股东大会“静悄悄地开”、司法解释尚待出台，九发增发定价或将开新法之先河

　　理财周报记者 彭洁云/文

　　连续27个交易日的“一字”涨封，股价从2.15元到8元的疯狂飙升，南山建设借壳上市只待证监会的最后审批就尘埃落定，曾经负债累累的九发股份似乎离康庄大道越来越近。

　　而另一边厢，股民却自称在重组中被剥了两层皮，振臂疾呼“南山集团，请你退出九发！”。“让渡被抢30%，导致成本上升43%，2.21元低价增发后净资产又降低40%。”上海股民蔡先生说。

　　烟台市金都大厦28层是九发股份的办公地，当记者7月1日上午11点来到这里时，偌大冷清的办公场所里只有稀稀拉拉两三个人在处理事务。没费周折，记者就见到了董秘刘昌喜，他向记者回应了重组事件中受到的各种质疑。其间，股民电话依旧络绎不绝。

　　刘昌喜承认，股民在增发价格和让渡中确实没有得到好处，但一切都没有违反相关法律法规。

　　虽然重组过程中存在各种蹊跷，但股民苦于没有证据，除了心有不忿，却别无他法。山东股民林先生找到了突破口，认为增发定价完全有新法可循，中小股民的权益有望获得保障，定价方案之争由此展开。

　　二十日均价VS 协商作价

　　“列入”≠“涉及”

　　“2.21元的增发价并不合理，绕过了最新出台的定价条例。”山东股民林先生将这一意见提交山东监管局，被驳回。

　　根据公司公告显示，九发股份于2008年10月7日进入破产重整程序， 2009年6月1日经法院裁定重整计划执行完毕。2009年5月25日，公司宣布进行重大资产重组，由南山建设进行资产置换并定向增发股份。

　　定向发行股份为528，101，799股，发行股份价格为九发第四届董事会第四次临时会议决议公告日前二十个交易日的股票交易均价，即2.21元。这符合《上市公司重大资产重组管理办法》规定。

　　而股民认为去年新出台的《关于破产重整上市公司重大资产重组股份发行定价的补充规定》(下简称《补充规定》)应该到了派上用场的时候了。

　　该规定表示，上市公司破产重整，涉及重大资产重组拟发行股份购买资产的，其发行股份价格由相关各方协商确定，决议须经出席会议的股东所持表决权的2/3以上通过，且经出席会议的社会公众股东所持表决权2/3以上通过。关联股东应当回避表决。

　　证监会出台《补充规定》的初衷就是保护保护债权人和公众股东的利益。

　　“按照经验来看，由于当时的破产重整方案中没有提到南山集团，这样的重组就应划归为一般重组。”上海一家券商投行部的老总认为应按常规做法来办。

　　山东监管局也正是以这一理由进行回复的，认为“《补充规定》主要适用于发行方案列入《破产重整方案》的情况”。

　　股民则认为，条例中的“涉及”和“列入”是完全不同的词语，不能等同。“涉及”的本意是“某种程度有联系”，《补充规定》明确指出其所规范的是上市公司破产重整以各种形式“涉及”的股份发行，而不仅是在重整计划中“列入”的股份发行。

　　司法解释尚待出台，九发增发定价或将开新法之先河

　　而从时间和关联程度来看，南山重组增发和破产重整似乎都存在一定联系。

　　在时间上，九发股份本次关于股份发行的部分决议和方案是在2009年5月22日做出的，烟台中院2009年6月1日才作出确认九发股份重整计划执行完毕的裁定，也就是说，九发股份本次股份发行的很多关键程序是在重整计划执行完毕前进行的。

　　重组计划规定，塞尚庄典须向无偿注入3.3亿元具有一定盈利能力的优质资产，用以弥补大股东占款所造成的损失，并解决九发股份持续经营能力问题。九发股份于4月20日发布公告，称注入资产能否产生收益存在不确定性。

　　而在两天以后，南山集团就承诺“以不低于3.3亿元的经营性资产或现金于2009年度内置换或购买上述股权，以确保九发股份的持续经营能力。”

　　南山与九发是否早有预谋无从查证，问题的关键在于与破产重整有实质联系的股份发行，是否属于破产重整涉及的股份发行，是否也应该受《补充规定》的约束？

　　记者咨询一位专门处理企业重组案件的律师，她表示，《补充规定》是否适用于这样的情况，还需要相关的司法解释。

　　据了解，自去年十月该《补充规定》颁布以来，我国还没有一例重组案适用于该法律。

　　“如果开此先河，其他公司也会效仿绕过这个法例，那么它原来保护债权人和中小股民的意义就失去，这个法例的制定也形同虚设了。”蔡先生说。他和其他110多位股民已经联合提起行政诉讼，请求法院撤销山东监管局此前法律适用的认定，并要求重新作出认定。

　　股东大会“静悄悄地开”

　　制度缺失显现

　　“全体股东30%的让渡比例，在两市中绝对仅九发一家。别家即使没有行使比较合理的分级比例让渡，但也不会让渡如此大的比例。”蔡先生表示。

　　还没有机会发出自己的声音，账户里的一部分九发股票就无缘无故消失了。他们是有机会决定的，只是要投一票竟是如此费劲。

　　而就是这次关键性的股东大会，却没有开通便捷而成本低廉的网上投票，只是提供现场投票和邮寄投票。

　　“关于对破产重整的股东大会开通网上投票，两市没有先例。我们也曾向上交所申请过，但这方面的系统没有开通。”刘昌喜说。

　　多数股东不方便去上市公司现场投票，股东只能邮寄投票。公告规定，投票权授权委托必须去公证处出具授权委托公证书。“一个公证要300块，公证书一般要等几天才能开出来，还必须用挂号信寄，挂号信从上海寄到山东要10天左右，等信寄到，股东大会早就开完了。”蔡先生对投票方式感到愤愤不满。

　　“邮寄时间都是严格按照相关规定执行的。”刘昌喜说。

　　中小股东在权利和利益上的失衡在九发重组的一波三折中充分显现并放大。如何保护中小股东合法权益，值得有关部门和上市公司思考。

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