大股东若想兑现，必将设法使股价回至最低减持承诺价格之上。大幅度低于承诺减持价的个股为投资者留下了巨大套利空间。

　　东方早报理财一周报记者/田春玲

　　6月16日，9家公司齐发公告称遭遇大小非减持，随着股市震荡上行，大小非减持速度开始回升。大小非的疯狂抛售，对市场形成的资金和心理压力让投资者谈虎色变。而从另一个角度看，那些股价远远低于大股东承诺减持价的个股，不但短期没有减持压力，其未来走势将有较大的想象空间。

　　14个交易日公告减持58亿

　　据Wind资讯统计，6月1日至6月18日沪深两市共有75家公司发布大小非减持公告，总计减持144次，减持6.99亿股，减持金额高达58.31亿元。其中，6月16日，胜利股份 (000407)、凌云股份(600480)、华联综超(600361)、*ST昌鱼(600275)、思达高科(000676)、贵糖股份(000833)、福成五丰(600965)、青海华鼎(600243)、鑫新股份(600373)等9家公司发布股东减持公告。

　　6月份，遭遇大小非减持金额较大的有紫金矿业(601899)、京东方A(000725)、交通银行(601328)、光明乳业(600597)、九龙山(600555)、深发展A(000001)等6家公司。

　　京东方A6月13日发布公告称，控股股东北京京东方投资发展有限公司分别于2007年12月25日-2008年1月9日和2009年6月8日-2009年6月11日通过集中竞价交易方式，减持公司股份1204.7186万股、5359.5550万股，减持金额分别为16179.39万元和33122.08万元。

　　光明乳业6月6日公告称，上实食品控股有限公司减持公司股票5209.46万股，减持金额为37456.02万元。

　　此外，九龙山和深发展A分别遭遇股东减持3194.25万股和2018.68万股，减持金额分别达到18079.46万元和20944.26万元。

　　承诺减持价-现价=盈利

　　大小非减持，是股改的遗留问题。我们对此没有必要做过多分析。但是，目前大小非迫切的减持心理，却为投资者指出了一条相对安全的投资渠道。选择有减持价格承诺且当前市价与减持价格有较大空间品种，可获得无风险的套利机会。

　　日前发布的由中国上市公司市值管理研究中心学术顾问朱武祥等主笔的《大小非解禁与减持的市场反应研究报告》根据定量分析的结果指出，解禁前后2个月的较长区间内上市公司股价总体受到负面冲击；而减持日之前市场为明显正向反应，并在减持日达到最高点，之后缓慢回落。

　　记者观察发现，尤其那些目前价位远远低于大股东承诺减持价的个股，不但短期没有减持压力，还为股价未来表现带来较大想象空间，因为大股东未来要想在流通中增值和兑现，必须想方设法经营好以利于股价回至最低减持承诺价格之上。

　　如6月9日发布遭遇股东减持的九龙山，在股东持续减持期间，股票一直震荡上扬。公司方面称，浙江九龙山国际旅游开发有限公司、平湖九龙山海湾度假城休闲服务有限公司等公司于今年2月4日至6月5日，通过二级市场陆续卖出九龙山股份共计20869967股。我们可以发现，其间，九龙山的股价一直震荡上扬，股价从2月3日收盘价3.92元涨到6月5日的7.39元，期间涨幅高达88.52%。

　　再如，6月3日，发布股东减持公告的莱茵生物(002166)，公司股价在股东杨晓涛减持期间，同样有大幅度上涨。公司方面称，股东杨晓涛于去年12月2日至今年6月2日间，通过二级市场出售公司无限售条件流通股份共3238246股。在此期间，莱茵生物的股价从9.79元涨到到26.49元，涨幅高达170.58%。

　　民生证券分析师厚峻此前在《把握股改承诺中的“减持”机会》的文章中指出，大股东对股价减持价格的承诺，首先表示公司管理层对公司未来发展坚定不移的信心和决心。同时在当前闻“大小非”色变的市道中，公司减持价格承诺也为公司加分不少，其正面影响有利于股价的良性运行，牵引股价积极向减持价靠拢，投资机会是明显的 。

　　46家公司存在套利机会

　　记者根据限售股承诺减持价(没有考虑派发红股、转增股本、增资扩股、配股、派息等情况)与目前市价对比，查找出46只存在无风险套利机会的股票。其中，西飞国际(000768)、太钢不锈(000825)、亚泰集团(600881)、海虹控股(000503)、宗申动力(001696)等10只股的套利空间更是高达100%以上。

　　西飞国际6月18日的收盘价为10.78元/股，这与其承诺的最低减持价60元相比，还有456.59%的盈利空间。去年6月27日，西飞国际的控股股东西飞集团就其持有的西飞国际股份减持事宜作出了说明。西飞集团公司表示，自愿将其所持有的上述已解除限售的6264万股股份，自2008年6月27日起继续锁定两年至2010年6月27日。同时西飞集团还承诺，自2010年6月27日起，其所持有的上述解除限售股6264万股股份在西飞国际股票二级市场价格低于60元/股的情况下，将不予减持。

　　太钢不锈6月18日的收盘价为7.43元，这与其承诺的最低减持价30元，也有303.77%的价差。2008年8月19日，太钢集团承诺对其持有的2271572680股尚未解除限售股份在原承诺基础上延期锁定两年；而目前已解除限售的167882520股在股价低于30元时不在二级市场出售(因分红、配股、转增等原因导致股份或权益变化时，将按相应比例调整该价格)。值得注意的是，太钢不锈在2008年10月8日，进行过一次除权，因此，303.77%的盈利空间需要打些折扣。

　　减持后风险亦不可忽视

　　《大小非解禁与减持的市场反应研究报告》的分析结果显示，弱市中解禁的市场表现总体优于强市期的表现；国有经济重点持股的行业表现优于其他行业；解禁批次越多市场表现越好；而短期内解禁规模越大市场表现越差。尤其是，大量股东减持后的股票，面临向下调整的可能性比较大。

　　为避免投资者踩中大小非“地雷”，兴业证券日前发布最新报告提醒投资者，在投资有大小非解禁的上市公司时，应做好三门功课：首先，认真分析公司基本面及股东持股结构，选择业绩优良、成长性较好、符合国家中长期发展规划的公司；其次，选择大股东为保持控股地位不会随意减持套现或因各种原因(包括股权争夺、看好公司发展前景等)而增持上市公司股份的企业；最后，避免盲目跟风炒作题材类个股。

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