受制高端客户 万马电缆何以超越行业龙头
针尖对麦芒，夏草质疑万马电缆财务报表进入白热化，骑虎难下还是断章取义，且看万马电缆如何自圆其说——
本报记者 唐丽 李果
在本报6月27日和29日连续刊发对浙江万马电缆股份有限公司(以下简称“万马电缆”)的新闻报道：《万马电缆粉饰报表隐瞒亏损》、《万马电缆：你的巨额预收款到哪去了》后，引起了市场的强烈关注。昨日，被舆论推至风口浪尖的万马电缆董秘王向亭接受了本报记者的采访，就相关问题进行了解释，而夏草对于万马电缆的辩解却不以为然，发出了“整个行业普遍日子难过，万马电缆业绩不减反增，凭什么？”的强烈质疑。
王向亭：预付款不针对优质客户
万马电缆的“招股说明书”中称：公司2008年的预付款有0.4亿元，但同时公司未履行的销售订单却有2.59亿元，对此，夏草质疑道：如果按公司董事长潘水苗的说法：“公司执行合同时的预付款为30%”，那么以此计算，万马电缆2.59亿元的未履行订单所获得的预付款将是0.777亿元，而并非公司“招股说明书”上披露的0.4亿元，因此，即便按公司的说法，万马电缆预付款也“蒸发”了不少。
就此问题，王向亭对记者表示这是“夏草在断章取义”，他认为，公司所说的“30%预付款”，只是针对一般客户，由于这些客户的信誉度得不到保证，因此在这些客户下订单时收取了30%的预付款。而至于公司主要的客户，如国家电网、中石油、中石化等，由于这些央企的信誉度很高属优质客户，因此根据万马电缆的财务管理规定，预付款收取多少由这些优质客户来定，“它们完全可以货到付款，而不用向公司预付一定比例的货款”，王向亭解释说，“因此才出现了公司尽管有2.59亿元的订单，而预付款只有0.4亿元的情况。”
其二，据万马电缆“招股说明书”披露，2008年的应收账款从年初的2.69亿元迅速蹿升到年末的4.34亿元，结合对万马电缆2008年预收款过低的怀疑，夏草认为万马电缆或存在“持货销售”的问题，即在没有发货前就提前确认了收入，并记入财务报表。对此，王向亭称：万马电缆在财务上一直都很严谨，只有货发至客户手中，客户确认签单后，才将此收入记入财务，“我们一定不会出现这样的问题”，王向亭讲到。
夏草：万马电缆骑虎难下掩饰问题
针对万马电缆董秘王向亭对夏草“断章取义”的质疑，记者再次采访到了夏草本人。由于万马电缆的指责将夏草再一次推到了风口浪尖，他也坦承感受到了压力。
“其实，现在万马电缆为了掩饰公司的问题，已经骑虎难下。”夏草向记者分析道，“一方面，如果万马电缆收取所有客户的预付款的比例是30%的话，那么该公司就有巨额预收款没有在其招股说明书中体现，极少的0.4亿元预收款该如何解释？另一方面，按公司董秘的解释，30%的比例是针对一般客户收取，为了维护客户资源，优质客户由客户自己决定预付款的比例，不会有30%那么高。那么万马电缆等于也承认了作为供应商，相较于电缆公司等优质客户，其处于弱势地位。预付款的比例由优质客户决定甚至可以不用付预付款，而是货到付款，意味着占万马电缆主营业务收入70%以上的重大客户的采购情况并不乐观，因为他们的违约成本非常低甚至没有违约成本，那违约的可能性就很大了。万马电缆在2008年第四季度业绩要盈利很难有说服力。”
因此，夏草认为，“万马电缆其实无论是收30%的预付款，还是由优质客户决定预付款比例，都掩盖不了公司的问题。目前我觉得，万马电缆其实面临的是两方面的亏损：一方面是在2008年10月前所购买的高价铜库造成的亏损；另一方面，则是在2008年10月后执行高价铜低价订单的亏损。“正如万马电缆谈到公司的绝大客户是优质客户，且这些优质客户都是国家电网公司及关联公司等处于强势地位的公司，那么万马电缆的损失也不可能转嫁给他们，所以损失也就只能由万马电缆自己来承担了。我怀疑万马电缆实际上在2008年第四季度和2009年第一季度都面临业绩的亏损。”
而就公司董秘王向亭提出的公司不存在“持货销售”的质疑，夏草再次反驳到：“我总体上是不看好万马电缆的前景的。由于行业竞争激烈、毛利率偏低以及业绩易受铜价波动影响，其实万马电缆的成长性并不好。由于在基础原材料的铜的价格上，受市场波动影响非常明显，铜价的波动可能导致企业的订单利润减少甚至亏损。去年，受全球金融危机影响，下半年行业需求陷入低点，整个行业普遍日子难过，甚至亏损。万马电缆在电缆行业里并不是第一梯队的企业，属于第二、第三梯队，无法享受到原材料采购和销售上的议价优势，因此，在龙头企业也一筹莫展的日子中，万马电缆也不可能独善其身。万马电缆业绩不减反增，凭什么？”
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