上市9年，因与原第二大股东的恩怨纠葛， *ST中农仍有3.23亿元募集资金“闲置”在账上，成为A股市场上现金最充沛的“壳”。6月26日，*ST中农发布公告披露，公司已收到江苏省农垦集团有限公司给付的50%股价转让款。这意味着，因旗下子公司“大华种业”被出售，回笼1.3亿元现金后的*ST中农将更加诱人。

　　然而在这风光背后，*ST中农却有着不得已的苦衷。

　　奇怪的业绩背离

　　正在被出售的大华种业是*ST中农的核心资产之一，2008年在上市公司5.25亿元的销售收入中，大华种业就占68.74%，达到3.6亿元。

　　一项如此重要的资产最终以出售告终，*ST中农其实有难言之隐。资料显示，成立于1993年7月的大华种业，主要业务为农作物种子、种苗的生产、加工、销售，当时的名字叫“江苏农垦大华甜菜种子公司”。1996年，江苏农垦通过增加注册资本变更为江苏省农垦大华种子集团公司，注册资本2191.20万云。2002年，*ST中农对其增资近亿元，持有注册资本的94.87%。

　　注资之初，大华种业不负众望，为上市公司贡献大笔利润，但从2005年开始便开始走下坡路，由微利到亏损。2006年、2007年、2008年，尽管大华种业主营业务收入均达到3亿元，但利润总额却分别只有58.82、-1674、-548.89万元。成为拖累上市公司业绩的主要原因。

　　对此，上市公司方面的解释是大华种业主要产品不在国家两种补贴范围之内，无法享受地方性补贴政策以及受气候条件、病虫害等自然环境影响较大。不过，这些理由并不足以解释大华种业连续亏损的事实。据了解，大华种业本身并没有种植基地，而是通过委托江苏农垦来繁育种子，在大华种业亏损的同期，江苏农垦集团的业绩却可圈可点，2005年、2006年、2007年三个年度，该集团的净资产收益率分别高达22.21%、8.96%、18.25%。

　　显然，上市公司的解释并不足以使人信服。投资者可以发现，大华种业的业绩与第一、第二大股东的关系呈现有趣的正相关性，2001年刚上市时，一二大股东处于“蜜月期”，由于有大华种业的业绩支撑，*ST中农尚处于盈利状态，但不久便传出大股东交恶的消息，大华种业随后由盈利变为微利。2004年，江苏农垦通过股权转让退出*ST中农，以1.5亿元的价格将7105万股（占当时总股本28.17%）全部转让给新华信托。从此，尽管江苏农垦的业绩节节攀高，但大华种业却陷入连年亏损的境地。

　　公司治理存在硬伤

　　大华种业的管理层构成似乎可以为这种相关性作为注脚。据记者了解，大华种业现有的员工和高管主要来自于江苏省农垦集团。 1999年8月，江苏省农垦集团投入中农资源（现*ST中农）的资产为原江苏省农垦大华种子集团经剥离为农场服务的资产及相关负债后的全部净资产。大华种业董事长胡兆辉同时兼任江苏省农垦集团有限公司副总经理一职。

　　种植基地和人员、高管均假手于外，使得上市公司对大华种业的控制力极度微弱。以至于在资产转让的公告中也不得不承认“（一旦）江苏农垦通过自建方式组建种子繁育及经营体系，大华种业将失去经营、生存的基础。”与此同时，由于大华种业职工主要来自于江苏农垦集团，一旦上市公司与江苏农垦集团出现竞争，“大华种业员工更倾向于后者。”

　　这也就不难理解，当国家取消对非鼓励种子品种的补贴后，大华种业无法及时转产，在江苏农垦经营蒸蒸日上的背景下，不得不徘徊在亏损的边缘。

　　知情人士告诉记者，*ST中农大股东间交恶，问题并不仅仅在江苏农垦身上，中垦集团也存在各种各样的问题。“双方走到这一步非一日之寒。”该人士表示，江苏农垦与中垦集团交恶，主要是第一大股东占用、挪用上市公司资金。*ST中农总经理王世水同时在中垦集团担任总会计师职务，令二者的关系纠缠不清。

　　据中国证监会调查，仅在1996年至1999年11月期间，*ST中农控股子公司华垦国际贸易有限公司便为控股股东中国农垦集团总公司及其关联企业、其他单位提供8份累计10933万元的担保； 此外还向关联公司直接提供借款，如2002年4月23日，华垦国际向关联企业宜昌嘉华置业有限公司宜昌项目提供4000万元的借款，2001年9月5日与北京裕盛隆科贸有限公司签订金额为1007.5万元的货物订购合同，并向裕盛隆公司划转资金。

　　因为上述担保，*ST中农损失约2700万元，而向嘉华置业公司提供的4000多万借款，尽管双方闹到法庭，但直到2009年6月时仍未收回。

　　三聚环保高管现身*ST中农

　　随着大华种业“改嫁”，*ST中农旗下的核心公司仅剩下华垦公司并被寄予厚望。不过由于历史债务遗留问题，这家公司的财务报表并不好看。截至2008年9月30日，华垦公司净资产为-4900万元。与此同时，受非经营性资金占用、银行限贷等原因，华垦公司主营业务持续下降，2008年较2006年时下降约三分之二。

　　记者在采访时注意到，随着新二股东新华信托的入住，*ST中农的高管层出现悄然变化，副董事长毕文军和监事曹华锋均来自于北京三聚环保新材料有限公司，毕文军是三聚环保的董事会秘书兼董事，而曹华锋则是该公司上市办副主任。

　　资料显示，三聚环保目前的资产约4.6亿元，年销售额近4亿元，是中关村科技园区创新型试点企业，主要从事净化、催化领域的生产和研发。不过，在记者采访过程中，*ST中农方面拒绝透露关于资产重组的任何计划。

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