文/黄晓

　　随着平安入主深发展方案的逐步披露，这桩迄今为止A股最大的交易吸引了业界所有人的关注。业内人士普遍认为，通过联姻深发展，平安距离其金融集团的目标越来越近，而本次交易也有望形成“多方共赢”的大好局面。

　　深发展获得长期稳定的资本

　　交易公布后，深发展董事长纽曼曾在新闻发布会上表示，引进新桥作为战略投资者后，深发展银行在业务创新、风险管理、流程改革等方面取得了显著的成效，净利润大幅提高，不良贷款急剧下降，资本充足率从2%提高到了8%以上。

　　纽曼的表态，明确地表达了深发展的迫切需求。深发展，这位股票代码为000001的我国第一家股份制商业银行，近年来为我国金融业改革和实践作出了卓有成效的探索。近5年来，深发展通过重组和改革，发展十分迅速。如今，深发展从提升管理水平的内涵式增长，过渡到了扩大业务规模的外延式增长。资本，将成为其最重要的资源。

　　据深发展官方新闻披露，“深发展的增资如果于2009年底前完成审批并增资完成，深发展2009年底净资产增额为67-107亿元。如以2009年3月末的余额为基础，该行核心资本充足率和资本充足率将分别提高2.2%至3.5%之间，核心资本充足率预计提高至7.4%至8.8%，资本充足率预计提高至10.7%至12.1%，超出年初设定的资本充足率达到10%的目标。”

　　今年4月30日，银监会放宽商业银行开设分支机构的政策限制，困扰商业银行的开设分支机构数量限制将得到突破。也就是说，平安作为战略投资者进入之后，深发展将迅速提升其资本实力和资本充足率，增强了核心竞争力，将迎来快速扩张的时期。

　　“这次交易应该是一种优势互补，对投资者无疑是一个利好。” 浙江大学管理学院财务学教授、资本市场研究中心执行主任姚铮表示。

　　平安获得长期发展的平台

　　自上个世纪90年代中期开始，平安开始陆续建立信托、银行、证券等一系列与保险并行的金融子公司。同时，也逐渐明确了集团控股、分业经营、分业监管、整体上市的发展目标。

　　然而平安的银行业务远跟不上集团的发展速度和业务要求。资料显示，平安银行仅在上海、深圳等7个城市拥有62家网点。仅仅相当于一家中等城市商业银行的规模，甚至在营销能力上一定程度的影响了其他业务发展。

　　分析指出，通过投资深发展，平安将获得14个新城市和282个网点的新增银行分销能力，这些城市是深发展业务增长最快的地区，也是平安保险业务市场份额第一或第二的城市，因此拥有交叉销售和其他协同效应的巨大潜力。而且，深发展银行财务状况、公司治理结构和风险控制体系都比较良好。

　　“我们目前银行可以覆盖到集团的客户群有15.7%。如果我们可以跟深发展达到合作协议，在新的城市增加我们一些机构，可能就会覆盖到80%的客户群。深发展现在所在的14个城市，平安集团的保险业务做得也比较大，这样协同合作的潜力就比较大。”平安首席金融业务执行官理查德在媒体沟通会时曾表示。

　　东方证券分析师王小罡也认为，此次成交易对平安来说，具有重大的战略意义。平安的战略是保险、银行和资产管理，银行相对比较薄弱，正好可以通过收购提升银行的业务规模。

　　5倍收益，新桥实现平稳退出

　　对于深发展现在的战略投资者私募股权基金新桥投资来说，交棒深发展必须是一个多赢的方案：不仅自身的投资要有可观的回报，深发展也必须拥有一个美好的明天。

　　用负责深发展收购的新桥投资高级合伙人单伟建的话说：“我们需要的是同时对深发展、新收购方及我们自己均有利的多赢方案。其中，深发展的前途是摆在第一位的，因为深发展的前景将长期关乎TPG、新桥的声誉。”而此次平安的方案，恰恰是一个多赢的方案。

　　新桥目前所持深发展5.2亿股累计支付的成本约为22.14亿元，每股成本价约4.25元。按照平安接手深发展的方案，如以现金交易，平安在收购协议中承诺的现金支付对价为约114.49亿元，即22元/股，相当于成本价的5.18倍。而假如采用换股的话，新桥的投资收益更高，更可以分享平安未来成长的价值。

　　和新桥对平安充满信心一样，业界对于深发展携手中国平安后的业绩表现，也呈现出极大的肯定，信用评级机构和各大投资银行也纷纷给出了正面评价。高盛报告预计，平安这场收购，带来2009年及2010年的投资回报率分别为4.5%和4.9%(不包括整合产生的协同效应)。

　　除了财务意义，新桥投资的战略意义也为投行分析师认可，“在全球金融风暴的影响下，国内金融机构也受到了较大的冲击。近期国内上市银行的股份相继造外资机构抛售，中资金融股的稳定性受到了较大的考验。

　　平安入主深发展之后，深发展的第一大股东将由作为财务投资者的新桥投资，变为作为战略投资者的中国平安，不仅更有利于深发展的长期稳定发展，而且大股东身份回归中资。此外，新桥投资的交易条件也证明了，其非常看好中国金融业和平安的发展前景，这对提振全行业的信心、稳定当前金融市场有积极的促进作用，这一点才是真正的利好。”

 

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