募资投向的两个项目，原料路线和动力结构调整年产30万吨尿素项目预计2010年底前建成试车；年产20万吨有机硅一期项目预计2010年3月可建成试车。这意味着至少在2010年上半年之前，公司的利润来源仍为当前的生产销售。增发后公司股本将由现在的10.46亿股扩大至15.46亿股，按公司上半年1亿元的净利润估算，增发后年化每股收益仅有0.13元，较去年每股收益0.21元下降38%。

　　记者 于世卿