万马电缆财务迷局追踪报道

　　夏草质疑万马电缆2008年第三季度末近3亿的订单，锁铜量高达3000多吨，一吨就算损失2万元，第四季度就应亏损6000多万元，该季度怎么可能盈利——

　　在市场的一片质疑声中，身陷“财务造假”质疑的万马电缆，今日登陆A股中小板市场。而昨日万马电缆发布2009年半年报，其中的相关内容再次受到了“财务打假第一人”夏草的质疑。

　　据万马电缆公布，报告期(2009上半年)营业毛利率为17.7%，比去年同期13.97%上升3.73个百分点。毛利率的增长主要受以下两个方面的影响：1、公司对于远期订单采用“锁铜为主、套保为辅”的采购策略来规避铜价波动风险。由于公司2008年10月前签订部分远期订单延迟到报告期交货，而为这些订单锁定的铜杆多数已在2008年4季度交付，造成公司在2008年四季度毛利率和盈利能力的下降，但这些订单在报告期陆续投入生产，使得报告期产品毛利率大幅上升，报告期公司共交货2008年10月前签订订单金额11520万元，含铜量1221吨；2、报告期公司销售产品结构进一步改善，110KV及以上产品销售数量同比增长36.6%，其销售额占全部产品销售额比重在报告期也上升到14%，其贡献毛利同比增加1,756万元，增加218%。报告期公司实现营业利润4381.79万元，比去年同期3578.91万元增加802.88万元，增长22.41%，主要得益于毛利率的上升。报告期公司实现利润总额5,619.18万元，比去年同期4,634.70万元增加984.48万元，增长21.24%。

　　在万马电缆的该份财报中，首次披露了公司在2008年10月份期铜大跌前的订单金额和用铜情况，即：“报告期公司共交货2008年10月前签订订单金额11520万元，含铜量1221吨”。而万马电缆在2008年4季度是否受期铜价格大跌的影响而致使利润亏损，也是此前市场所关注的焦点之一。因为以沪铜为例，在2008年10月份的18个交易日里，沪铜跟随国际铜价走势，一共有12个跌停，月度跌幅超过40%，而万马电缆2008年业绩却不降反涨，引起了拥有“财务打假第一人”称号的夏草的强烈质疑。

　　而在昨日，面对万马电缆公布的这一份财报，夏草又有何观点呢？夏草认为，万马电缆的这份财报，更证明了其2008年第四季度业绩的虚假。夏草解释说：“万马电缆2008年10月份前订单金额11520万元，含铜量1221吨，平均每吨的价格是9.43万元，这说明其2008年第三季度末近3亿的高价订单，锁铜量高达3000多吨，一吨就算损失2万元，第四季度就因此亏损6000多万元，第四季度怎么可能盈利”？

　　◆本报记者李果