本报记者 宁国强 北京报道

　　已到6月中旬，但一个淡淡的冷夏，让北京的空调市场暂未热起来。

　　记者走访北京家乐福超市发现，美的品牌的电风扇抢了本属于空调的销路，那些电扇堆满了超市的入口，成为热销产品。但是反观在公司主营业务中占比高达67.86%的美的空调，却并未出现热销的迹象。

　　对企业而言，比天气更为要命的是国家将于今年9月实施新的空调能耗标准，此举将淘汰大批二级能耗以上的空调。这意味着，尚在生产厂商和销售商手中的很大一批空调将成为淘汰产品。

　　销售量的下降势必会影响美的的业绩，铜价的暴涨暴跌也加剧了库存风险，而这直接造成了QFII对美的的大量减持，据悉，现在只有比尔·盖茨和梅琳达基金会还深套其中。

　　QFII大撤退的背后原因

　　美的电器，曾经以“QFII第一重仓股”著称。在其鼎盛的2007年，业绩曾达到每股0.95元。但是在2008年，每股业绩便下滑至0.55元。

　　回顾该股成为绩优股的历史，曾经吸引了包括高盛、德意志银行及盖茨基金会等多家QFII资金重仓关注，但那一切都是历史了。如今的美的电器反而成为继西部矿业之外的QFII第二大减仓股。

　　唯一未对该股进行大幅减仓操作的仅有作为非金融机构QFII的比尔·盖茨和梅琳达基金会。最初规模只有1亿美元额度的盖茨基金会于2006年第三季度首次入驻美的电器。随后，美的电器股价自2006年12月29日计算，从11.76元一直攀升到58.80元；股价在整整100个交易日大涨了400%。如今，股价已回到13元附近。

　　2008年，国内外市场则发生翻天覆地的变化，一方面次债危机最终导致金融危机爆发；一方面，如早先的雷曼兄弟公司预测，中国国内产能过剩问题也在稍晚些时候爆发，去库存化成为国内企业难以逾越的鸿沟。

　　具体到美的而言，国际期货铜价格在2008年的7月开始暴跌。因为众所周知期货市场的杠杆交易，国内外一些大的企业都因套期保值交易而出现问题。

　　美的电器方面本周三在接受本报采访时表示：“作为一家空调企业，存在一定量的库存是必须的。如果夏天炎热到来，那么260万的库存，可能在两周内一扫而光。至少对于美的、科龙这样往年销量在千万级别的生产厂商而言，目前的库存是合理的。”

　　大量的库存在铜价市场剧烈动荡的背景下将可能使，生产厂商可面对更大的交易风险。原材料价格的暴涨暴跌意味着操作失误可能性的增加，而风险的增加，常常也最终将体现为业绩的下降。

　　业绩下降现风险

　　2009年一季报，美的电器每股盈利约0.1元，净利润大减32.24%。

　　这一数据大大低于市场原先的预期。一些市场人士表示：“在经济危机中，生产型企业可能比想象的还要糟糕，而通过正常的财报技巧，即使有一些大家都看得到的隐忧，可能也不会太过暴露。”

　　但当外资QFII选择撤退时，以12家国内基金为主的17家机构仍持有美的电器总计12.13亿股，占其流通A股的64.19%。

　　如中金的分析师郭海燕，就是长期看好美的的人之一。记者得到的相关研报显示，郭海燕认为美的电器的去库存化在九月之前应能完成。她的理由是参考了去年销售淡季时的销售情况。她回避了美的和科龙的库存具体数据，只是提到仅剩几万台旧型号库存的海尔可能在空调大战中占有先机。

　　中金公司认为，美的电器2009-2011年每股收益分别为0.68、0.82、0.94元。这一数据较之先前2007年美的的业绩，仍有一定的差距。业绩不再高速增长，或是大部分QFII撤离的理由。

　　但是郭海燕认为仍有两大潜在风险，其一是房市的快速回暖，导致商品房价格攀升，进而销售量下降，可能影响空调销量随之下降。此外美的电器下半年可能的增发也会稀释股本。

　　该分析师所指的增发，是指2008年7月24日美的电器公告通过的1.26亿股增发。但是此后此项增发一直未实施，而今年下半年实施的可能性较大。

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