陈臣／文

　　4月25日，内蒙华电(600863)发布了2008年度报告、今年一季报以及上半年盈利预测。按照公告，扣除非经常性损益后，2008年内蒙华电的净利润约为-81082万元，归属于母公司所有者净利润 约为-79974万元；今年一季度，扣除非经常性损益后净利润约为-9060万元，归属于母公司所有者净利润约为-9003万元。同时，受蒙西地区电力负荷下降、煤炭价格回落幅度较小的影响，预计1-6月累计净利润可能继续亏损。

　　两个月后的6月29日，内蒙华电召开了今年第一次股东大会，审议通过了六项议案，其中《关于“上大压小”关停机组由替代项目进行补偿的议案》顺利通过，这极有可能拉开公司的扭亏大幕。 扭亏在即

　　4月25日，内蒙华电历时一年之久的上大压小补偿方案终于尘埃落定。据此次签署的补偿协议的补充协议：第一，由北方电力补偿内蒙华电被替代所属的乌拉山发电厂1#、2#发电机组，机组容量共15万千瓦，补偿金额暂定8684万元，替代项目为北方电力乌拉特发电厂；第二，由北方电力准格尔项目筹备处补偿内蒙华电乌拉山发电厂3#机10万千瓦机组、包头一电厂0#-4#机组12.4万千瓦机组、包头第二热电厂1#-5#机组17.5万千瓦机组、海勃湾电厂1#、2#机组20万千瓦机组、以及北方电力部分关停机组共计70.3万千瓦，补偿本公司及所属企业关停机组金额为20300万元，替代项目为魏家峁煤电一体化项目。

　　4月17日，内蒙华电已收到补偿款28984万元。按照现行会计制度的规定，该笔款项在未获公司股东大会批准前作为“预收账款”入账，而在此次股东大会批准后，该笔补偿款将作为“营业外收入”计入内蒙华电上半年财务报表中。

　　一季度，内蒙华电亏损9060万元，不妨暂以二季度出现同样亏损程度来估算，那么，由于此笔补偿款的确认，内蒙华电半年报将会实现盈利。

　　此外，4月10日，内蒙华电发布了复牌公告，同时宣布公司与公司控股股东北方联合电力有限责任公司(下称“北方电力”)在呼和浩特市签署了《资产置换协议》，就公司将所属包一、包二电厂资产与公司控股股东北方联合电力有限责任公司所属海电三期电厂资产进行置换达成协议。

　　原资产置换方案是以公司包一、包二电厂置换北方电力乌海发电厂，同时受让北方电力持有的集通铁路股权。此次，新方案将受让集通铁路股权这部分取消，仅进行资产置换。相关资料显示，2009年初集通铁路盈利下滑，如果置入集通铁路，无疑会对公司业绩产生负面影响。4月13日，内蒙华电复牌，开盘即封于涨停。

　　包一电厂1953年开始筹建，经五期扩建和技术改造后，包一电厂总装机容量达到67.4万千瓦。包一电厂是本公司直属的非独立法人分厂，拥有10机10炉。

　　按照国家“节能减排”、“上大压小”有关政策，2006年4月0#至4#机组退役，2008年9月6#机组退役，5#机组预计将于2009年退役，已经计提资产减值准备。本次纳入置换范围的在运行发电机组包括1台10万千瓦机组和2台12.5万千瓦机组。

　　包二电厂总装机容量82.5万千瓦，其中1#至6#机组为5万千瓦及以下发电机组，7#、8# 为10万千瓦机组，新机1#、2#机组为公司扩建的20万千瓦发电机组。

　　按照国家“上大压小、节能减排”要求，包二电厂1#至6#机组已全部停运退役，2008年2台10万千瓦机组也已关停。本次纳入置换范围的在运行发电机组为公司2004年投产的2台20万千瓦机组 。

　　根据评估报告结论，包一电厂净资产评估价值为24714.45万元，包二电厂净资产评估价值为32808.96万元，包一电厂、包二电厂合计净资产值为57523.41万元，海电三期净资产评估价值为68837.48万元，两者的差额为11314.07万元。

　　包一、包二两家电厂由于投产较早，机组效率低，煤耗高，一直是公司最大的盈利负担。2008年，内蒙华电母公司报表的营业利润为-87043万元，其中主营业务亏损64319万元，计提固定资产减值准备29733万元，投资收益53756万元。由于公司对外投资的电厂发电效率较高，总体经营状况良好(见表)。

