二次资产注入等待绿卡

　　□本报记者 邢佰英 周明 　

　　“就上市公司而言，智能电网的建设对国电南自的利好将比较显著。”在南京市江宁科技园内，国电南自董秘彭刚平向中国证券报记者透露了他对公司未来受益智能电网的信心。

　　今年5月份智能电网建设规划的提出，顺应了全球经济发展趋势，同时被寄望成为带动我国经济新一轮复苏的引擎，有乐观人士预期智能电网详细规划有望于7月下旬面世，相关设备行业将面临前所未有的发展机遇。

　　率先布局智能电网

　　“国电南自对智能电网一开始就很敏感，早在奥巴马提出在美国发展智能电网的规划时，国电南自就已对智能电网着手展开了研究。”彭刚平介绍说，在今年5月份国家电网总经理刘振亚提出了智能电网建设规划之后，公司专门设置了智能电网工作小组，开始研究智能电网的技术方向，目前公司已在资源投入上大力向智能电网倾斜。

　　所谓智能电网即在发电、输电、配电、用电等环节应用大量的新技术，最终实现用电的优化配置以及节能减排。目前，美国、日本等国家都推出了类似的计划。但我国的智能电网与西方国家有所不同，是建立在特高压建设基础上的坚强的智能电网，预期在2010年前完成规划与试点工作，在2010年到2015年大面积推开，到2020年全面建成统一的坚强智能电网。国电南自围绕这一方针，在现有产品的生产和升级上已逐步向智能化方向发展。

　　数字化变电站被认为是智能电网的一个重要环节，而国电南自在数字化变电站方面的技术一直处在国内领先地位。2009年5月，国电南自承担的500kv数字化变电站已经在广西桂林投运，包括国电南自研制的国内首套500kv电子式电流电压互感器、保护、测控、智能终端等多种设备，这是数字化变电站技术在我国500kV电压等级的首次应用，到目前为止运行良好。该项目完全具备了“一次设备智能化，二次设备网络化，符合IEC61850标准”三个数字化变电站的重要特征，实现了全数字化的目标。

　　据介绍，电力自动化领域与其他行业的不同之处在于，该行业很少有外资介入，即使西门子、GE有部分业务介入，也主要集中在工业自动化领域，而电力自动化的核心领域继电保护、电网调度方面都是国内几大公司垄断。除了国电南自之外，还有南瑞继保、国电南瑞、北京四方、许继电气等。智能电网的呼之欲出，让业内四大巨头摩拳擦掌。

　　英大证券能源研究中心研究员卢小兵认为，尽管目前二次设备受益国家电网明显，但受益多少还取决于智能电网发展规划，建设的速度。具体到智能电网的技术方向和标准，都还要等待将于7月下旬公布的智能电网建设规划出台。

　　智能电网详细规划能否如期于今年7月底出台、规划是否保证足够的投入力度都将影响智能电网的建设进程，进而影响设备商的利润。

　　注入业务盈利可观

　　6月25日，国电南自股权变更已经获得国资委审批，南自总厂持有的国电南自110,037,990股变更为中国华电工程(集团)有限公司(下称“华电工程”)持有。而公司向华电工程定向增发若获批准，华电工程的大部分资产将注入国电南自。

　　国电南自资产注入并非第一次，早在2008年，公司已完成了自上市以来首次非公开发行工作，收购了原南自总厂所属14家专业子公司的部分股权，并于2008年6月24日完成了对原南自总厂旗下13家公司部分股权的收购。

　　此举拉开了公司全面推进资产整合的大幕，初步形成目前的“1＋4＋1”运作模式和“一体两翼”战略布局。目前国电南自的主要业务涉及输变电继电保护、电网自动化、电厂自动化、水电自动化、工业及轨道交通自动化、电力节能环保等领域。

　　国电南自2008年年报显示，公司电网自动化、电厂自动化、工业自动化及水利水电自动化板块的业务收入占比分别为47%、23%、20%、7%。

　　国泰君安研究员王稹认为，电网自动化设备与城市轨道交通自动化设备业务2009年之后将贡献超过45%的利润。

　　作为公司资产整合大工程的重要组成部分，此次定向增发，公司获注华电工程的预估价为10.27亿元的重工装备板块之后，华电工程旗下仅剩下环保水务板块、新能源及总承包板块两部分未注入上市公司。

　　公开资料显示，华电重工业务2008年销售收入为31亿元，净利润为1.14亿元。

　　据彭刚平介绍，拟注入上市公司的重工装备业务板块包括散装物料输送、管道工程、空冷系统、钢结构、起重机械、水工机械、海洋重工、绿色采矿等专业和产品，涉及电力、冶金、化工、建材、粮食、煤炭和港口等领域。其中，散装物料输送、管道工程和水工机械等业务位居国内行业领先地位。

　　安信证券此前预计，该项资产注入后，国电南自2009年净利润可以达到1.5亿元。

　　不过也有担忧的声音，拟注入的重工装备资产其毛利率并不高，其持续盈利能力还有待于进一步确认。

　　国电南自内部人士坦诚表示，此次注入华电工程的重工业务的毛利率稍逊于公司主营的自动化等高新技术产品，对公司来说实现“风险控制”的意义更大，电力自动化业务利润有波动的风险，而相对来说利润稳定的重工业务能够平滑公司业绩波动。

　　目前，国电南自向华电工程增发并收购其重工装备业务一事正在等待国资委等有关部门的审批。

　　挑战毛利率下滑

　　尽管近期智能电网和公司的资产注入让投资者对公司的预期大幅提升，但公司在具体经营方面也遇到了亟待解决的问题。

　　近年来，传统继电保护和自动化设备产品同质化日趋明显，低压产品技术门槛日益降低，产品利润已非常微薄。国电南自同样面临着行业普遍存在的产品毛利率持续下降的风险，主要原因是中标价出现持续下降，特别是今年火电基建项目大幅下降，相对而言，节能减排技术改造项目在增长。

　　国电南自2008年实现归属于上市公司股东的净利润8090.73万元，基本每股收益0.43元；但2009年一季度净利润仅为37.15万元，基本每股收益0.002元。今年一季度，国电南自的产品毛利率为26.77%，同比下滑1.4个百分点。因此，如何降低成本成为公司的压力。

　　有分析人士担心，此次资产整合之后，如何突出重点业务、优化资源配置将是公司面临的新一轮挑战。

　　由国家电网主导的智能电网规划研究在6月份就已经开始，但由于牵涉电网企业、新能源企业、用电终端等多方利益，规划的制定进程将受到影响，而规划内容的关键在于智能电网的高额投入由谁来埋单。

　　此外，智能电网所需设备涉及的技术广泛，有些技术已经逐步在行业推广，例如数字化变电站技术，但有些技术就算在国际上仍是攻关难点。分析人士认为，热情备战智能电网的企业也要理性评估智能电网的建设进程及未来利润空间，与其在高难度技术研发上投入过多精力，还不如力争实现眼前业务与未来预期的平衡。

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