□ 本报记者 矫 月

　　7月17日，银鸽投资(600069)发布半年度业绩大降公告。

　　银鸽投资一位高管告诉本报记者：“目前，造纸行业正处于回暖期，而且二季度的产品的价格与销售也比一季度的情况要好。”

　　虽然银鸽投资高管唱好公司，但今年5月20日，银鸽投资大股东漯河银鸽实业集团有限公司(以下简称“银鸽集团”)通过上海证券交易所大宗交易系统出售无限售条件流通股11,510,000股，占银鸽投资总股本的2.70%，本次交易价格为7.03元，套现8091.53万元。

　　主业陷入困境

　　中期净利同比降79.64%

　　银鸽投资本为中西部造纸龙头。公司产能约56万吨，其中文化纸30万吨，瓦楞纸20万吨，生活纸2万吨，主要产品是中高档文化纸，舞阳分公司08年产能将扩充到12万吨，因此08年文化纸产能将达到32万吨左右。在箱板纸方面，公司拥有18万吨左右的生产产能。

　　银鸽投资2009年中期报告显示，公司2009年上半年实现营业总收入10.06亿元，同比减少9.76%；营业利润-100.1万元，同比下降101.10%；利润总额1,706.8万元%，同比下降81.67%；归属于上市公司股东的净利润1,450.8万元，同比下降79.64%；基本每股收益0.03元，每股净资产3.54元，净资产收益率0.74%。

　　银鸽投资业绩大幅下降，主要是造纸行业需求低迷，销售毛利率大幅下降所致。一季度，国际金融危机向实体经济加速蔓延，国内外纸业市场严重低迷，纸品价格不断下滑，产品库存增加，导致一季度每股亏损0.02元。

　　国泰君安下调银鸽投资的评级至“中性”，认为公司上半年业绩同比下降主要原因是行业态势低迷，主导产品文化纸、包装纸市场需求不足，产品价格大幅下跌。

　　2009年上半年银鸽投资综合毛利率下降到10.58%(上年同期为17.69%)，期间费用率上升到9.43%(上年同期为8.04%)。

　　银鸽投资表示，导致报告期内经营业绩变动的具体因素及影响的是公司主营产品毛利率同比下降7.24个百分点，主要原因是与去年同期相比公司主要产品价格大幅下滑。另外，银鸽投资还提出公司下半年面临的困难：一是木浆价格持续回升，主导产品价格未能同步上涨，给经营业绩提升带来了巨大压力；二是市场需求虽有回升，但国内市场相较上年同期仍萎缩不少。

　　对此，上述公司高管表示，公司正积极进行技术改革并努力降低成本、减少支出，另外，公司还在加强产品的创新，抢占市场份额。据这位高管介绍，银鸽投资正全力开展年产10 万吨高档文化用纸工程项目，目前已经开始第一阶段。据了解，这项工程的建设将历时近一年半左右的时间。

　　经营前景不明

　　大股东套现8091万元

　　对于银鸽投资的经营前景，中原证券分析认为，银鸽投资箱板纸业务目前依然处于低迷的态势，公司箱板纸主要销往周边地区，由于运输半径的原因，公司产品受玖龙、理文和景兴等企业产品的冲击较少。由于前期废纸价格已上涨接近30%，而箱板纸价格上涨幅度远小于原材料上涨幅度，后期箱板纸的毛利率将呈现下滑的态势，公司该业务也将面临较大压力。

　　有业内人士评价，箱板纸已经成为公司产能最大纸种，该行业预期仍将低迷或影响公司盈利；四川银鸽因竹材价格较高影响制浆盈利，短期有估值压力。

　　5月22日，银鸽投资公布关于大股东大宗交易减持本公司股份的公告。公告中称，公司接公司第一大股东漯河银鸽实业集团有限公司(以下简称“银鸽集团”)通知，银鸽集团于2009年5月20日通过上海证券交易所大宗交易系统出售其所持有的银鸽投资无限售条件流通股11,510,000股，占公司总股本的2.70%，本次交易价格为7.03元。

　　交易前，银鸽集团持有银鸽投资25.63%的股份，交易完成后，银鸽集团持有银鸽投资22.93%的股份，仍为银鸽投资第一大股东。

　　也有业内人士分析认为，大股东成本低廉获利丰厚，是减持套现的主要原因。对后市走势不明确，是股东减持的另一个原因。因此在4月底年报、季报披露全部结束后，上市公司大非、高管们集中在五六月选择减持。

　　而银鸽投资同样于今年5月进行了减持，那么，它是否如上述公司一样不看好公司的前景呢？

　　上述公司高管向记者表示，这是公司大股东的问题，与上市公司无关，我们也不知道原因。

　　大股东股权比例减少

　　投资者质疑大股东换人？

　　6月2日，银鸽投资发布《银鸽投资简式权益变动报告书》称，公司于2009年4月22日至2009年5月25日采取非公开发行股票方式成功向3名特定投资者发行了124,049,429股股份。非公开发行股票募集资金总额为6.52亿元，扣除发行费用后的募集资金净额为6.38亿元。公告显示，非公开发行募集资金净额将全部投入年产10万吨高档文化用纸工程项目，不足部分，公司将自筹解决。

　　增发完成后，漯河银鸽实业集团有限公司持有发行人的股本不变，占发行人总股本的比例下降为17.76%，仍为控股股东。

　　数据显示，银鸽投资定向增发后，第一大股东银鸽集团占有公司总股本的比例下降为17.76%，第二股东则变成漯河市发展投资有限责任公司，持股比例从0%上升到14.86%。两者持股比例相差不到3%。

　　投资者怀疑银鸽投资是否有重组意图，毕竟公司的大股东频频减持上市公司的股份，至今，公司的大股东只余17.76%。

　　上述公司高管向记者透露：“公司并没有重组一事，即使公司目前第二大股东与第一大股东的持股数相差不大，但不论是第一大股东还是第二大股东，他们都有着相同的实际控股人，都是国资委，不管是谁来当第一大股东，对上市公司来讲都是一样的。”

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