　　2008年，由于乌拉山电厂关停，母公司运营的全资电厂只有包一电厂、包二电厂和丰镇电厂。但公司年报中并没有将各电厂的详细盈利数据披露，我们只能对包一电厂和包二电厂的情况进行估算。

　　2008年内蒙华电全资电厂共发电755996万千瓦时，其中，包一电厂和包二电厂发电436329万千瓦时，约为总发电量的58%。但是由于包一、包二两电厂与丰镇电厂在成本构成上存在差别，不能仅以此作为估算两个电厂利润的标准。

　　参考同为内蒙华电旗下的丰泰发电(2台20万千瓦)，2008年亏损9636万元，若以此为标准，丰镇电厂(4台20万千瓦)2008年亏损约为19272万元，仅占内蒙华电全资电厂亏损的30%。

　　因此，保守考虑，取包一电厂和包二电厂的亏损占内蒙华电全资电厂亏损的60%，则亏损额约为38591.4万元。

　　在资产置换后，该部分亏损将不再存在，同时，置入的海电三期在2008年实现税前利润1.54亿元，二者会给公司带来53991.4万元的利润贡献。此外，2008年公司29733万元的固定资产减值准备中有29037万元为对已经及年内计划关停的4台小火电机组提取的固定资产减值损失，这部分损失在今年也不会出现。总体来看，如果资产置换能在年内完成，则公司的自身的营业利润将彻底扭亏。

　　同时，资产置换工作完成后，内蒙华电的权益装机容量将达到约607.6万千瓦，此外，还有在建的和林电厂两台60万千瓦机组，魏家卯煤电一体化项目一期两台60万千瓦机组，上都3、4期四台60万千瓦机组以及4.95万千瓦风电机组，合计485万千瓦，权益装机295万千瓦。

　　全部完工后，内蒙华电的权益装机容量将达到902.6万千瓦，其中60万千瓦机组权益装机容量为614.4万千瓦，占总装机容量的68%，成为两市唯一一只以60万千瓦以上机组为主的上市公司。 煤炭 新业务点

　　在内蒙华电众多在建项目中，作为上大压小替代项目的内蒙古魏家峁煤电一体化项目应得到投资者的特别关注。该项目早在2008年4月即被提出，2008年11月项目议案在内蒙华电临时股东大会上得以通过。

　　魏家峁煤电项目一期工程为建设 2台60万千瓦燃煤发电机组和年产 600 万吨煤炭露天煤矿，一期工程总投资估算约为94亿元，其中电厂55亿元、煤矿39亿元(以最终批准的动态投资为准)。注册资本为25亿元，其中北方联合电力出资 15 亿元，占比60%，内蒙华电出资10亿元，占比40%。双方均以现金出资。

　　根据相关协议，该项目投资总额与注册资本金之间的差额由北方魏家峁煤电有限责任公司向银行以项目融资方式或其它融资方式解决。

　　内蒙华电一季报显示，母公司的货币资金为47172万元、应收账款17733万元、应收股利36263万元，加上公司4月份收到的28984万元上大压小补偿款，再考虑到注册资本金的分步投入，这部分出资对公司而言并未构成大的问题。

　　该项目计划建设两台60万千瓦发电机组，按照年发电5000小时计算(2008年内蒙华电平均发电小时数为5125小时)，则年发电量约为在等于60亿千瓦时，再将年发电量60亿千瓦时乘以单位煤耗332.85克/千瓦时(2008 年公司发电标准煤耗实现332.85克/千瓦时)约等于200万吨标准煤。

　　根据魏家峁煤电一体化项目可行性研究报告中的数据，该矿生产的烟煤发热量在21901千焦/千克，而每千克烟煤约等于0.7473千克标准煤，则200万吨标准煤约等于270万吨烟煤消耗。魏家峁煤电一体化项目一期工程年产600万吨烟煤，减去270万吨自有发电厂耗煤，还有约330万吨煤可供出售。

　　按照可行性报告中每吨280元的价格计算，330万吨烟煤的销售收入约为92400万元，按照公司40%的持股比例，内蒙古魏家峁煤电一体化项目一期年产600万吨的露天煤矿可为公司每年带来约36960万元的售煤收入。■

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