张彤／文

　　2009年1-6月，露天煤业(002128)实现营业总收入20.80亿元，较上年同期增加27.67%；实现净利润4.94亿元，较上年同期增加31.26%。

　　然而，令人不解的是，在营业收入及净利润双双增长的同时，2009年二季度露天煤业的产品毛利率却出现了巨幅下滑。若能与一季度持平，露天煤业盈利水平将会更佳。

　　二季度毛利率剧降

　　半年报显示，今年上半年，露天煤业的煤炭产品毛利率约为40.9%，与上年同期的41.05%相比减少0.15个百分点，并未出现明显的变化。但若将公司上半年的营业收入及营业成本分拆来看，却会发现一季度和二季度数据相比，露天煤业的毛利率发生了非常大的变化。

　　虽然在一季报中露天煤业没有披露1-3月煤炭产品的毛利率情况，但资料显示，1-6月，露天煤业煤炭类收入为20.57亿元，占公司营业总收入的98.92%。可以看出，露天煤业的营业收入几乎全部来自煤炭类收入。

　　2009年1-3月，露天煤业的营业收入和营业成本分别为101599万元和43481万元，毛利率约为57.20%。2009年1-6月，露天煤业的营业收入及营业成本分别为208005万元和122850万元，按此计算，公司4-6月的营业收入及营业成本分别为106406万元和79369万元，毛利率约为25.41%。

　　上述数据显示，露天煤业2009年一、二季度营业收入变化不大，二者仅相差0.48万元的情况下，二季度的营业成本却较一季度大幅增长了35887万元之巨，环比剧增82.53%，这直接导致了公司二季度的毛利率比一季度大幅下降了31.79个百分点。

　　由于毛利率大幅下滑，露天煤业二季度的净利润同比也随之大幅下滑。公司在一季度实现净利润33726万元的基础上，2009年上半年仅实现净利润49393万元，即二季度净利润仅为15667万元，环比大幅下滑53.55%。

　　在半年报中，露天煤业公告称由于与上年同期相比煤炭销量和售价均有所增加，预计2009年1-9月净利润同比将增长5%-30%，按这样的增长幅度计算，公司1-9月的净利润约为52388.51万元-64861.97万元，即三季度的净利润约为2995.36万元-15468.82万元，较二度环比继续下滑。

　　毛利率异常已成常态

　　半年报显示，目前，露天煤业的煤炭销售合同尚未签订，煤炭销售暂按2008年年末价格发运，因此露天煤业二季度毛利率大幅下滑并非受煤炭销售价格的变化影响，这一点从公司一、二季度营业收入非常接近也可以得到证实。

　　既然产品售价未发生变化，那么导致二季度毛利率大幅下滑的主因就是营业成本的大幅提高，但为何露天煤业二季度的营业成本会较一季度大幅增长了35887万元之巨呢？在公司的半年报中找不到答案。

　　实际上，这样的问题不仅仅只是出现在2009年上半年，2008年露天煤业实现营业收入388309万元，营业成本254406万元，毛利率约为34.48%。其中，2008年1-9月公司实现营业收入261295万元，营业成本169241万元，即2008年四季度营业收入及营业成本分别为127014万元和85166万元，毛利率约为32.95%。

　　据上述，目前露天煤业的煤炭销售暂按2008年年末价格发运，即在产品销售价格未发生明显的情况下，露天煤业2009年一季度的毛利率由2008年四季度的32.95%猛增至57.20%，而一季度毛利率为何会大幅增长呢？

　　一季度毛利率明显高于其他季度的问题在2008年同样存在。2008年一季度，露天煤业实现营业收入83544万元，营业成本41199万元，毛利率约为50.69%，而2008年二季度，公司毛利率突然大幅下滑至29.99%，这与2009年内的情况如出一辙。

　　表面上看，一季度毛利率远远高于其他三个季度似乎是露天煤业的常态，但问题在于其他煤炭类上市公司并未有此特征，为何独有露天煤业一季度的毛利率及净利润明显高于其他季度，在公司的公开信息中找不到合理的解释。

　　毛利率远低于同类企业

　　通过对比，我们发现，2008年除个别公司外，煤炭类上市公司的煤炭产品毛利率较低的也在40%以上，多半公司的毛利率超过或接近50%，而露天煤业仅一季度的毛利率能够接近同类上市公司的平均水平，其余季度均远低于同类上市公司。

　　目前，露天煤业拥有霍林河煤田沙尔呼热区一号露天矿，该矿资源储量约13亿吨，可采年限50.12年，是国内五大露天煤矿之一，与同类上市公司相比，露天煤业具有开采时间长、每股储量高、采矿权价款低等诸多优势，为何公司仅仅一季度毛利率能够达到同类上市公司的平均水平让人难解。

　　上市之初，中电霍煤集团曾承诺待露天煤业上市后，将二号露天矿8.2793亿吨开采储量采矿权、三号露天矿13.76亿吨开采储量采矿权完整地转让给公司。日前，露天煤业已公告称拟以11.22亿元收购二号露天矿，其中采矿权评估评估值为92511万元，折合1.12元/吨，与其他上市公司收购煤炭采矿权的价格相比，这样的评估值是较低的，对上市公司较为有利。

　　若露天煤业的毛利率能够达到煤炭类上市公司的平均水平，在完成对二号露天矿的收购后，公司的盈利能力将会大幅度提升。令人遗憾的是，目前每年似乎仅有一季度公司才能达到正常的盈利水平。

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