每经记者 王炯业

　　“法人股大王”刘益谦近日在市场上又有大动作了。

　　距离前期以16.8亿元入股京东方A(000725，收盘价5.5元)，以近2亿元投资渝开发(000514，收盘价17.53元)不到月余，近日刘益谦又耗巨资超过10亿元，一举购入了保利地产定向增发股中的4500万股，成为保利此次增发认购数额最大的自然人股东。

　　更加引人注目的是，在7月6日保利地产收到的提交申报价格表中，刘益谦以28.12元申报价，高居所列出的43名申购对象之首，而当天保利地产收盘价仅为29.65元，28.12元的申报价格与当天收盘价仅相差1.65元。在本轮反弹以来保利地产股价已经累计涨幅超过200%的背景下，“法人股大王”还如此看好地产龙头保利，其看好理由是什么，背后又隐藏着什么目的？

　　疑问一

　　28.12元的保利地产太便宜？

　　7月16日保利地产公布了定向增发结果，包括保利集团、南方基金、博时基金、国信证券、刘益谦等在内的8名特定对象认购了33167.5万股，本次发行价格为24.12元，募集资金总额近80亿元。

　　在公司公布的非公开发行公告中，《每日经济新闻》记者意外发现，截至7月6日的43份申购报价单中，“法人股大王”刘益谦以28.12元高居43位申购者之首，而这个价格与保利地产当天收盘价仅相差1.65元。“如此高的申购价，与二级市场几乎相当了，这太夸张了！”一位业内人士吃惊地告诉记者。

　　对此疑问，安兴证券研究员李孔逸告诉《每日经济新闻》记者，“保利此次增发价格还算合理。至于刘益谦申报的28.12元高价，可能是他觉得这个价格比较合适”。但是厦门首富柯希平申报的价格却是21.12元，两者相差足足有7元。“他们都是很‘精明’的投资者，所以对于保利地产的投资价值，每个人有每个人的判断，我们之前估计保利地产的合理估值是30元左右。”

　　据了解，柯希平也算市场中的佼佼者，他曾和刘益谦一样，以16.8亿元入股京东方，在京东方定向增发股上市首日，两人账面同时浮盈超过20亿，而这次却“落榜”于保利地产的增发。其助理洪超生之前也向媒体表示，柯希平认为价格太高，超过了预期。

　　不过湘财证券研究员洪俊骅并不认同这个增发价格，他指出保利地产定向增发价格远远超出他们的预期，对于刘益谦申报的28.12元，也觉得似乎太高了。

　　而上海某银行理财师对记者表示，“地产市场火热是会有尽头的，现在看来保利地产这个价格是合理的，但是一年或二年以后再来看，可能这个价格就过高了。”

　　或许正如李孔逸所说，每个投资者对于保利地产28.12元价格是否太便宜的看法各不相同。此外，李孔逸还指出，现在增发价格提高了，总股本扩大的范围就缩小了，那么摊薄公司权益也不会像之前那么多，从这个角度来看，对广大普通投资者还是有利的。

　　疑问二

　　巧用申购规则？

　　就在市场猜测刘益谦28.12元申购保利地产是否太便宜的时候，另一种看法也随之而来，洪俊骅告诉《每日经济新闻》记者，机构或个人在定向增发询价时候，出价高于最后的定向增发价格一方面是看好其投资价值，另外还有一个更重要的原因，可能就是他知道其中的申购规则。

　　公告显示，在43名特定对象提交的《申购报价单》中，朱前记三次申报价格中，最高一次是24.12元，申报数量3000万股；博时基金申报价格是24.12元，申报数量3000万股；百年化妆护理品公司三次申报价中，最高一次25.52元，申报数量2900万股；刘益谦申报价格28.12元，申报数量4500万股；方德基申报价格25.32元，申报数量3500万股；国信证券申报价格24.92元，申报数量4000万股；南方基金申报价格24.12元，申报数量5400万元。值得注意是，认购成功的七名特定对象正好全部是他们(除去保利集团)。

　　为了更清楚了解其中的申购规则，记者致电了保利地产证券热线，相关人士告诉记者：“一般而言，我们与主承销商协商后，以传真方式向符合规定条件的特定对象发出《认购邀请书》，然后在规定时间等待他们提交申购报价和数量。接着，我们首先会对申报的资金量进行筛选。因为这次募集总资金是80亿，募集对象不超过10个，所以我们会选择资金量能够达到7亿以上对象。”

　　值得注意的是，该人士还表示，上述筛选完成以后，就是公告中的43名对象的《申购报价单》，在剔除一些不符合规则的对象后，最后就是对名单中剩下的价格从高到低进行排序，这样一排下来，发行价格就确定了，而成功认购的对象就是等于或大于这个发行价格的。

　　一位资深私募人士指出，定向增发流程就与集合竞价流程有很大类似，“你就算填了最高价格，最终成交价格也不会是你这个价格，而价格填写了稍高后，有一点好处，就是保证你可以买进。”像刘益谦这样一位资深市场人士，对证券市场上各种交易规则的解读的都是细致到位的。就算申报价格过高，最终成交价格也肯定不是以最高价格成交，但这样做却可以保证申购成功。

　　疑问三

　　江湖大佬头脑发热？

　　各大机构哄抢保利地产定向增发股，其实只是目前定向增发抢购热潮的一个缩影。参与定向增发真的就是包赚不赔吗？事实上，定向增发股一度在2008年成为了不少市场老手心中永远的痛，而海通证券就是其中最为“刻骨铭心”的案例。

　　2007年11月海通证券以35.88元/股进行定向增发，这算当时市场上的一大盛事，竞购者之多、场面之火爆，让人记忆犹新，加之当时海通证券二级市场接近60元，增发算来绝对是一笔划算的买卖，遗憾的是，当一年之后，8家机构所持增发股解禁之时，当年成功认购海通证券的“胜利者”已经悉数深套。解禁当天，海通证券股价仅为11.98元，8家机构累计浮亏近90亿元。

　　2007年11月份的时候众多投资者还没意识到市场的真正下跌已经来临，投资者们也还沉睡在“发财美梦”中。而当如今上证指数屡创反弹新高，地产市场也率先回暖，投资者似乎又重新开始做起了“发财梦”。

　　中国房地产协会秘书长顾云昌在接受 《每日经济新闻》记者采访时表示，中国房地产市场，供求关系一直以来是失衡的，所以只要政策支持，地产市场就会积极响应。今年以来在国家政策的支持下，房地产市场销售明显回暖，现在地产公司不断融资圈地，各种投资者参与公司定向增发，高价申购，都说明了对房地产市场的看好。

　　正是在这样的情况下，今年年初保利地产以不低于15.89元/股定向增发价格，募集资金80亿元，由于之后实施了每10股送3股派1.32元，除权后发行底价自动调整为12.12元/股，而最终发行价格确定为24.12元/股。

　　洪俊骅表示，24.12元增发价格比原来12.12元的价格足足高出近100%，从这次定向增发价格可以看出增发的对象根本不顾溢价多少，积极申购，充分说明了市场现在对房地产股票的狂热追捧。另一点就是，除了保利集团之外的其他7个增发对象都有12个月的锁定期，但是由于其看好地产市场，刘益谦等特定对象对于申报价格就不断提高，所以才会导致增发价格如此之高。

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