本报记者 周婷

　　历时半年之久的*ST中农(600313)出售大华种业集团股权一事，终于在本周一宣布获得了证监会核准，并宣布已经收到种业集团偿还的全部欠款以及购买方江苏农垦给付的50%股权转让款。为此，市场给出热烈反应：短短5个交易日内涨幅达到18.25%。

　　然而与短暂的市场繁荣相比，公司将陷入的一场两难危局则更加令人担忧。一方面，占公司主营收入68%的资产被出售，*ST中农未来的利润从何而来；而另一方面，倘若不出售大华种业，则将受到来自江苏农垦方面的巨大压力，甚至威胁要撤销种子基地的合作关系。

　　这场危机的根源起始于2008年9月1日，当时*ST中农收到江苏农垦的函件，敦促其转让控股子公司大华种业股权。转让后，*ST中农将不再持有大华种业的股权，主业由种子业务变成农资贸易，大华种业成为江苏农垦的全资子公司。

　　江苏农垦原系ST中农第二大股东。2004年12月，江苏农垦将其所持的全部ST中农股份7105万股过户给新华信托股份有限公司。但江苏农垦仍与ST中农有千丝万缕的联系。在22日发布的关联交易报告书中，*ST中农颇有些无奈地表示，如果不实施此次股权出售，则江苏农垦将停止与大华种业的合作，大华的经营基础将逐步消失，经营风险将进一步放大，并存在重大损失的可能。这对于持有大华94.87%股权的上市公司而言，将面临股权资产重大损失的风险。

　　考察江苏农垦与大华种业的关系，可以发现江苏农垦实际上在一定程度上扮演了大华种业的控制人。江苏农垦将土地租赁给ST中农控股子公司——大华种业，共涉及26宗土地，面积31.56万平方米；另外，大华种业的种子主要来源于江苏农垦所属农场，与大华种业保持多年合作关系的江苏农垦所属的十四个农场占耕地面积32万亩，是大华种业种子原粮的主要来源。自2005年到2007年，大华种业从这十四个农场繁育收购种子约占大华种业近三年种子原粮收购总量的90%，大华种业的生存依赖于江苏农垦的合作关系。

　　然而将控股子公司大华种业股权拱手让人，对ST中农来说，不啻于釜底抽薪。种业是ST中农主业，ST中农持大华种业95%股权，业务和收入贡献度超过三分之二的大华一旦被卖，*ST中农的利润大厦的根基必然动摇。

　　在两难境地之下，市场依然乐观地赋予连续涨停的定价，原因在于押宝*ST中农以及其大股东中国农垦集团的重组。乐观派认为，卖出大华资产后，如果公司不能引入符合公司战略发展需要的新业务、新资产，则必然面临持续经营风险，所以*ST中农的重组进程必将顺理成章地加快。然而需要指出的是，这种“顺理成章”并未得到有效证明。一场角逐刚刚谢幕，另一场豪赌随即开锣。

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