三金药业拟首次公开发行不超过4600万股人民币普通股，其中网下发行不超过920万股，即发行数量的20%。

　　发行价可能超过20元

　　会上，招商证券向参会的各家询价对象提供了一份由招商证券研究员张明芳撰写的《投资价值研究报告》。在这份报告中，招商证券参照6家可比上市公司2008年静态PE28倍，2009年平均预计市盈率24倍，给予三金药业2009年22-26倍市盈率的合理估值；预计三金药业2009年至2011年销售收入将同比增长20%、21%和18%，净利润分别同比增长32%、24%和21%，摊薄后可以实现每股收益0.79元、0.98元和1.19元，因此给出了17-21元的询价参考区间。不过，三金药业有高管表示，该公司今年上半年的业绩同比增长仅8%至10%。

　　日前，长江证券医药行业分析师叶颂涛也就桂林三金的估值发布了研究报告。其报告认为，合理价位为18-20元。此外，宏源证券给出的估价为21元。

　　由于“低报高买”和“高报不买”在改革方案中被杜绝，如果报价偏差太大将面临申购不上的问题。对于网下申购机构来说，如果想要保证参与网下配售的资格，有较为普遍的高报冲动。假如低报将申购不上，因此IPO第一单的定价可能会高一点。

　　三金药业是2008年“过会”的，募集资金投向、规模都是按照2007年的每股收益做的规划，因为2008年每股收益同比有增长，最终询出来的价格可能会比较高，意味着在发行股本相同的情况下，此次募集资金规模可能会超出招股书所列出的项目需求。

　　保荐人提示破发风险

　　市场人士分析，根据IPO新政，机构受限后散户的中签比率将得到提高，这将刺激不少投资者转战“打新”市场，中签率很有可能因为申购积极性增加而降低。而且三金药业太引人注目，发行价是多少也要将市场炒作的因素需要考虑在内。

　　三金药业的保荐人招商证券提醒投资者，由于首次采取市场化定价发行，有可能出现发行价格偏高导致上市后即跌破发行价的风险。投资者应当充分关注定价市场化蕴含的风险因素，切实提高风险意识，强化价值投资理念，避免盲目炒作。

　　“从海外市场的经验看，定价机制进一步市场化之后，A股市场首日收益率将可能有所下降，上市首日跌破发行价的情况也可能有所增加。”一位投行人士提醒说，根据统计，从2000年到2009年5月，美国、英国、日本和中国香港等主要市场首日破发占发行总数的比例均值分别为18.29%、8.45%、18.16%和 24.96%，也就是说，首日破发是普遍存在的现象。

　　新报记者 高广华

　　北京机构都到了

　　本周一，三金药业和保荐人招商证券在北京举行第一场网下推介，向询价对象及配售对象进行初步询价和推介，身处北京的询价对象几乎全部到位，有约150位机构人士参与。

　　三金药业高管和保荐人招商证券的保荐代表、行业研究员、分析师，向基金等网下询价对象及配售对象就公司的业绩、产品、发展方向等作详细介绍，充分阐述上市公司的投资价值，来自中信证券、中信建投、中银国际、合众人寿、中国人寿等机构的代表向发行人现场提问。

　　不过，参与推介的询价机构均未在昨日报价，很多机构还是“要等到最后时刻，和其他机构进行沟通，参考同业水平确定最终报价”。按照新的发行制度，配售对象参与初步询价报价时，须同时申报申购价格和申购数量。申报价格不低于最终确定的发行价格对应的报价部分为有效报价。申报价格低于最终确定的发行价格的报价部分为无效报价，将不能参与网下申购。

　　三金药业接下来还将在上海和深圳进行初步询价和推介。由于本次网下发行不再进行累计投标询价，发行人三金药业和保荐人招商证券将根据初步询价情况协商直接确定发行价格，6月29日网上发行。(每日新报)

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