炎热的6月30日，身穿灰色西装、银色领带的周赤终于满足了市场最后一个悬念。在股东大会现场，上航董事长周赤首次表态：“上航将成为东航独立运行的子公司。”

　　至此，东航与上航合并的基本框架已经确定。然而关于换股比例、ST上航(600591.SH)是否退市等细节依然没有结果。“目前只是原则性框架谈妥，至于细节依然有赖于双方的继续谈判。”东航内部一位不愿具名的高官表示，“博弈还在继续。”

　　学习前辈好榜样

　　“东航处在主动提议的地位；政府推动和促进；主要股东进行协商。”在股东大会现场，周赤轻描淡写的三句话勾勒出东航与上航合并的始末。

　　6月8日，ST东航(600115.SH)与ST上航双双停牌；9日两家公司同时发布公告，宣称因筹划重大重组事宜而无限期停牌。在航空业暗潮涌动的“东上恋”终于开花结果。

　　周赤透露，目前合作的框架基本确定，上航将保留品牌和独立法人地位，作为东航的子公司而存在。

　　中信建投行业分析师李磊认为，子公司的概念有两种，即全资子公司与控股子公司。目前比较可能的结果是采取吸收合并的方案，即上航的股东通过换股，从而转化为东航的股东而间接持有上航股份。

　　此前，有接近上航的知情人士告诉记者，上航以1股换东航1.3股的标准，被东航吸收合并。

　　“因为涉及到关联交易和同业竞争的问题，目前行业内全资子公司的模式很少见。”一位业内人士向记者指出，东航与上航的合并几乎是国泰航空收购港龙航空的翻版。

　　“我们的关系就是类似于国泰与港龙。”周赤毫不讳言的承认。

　　在香港市场，国泰与港龙曾经是一对老对头，港龙在成立之初受到“老大哥”国泰航空的挤压；而当2003年国泰希望开通北京、上海的航线时，又被港龙极力阻挠，双方甚至为此对簿公堂。

　　为了避免内耗，国泰航空于2006年6月宣布以82.2亿港元现金和股票收购港龙航空，从此港龙成为国泰的全资子公司，港龙航空可以继续本身的品牌与运营，但管理权交由国泰航空。

　　“上航就是借鉴了港龙的模式，争取到独立运营权利。”上述接近上航的知情人士告诉记者，因为双方企业文化不同、经营理念差异，上航一度对于被东航吃掉很有想法，目前这种结果已经是上航争取的最佳成绩，“让上航颇费周折”。

　　差强人意的背后

　　不过国泰与港龙的合并可谓是天作之合，东航与上航的婚姻却显得有些差强人意。

　　国泰航空的优势在于全球网络，港龙航空则在内地拥有密集的航班，二者的组合恰好可以取长补短。相反，东航与上航的航班网络却太过重合，在国际航线方面，二者都以东南亚为主飞中短途国际航线；而国内网络则都是以上海为基点做一个扇形的延伸。

　　“两败俱伤，肯定不如利益均沾。”李磊如此形容二者婚姻的实质。

　　“北京是上帝赐给国航的礼物。”国航战略规划部的人士曾经直白的对记者表示。同样，上海市场也是上帝赐给东航的一份厚礼。

　　“你可以想象，国际客人进入中国最主要的三个落脚点就是香港、上海和北京。”东航董秘罗祝平告诉记者，因为经济发达、商务客人居多，上海市场是中国内地含金量最高的一块航空福地。

　　就是这样一块福地，却始终处于诸侯割裂的状态，东航的市场份额为32%、上航为17%，国航与南航的分公司也瓜分了部分疆场。

　　上述业内人士认为，东航与上航整合的实质并不是短期内报表中上升的数字，而是将市场资源整合后的长期效应。

　　与其他行业不同，航空公司的市场份额有一个更为直白的指标——航班量。在民航业，航班时刻与航线都是稀缺资源，这也始终是东航的心病，作为三大航空集团之一，它在大本营上海的市场份额却始终徘徊在30%左右。

　　然而与上航整合之后，形势可以发生转变。“上航的运力调配、航班时刻都可以由东航统一调配，这会极大提升东航在上海始发航线的实力。”上述业内人士表示。

　　比如京沪线一直是各大航空公司竞争最激烈的航线，东航与上航的时刻整合到一起，立刻能在这条黄金航线上拥有绝对优势，甚至享有定价的话语权。

　　事实上，这也正是航空公司最常用的竞争手段，即在一些航线上采取密集航班的方式，以确保竞争对手难以涉足。民航局局长李家祥对此曾有一个有趣的比喻：“一群鸡围着一个盘子吃食，其他的鸡就算在外面绕多少圈，也挤不进来。”

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