东方早报理财一周报记者/林奇

　　一个月前，一位知情人士对理财一周报记者表示，美的电器(000527)将公开增发，目标价18元。当时股价在12元多，现在看，股价已在16元之上。

　　7月13日，一位资深家电行业研究员MSN签名“推荐美的电器”。

　　7月13日，各大机构研究所集体发出研究报告推荐美的电器，并给予“增持”评级。

　　7月14日，中金公司明星分析师郭海燕发布研究报告“审慎推荐”美的电器。但是，自从机构集体唱多后，美的电器就开始一路下跌。

　　增发将拉高股价

　　在市场一片大好时，通过增发来融资的公司很多，而且增发以后都会遭到市场追捧，大牛市会让市场忽略其“抽血”的一面。

　　理财一周报记者早早获悉，美的电器将公开增发。而这，必然会导致股价上升。

　　从公司到研究所，再到普通股民，都希望增发的公司股价会涨。一方面，股价高了，公司可以融到更多的钱；另一方面，增发后公司现金流更加充裕，没准还有特别好的项目可以投资，这在牛市中被普遍理解成利好，而市场会忽略其抽血的一面；另外，股民也希望增发的公司会涨，参与增发和炒作热情高，只有涨了才能赚到钱。

　　事实证明，确实涨了，自从理财一周报一个月前获悉美的电器增发的消息后，股价从12元多涨到16元以上。

　　但增发的消息不为市场所知，各大机构研究所也没有一家出研究报告。

　　早早获得消息的大资金却在提前潜伏，其买入的过程就是推高股价的过程。普通投资者对于美的电器背后的故事，一无所知。

　　机构集体唱多

　　各大机构研究所被一些投资者戏称为“最好的反向指标”，他们集体唱多时，十有八九股价该跌了。

　　等股价涨幅达到一定程度以后，从7月13日开始，众多机构集体推荐，14日，股价不涨反跌。15日、16日，继续逆势下跌。

　　7月14日，中金公司的明星分析师郭海燕出具研究报告审慎推荐美的电器。郭海燕表示，“基于行业趋势向好和公司的中长期持续成长可期，我们维持对公司的‘审慎推荐’评级。前期介入的投资者可继续持有以享受公司中长期成长，未介入的投资者短期不宜盲目追高，可等待并适度参与公司增发。”

　　这实际从侧面证实了美的电器将增发的消息。

　　相比郭海燕的谨慎，其他研究机构的研究员则略显激动。《冰洗空三轮驱动，业绩将重归成长》、《综合白点龙头雏形已现，差异化竞争占得先机》、《重归成长快车道》等一篇篇激情四射的研究报告不断推出。

　　联合证券分析师陈伟彦表示，“结合近期对公司的深度调研和对行业趋势的判断，我们认为公司正重归成长快车道：下半年家电行业景气提升；公司已度过前期的高投入期；冰洗业务整合已度过最困难时期。”

　　联合证券陈伟彦非常看好美的电器，并把评级上调为“增持”。其在研究报告中写道，“公司在2008年金融危机期间正处于战略扩张期，对业绩构成短期压力，目前高投入期已过：大规模的产能扩张基本完成；空调业务从追求市场份额提升转为均衡发展；冰箱业务调整顺利，旗下四个品牌的定位近期也已明确；洗衣机市场份额初现企稳回升。上半年空调和冰箱业务增长均快于行业水平，且现金流明显改善，未来公司的规模优势将逐步发挥，盈利能力提升空间很大。”

　　招商证券分析师毕岩对美的电器维持“强烈推荐-A”的评级。其表示，“2008年我们认为美的踩在经济过热期的扩张，为公司带来了一定程度的内耗，因此在空调双雄中更加看好行事稳健的格力。而当公司公布不利的年报、一季报之后，我们则建议重点关注其长期价值，并在中期策略中调高评级至强烈推荐。”

