上市公司拟与集团合资建销售公司，以后五粮液白酒销售可能不再通过集团进出口公司

　　国信证券分析师黄茂如今可以松一口气了。半年前，针对五粮液的关联交易问题，他曾认为还“需要更多的耐心去等待”。不过，昨日五粮液股份有限公司(000858)发布公告，公司正在和五粮液集团有限公司筹划合资设立“宜宾五粮液酒类销售有限责任公司”，以彻底解决与五粮液集团间存在的内销、出口关联交易。

　　交易关联遭诟病

　　上世纪90年代，五粮液集团将一些优质资产剥离出来成立了五粮液股份有限公司，并在1998年成功上市。之后五粮液股份公司与五粮液集团脱离了关系，集团并未持有股份公司的股权。而持有五粮液股份公司56.07%股份的宜宾市国资公司，并不参与上市公司的生产和经营，上市公司由国资公司委托五粮液集团管理。正是有了托管的关系后，关联交易不断出现。

　　五粮液上市公司负责高档白酒五粮液的生产，而该产品销售则由集团进出口公司负责，而双方之间的交易价格远远低于市价。据2008年8月的公开数据，当时52度五粮液500ml的批发价为438元，五粮液给进出口公司的供货价是328元，差价空间高达110元(以上均为含税价)。不仅如此，在酒瓶、瓶盖、包装材料、物流等方面，五粮液股份公司也一度必须依靠集团拥有的配套生产环节。

　　2008财年，五粮液股份公司与进出口公司的关联交易实际发生金额达41.33亿元，占五粮液全部关联交易金额的89.8%；2009年预计会有52亿元的关联交易，占全部关联交易预计金额的84.8%。

　　整合集团酒类资产

　　关联交易被投资者质疑为“利益输送”，而由于投资者的担心，五粮液的股价被严重估低。另外，五粮液在股东分红中也显得捉襟见肘。2008年，五粮液实现净利润18.1亿元，同比增长23.27%。但每10股仅派发现金红利0.5元(含税)，令投资者大失所望。

　　2007年年报中，五粮液曾表示，三年内逐步将五粮液集团中与上市公司酒类生产相关度较高的资产收购到上市公司中来，预计2010年整合完成，需资金60余亿元。

　　推进的速度比想象要快。2008年5月开始，五粮液曾数次上调出口关联交易价格，幅度接近20%。今年2月24日，五粮液发布公告，拟以38.18亿元现金购买五粮液集团旗下包装盒、防伪标识、防伪瓶盖、纸箱、玻璃瓶等酒类相关辅助性经营资产。这部分资产全部注入到上市公司。

　　昨日五粮液又公告称，正与五粮液集团

　　五粮液集团CFP供图筹划合资设立“宜宾五粮液酒类销售有限责任公司”，以彻底解决与五粮液集团进出口公司间存在的关联交易，相关手续正在办理中。合资设立公司事宜尚存在不确定性。公司股票即日起停牌，待相关事项确定后，公司将及时公告并复牌。

　　销售将脱离进出口公司？

　　五粮液董秘彭智辅曾表示，解决关联交易的办法有几种，一是把进出口公司收进上市公司，二是和进出口公司之间建立一种其他方式的业务联系，如合资设立公司专门进行经销。也不排除有其他方案。过去五粮液股份公司生产的白酒是由进出口公司负责，那么未来进出口公司和销售公司的地位分别是什么呢？

　　彭智辅表示，销售公司是股份公司与集团公司合资成立的新公司，并非此前所说的与进出口公司进行合资。未来销售公司是一个酒类公司，负责五粮液高端白酒的销

　　售。而集团进出口公司并非只有白酒类，还可以经营纺织品、鞋类、化工、机电等产品。

　　进出口有限公司是五粮液集团公司的全资子公司。如果按解决关联交易的方向，五粮液销售脱离进出口公司是必然选择。

　　销售政策或会发生变化

　　负责五粮液高端白酒销售的一名经理告诉记者，过去的关联交易主要是对股民产生影响，现在成立了销售公司后，他们更担心的是会不会有新的销售政策变化。

　　上述经理表示，现在的销售公司是一个牵涉到集团和股份公司两个单位的合资公司，利益如何协调将体现在销售政策上。如果真的有什么变化，价格波动就极有可能发生。彭智辅则向记者表示，更多的信息他无法提供，需要等待进一步公告。

　　宜宾国资可能减持五粮液

　　今年上半年以来，宜宾市国资委将减持五粮液总股本的消息不断传出。五粮液股份公司进行酒类资产的全面整合，是否是国资即将减持的前奏呢？

　　作为五粮液的大股东，宜宾市国资公司持有21.28亿股，占公司总股本的56.07%。宜宾市国资公司所持股份于2007年3月31日解除限售1.89亿股，2008年4月2日第二次解除限售1.89亿股。加上本次限售股份解禁数量17.49亿股，宜宾市国资公司所持限售股全部可上市流通交易。

　　五粮液某高端白酒销售人士表示，国资的比例太高，话语权太大，在某些程度上束缚了五粮液的发展，所以根据目前的形势来看，国资减持是极有可能的。

　　不过，记者在向宜宾市国资委办公室求证上述猜测时，相关人员不予肯定或否定，表示请等待相关公告。

　　记者涂劲军

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