上周，中国平安入主深发展一事尘埃落定。一个是保险业中的大哥级公司，一个是银行业中的后起之秀。中国平安、深发展，单单是这两个名字加在一起就能够掀起一场风暴了。在整个收购事件中，平安、深发展和新桥实现多方共赢，皆大欢喜成为大家都愿意接受的结局。

　　在临时停牌多日后，上周末，两家公司发布公告，中国平安将采取定向增发以及协议转让两种方式成为深发展战略投资者。其中，新桥投资可选择要求中国平安现金支付或H股定向增发来完成股份转让。

　　中国平安将以每股18.26元认购深发展非公开发行的不少于3.70亿股，但不超过5.85亿股的股份；同时，中国平安以每股22元或者等值H股收购新桥投资所持深发展16.76%的股权。

　　交易完成后，中国平安将持有深发展近30%股权，成为深发展第一大股东。中国平安本次收购需要动用的资金在181亿元至220亿元之间。

　　值得注意的是，深发展本次定向增发并未如市场前期预测的那样采取“溢价”发行的方式，倒是新桥投资转让所持股份比照目前深发展的市场价溢价了10%。

　　新桥投资 入主五年 增值四倍

　　新桥成为本次交易中最大的赢家。按照新桥与平安签署的股份转让协议，平安受让新桥所持深发展约5.2亿股，若支付现金则须支付约114.49亿元，即 22元/股，这意味着新桥入股深发展近5年净赚92.35亿元，获得超过4倍的净收益。若以增发股份为对价，以中国平安H股停牌前收盘价计算，新桥可能获得超过7倍的净收益。

　　资料显示，2004年新桥以约12.35亿元收购约3.48亿股深发展股份，约占深圳发展银行总股本的17.89%，成为其第一大股东，后来经深发展股改时派发认股权证，以及2008年中期送红股，新桥所持股份遂增至约5.2亿股并维持至今。

　　经粗略计算，新桥目前所持5.2亿股累计支付的成本约为22.14亿元，每股成本价约4.25元，而平安在收购协议中承诺的现金支付对价为约114.49亿元，即22元/股，相当于成本价的5.18倍。这意味着若收购成行，新桥将顺利实现全身而退并获益4.18倍。

　　而若新桥选择让平安增发约2.99亿H股作为转让深发展股份的对价，以中国平安H股此次停牌前一个交易日的收盘价59.050港币/股计算，该部分股份市值约为176.56亿，除去22.14亿的成本，这意味着新桥若以该价格套现可获得近7倍收益。

　　本版撰文

　　新报记者 任强 王婷

　　保险银行投资

　　实现三足鼎立

　　中国平安集团董事长兼CEO马明哲表示，成为深发展的战略投资者，符合中国平安既定的发展战略。作为国家批准的综合金融保险试点企业，中国平安积极致力于完善综合金融服务平台建设，实现保险、银行、投资三大业务的均衡发展。

　　马明哲表示，此次交易如获得批准，将使得平安有机会与一家全国性大型商业银行实现更加深入的合作，包括更丰富的产品、更广泛的客户基础和交叉销售的机会。此项交易不仅将获得作为大股东的良好的投资回报，也将进一步改善平安保险资金的资产负债久期匹配，优化资产组合结构，加强偿付能力和内涵价值的稳定性，有利于公司长期健康发展。

　　有业内人士分析，假设平安保险业务的企业和个人客户有50%转化为有效的银行客户，保守估计平安旗下银行业务将增加1万亿元存款。

　　潜在客户添4500万

　　净资产最高增107亿

　　“根据他们给我们的数字，平安4500万保险客户都可能是我们银行的潜在客户，他们还有200万的公司客户。我们现在还没有制定任何确切的计划，希望将来能把我们银行提供的服务和产品提供给平安的客户。”昨天，深圳发展银行董事长兼首席执行官法兰克·纽曼这样表示。

　　渤海证券侯鹏指出，中国平安收购深发展，对两家公司均是利好，但程度有所不同，深发展高于中国平安。何种收购方式将决定对中国平安的利好程度，而收购采取的定向增发价格决定对深发展的利好程度更高。

　　从目前的披露情况看，具体收购方式为，中国平安将通过收购股权和定向增发合计共约220.83亿元持有不超过30%深发展股份，成为深发展第一大股东。比较来看，这种模式对深发展利好程度较高，中国平安收购新桥是有这个支付能力的，但平安寿险和产险均在快速发展当中，偿付能力充足率比保监会规定的正常比例150%已高不了多少，随时需要补充资本，因此资金层面并不是像大家想象的那样充裕。