　　与各大研究员激情四射形成鲜明反差的是，美的电器股价连续下跌。7月14日、15日、16日，三连阴。

　　高成长可期

　　众多机构研究所一致看好的美的电器，其基本面到底如何？

　　理财一周报记者发现，其基本面确实非常不错，但是目前股价已经接近目标价，上升空间有限。

　　据知情人士透露，美的电器的上涨目标位大概在18元。

　　“这样正好可以达到公司需要融资的规模。现在来看，洗盘以后还会继续涨，再涨一波就到18元了。”上述知情人士表示。

　　招商证券分析师毕岩认为，2009年上半年正是美的电器业绩的低谷期，费用的投入、内功的不断修炼，将为公司未来的成长注入动力，并给出18-20元的目标价格。国泰君安给出的目标价则是18.5元。

　　7月10日，中金公司等众多研究机构调研了美的电器合肥冰箱生产基地，并与冰箱事业部总裁王建国先生、董秘李飞德先生和财务总监赵军先生就冰箱业务进展进行了深入会谈。

　　据公司高管介绍，美的电器冰洗业务“3521”发展规划为用3-5年时间进入行业前两位，营业收入达到100亿元；高端冰箱和冰箱压缩机生产线竣工，冰箱压缩机计划年产能500万台，2009年尚未达产。

　　近期，美的电器对冰箱营销体系进行了一系列改革，截至6月底已基本完成营销公司的实体化和与空调营销公司的融合，洗衣机也计划融入。营销协同作用，将减少人员使用、仓库空置和批发环节，增强盈利能力，有利于毛利率提升和费用率的降低。

　　记者了解到，所谓营销公司实体化是指由原有营销团队和当地主要经销商合股成立销售公司，美的电器不持有股份，但通过委任总经理、监事等进行管理。冰箱和空调营销公司的融合有望带来诸多收益，从而提升冰箱业务的毛利率、减少费用率。

　　各地营销公司对销售负责，可长期激励经销商开发市场。此外营销公司自负盈亏，与总部的博弈减少，决策速度加快。后台、渠道等营销资源共享，营销人员数量将减少，仓库空置减少；减少批发和中间环节，增强盈利能力。

　　公司不但在压缩成本，减少费用，原材料价格也在下降。

　　国泰君安分析师王稹表示，美的电器今年投产了两条高端冰箱生产线，并推出高端子品牌凡帝罗系列，产品结构高端化趋势显著。同时，出口产品也从小冰箱拓展到大冰箱、节能冰箱等相对高端产品。原材料价格同比大幅下降，但冰箱价格相对比较稳定；上下游成本缩减：与东芝开利合作的冰箱压缩机项目进展顺利。

　　郭海燕介绍，美的电器在冰箱业务经营和规模方面，已形成四大冰箱生产基地，产能达1000万台/年，明年有望超过1150万台/年。随着四个基地生产标准化、统一化，订单可进行转移，协同各基地的产能利用。此外初步具备500万台/年的冰箱压缩机的生产能力。

　　目前来看，美的电器冰箱业务毛利率高于空调，但营业利润率尚低于空调业务，尚存提升空间，有望依靠完善产业链、协同营销提升盈利能力。

　　与空调生产的思路相似，公司正在逐步完善冰箱产业链，配套主要零部件的生产，包括冰箱压缩机、内胆等。

　　自从美的电器收购荣事达、华凌和小天鹅以来，公司的多品牌战略受到市场质疑，一年内品牌定位也有所变化。

　　据公司高管介绍，美的品牌全面覆盖高中低端，是销量的主要支撑。子品牌凡帝罗主攻高端，成为公司技术、工艺和新功能的体现；荣事达和华凌为区域性品牌：荣事达主要在安徽省，华凌在南部沿海，主要为广东省，将逐步退出投入产出比小的地区。从这一策略考虑，年初以来荣事达和华凌品牌冰洗市场份额的下滑属正常现象。

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