　　深发展的增资如果于2009年底前完成审批并增资完成，深发展2009年底净资产将增加67亿元—107亿元，核心资本充足率预计提高至7.4%-8.8%，资本充足率预计提高至 10.7%-12.1%，超出年初设定的资本充足率达到10%的目标。深发展也可以充分利用中国平安的全国网络和客户资源提升业务实力，加快其在企业银行业务及零售银行业务的发展，提升长远发展潜力。

　　完成收购四个要点

　　增发价

　　每股认购价格为根据适用法律规定的公式计算确定的深发展董事会批准本次股份认购的董事会决议公告日前20个交易日在深圳证券交易所上市的深发展股份的股票交易均价，即每股18.26元人民币。

　　认购数量

　　认购部分：认购深发展不少于3.70亿股，但不超过5.85亿股的股份；受让部分：平安与新桥签署了《股份购买协议》，受让其持有的深发展520,414,439股股份。

　　资金来源

　　总交易耗资不超过221.27亿元，受让深发展股份新桥有权按照协议的约定选择要求中国平安：(1)全部以现金人民币11,449,117,658元支付；或者(2)全部以本公司新发行的299,088,758股H股支付。

　　控股比例

　　中国平安保证其拥有权益的深发展股份不超过深发展当时已发行股份的30%。完成本次收购后，中国平安将成为深发展第一大股东。

　　多只基金提前重仓平安发展

　　套利锁定“潜伏者”

　　虽然部分重仓基金开始暂停申购，但没有影响市场的套利热情，敏感的资金掀起了一场套利行动。

　　瑞银投资分析，本土控股股东的出现，将有助于深发展建立更多长期竞争优势，12个月目标价为22.50元。这一目标价预示，该股的潜在涨幅超10%。这一潜在股价上涨空间，将给国内71只重仓深发展的基金带来净值上涨机会。

　　其中，持股数量占基金净值比重较高的基金分别是基金通乾、大成优选、基金裕阳、富国天瑞强势精选、融通新蓝筹、嘉实研究精选、基金裕隆、长盛同德、博时精选共9只基金，持有深发展市值在一季末超过5%。

　　事实上，已有嗅觉敏锐的投资者介入大成优选、瑞福进取、建信优势等创新型封基。两只股票停牌后的几个交易日，上述三只创新型封基均放量大涨。

　　另外值得关注的是，重仓深发展和中国平安的50ETF和180ETF近期一度出现了2009年来最大额的净申购。上交所统计数据显示，50ET F上周的净申购额为5.04亿份，180ETF的净申购额4.62亿份。ETF大额申购显然是机构所为，本月初以来平安和深发展已经表现出明显的异动。

　　市场人士指出，对于没有持股但又想分得一杯羹的投资者而言，择机介入相关基金是一个不错的选择。比如博时精选基金份额为104亿份，净值是1.4元，规模为140亿元左右。其持有4500万股深发展，占总资产6.5%。假设深发展复牌后有一个涨停板，能给基金净值贡献6厘钱，两个涨停板是1.3分钱。同时，它还持有平安1600万股，占总资产5.6%。平安和深发展复牌如果涨停，基金净值可以涨1到2分钱。

　　本组撰文 新报记者 任强

　　收购历程

　　■2008年7月23日

　　有报道称，深发展控股股东新桥已经启动退出计划。业内有猜测称平安可能接手部分深发展股份，但平安拒绝表态。

　　■2008年8月21日

　　在半年报业绩发布会上，深发展董事长兼首席执行官法兰克纽曼称：如果平安来投资我们，我们会比其他银行成为一个更好的投资对象。

　　■2009年3月4日

　　对于坊间一度流传的平安拟收购的传闻，平安银行行长理查德·杰克逊明确予以否认。

　　■2009年3月20日

　　深发展年报显示，一直盛传有意收购深发展的中国平安，其旗下公司在去年第4季度继续增仓深发展，巩固第二大股东地位。

　　■2009年6月1日

　　6月1日，中国平安涨停。市场再次传出猜测。

　　■2009年6月8日

　　平安AH股早盘同时临时停牌，深发展A股亦同时停牌。

　　重仓基金

　　暂停申购

　　由于套利需求，大资金竞相涌入重仓中国平安、深发展的基金。富国基金不得不于6月10日起紧急关闭了富国天瑞的申购以及转换、转入业务。随后，长盛同德主题增长股票基金也开始暂停申购业务。

　　据悉，富国天瑞的第一大重仓股为深发展A。富国基金表示，此番暂停申购，正是为了保护基金持有人利益，避免大额套利行为。一季报显示，截至3月底，富国天瑞共持有深发展A3094.29万股，占该基金资产净值比例为7.79%。

　　业内人士表示，开放式基金的申购和赎回以净值为基础，而基金净值按照每天休市后所持有各类证券资产的收盘价计算。对有上涨预期的中长期停牌股票如用当前收盘价计算，其真实的价格可能被严重低估，这可能引发一些资金通过大量买入重仓该股票的基金实现套利。

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