21世纪经济报道记者 徐志红

　　6月10日，京东方A(000725.SZ) 非公开发行新增股份正式上市，当天，京东方A以9.11%的涨幅开盘并经过小幅回调后，便一路上扬直至涨幅达39.60%，以致于交易所不得不于9时43分44秒起对该股实施临时停牌30分钟。6月10日当日，京东方A收于6.46元，涨幅27.92%。

　　“投资者的热情太高了。”渤海证券分析师张晓亮表示。

　　不只是二级市场的投资者，6月10日公司的公告显示，公司此次增发的参与者中，金融资本和产业资本、国有资本和民营资本各路资金齐聚。而且，120亿元的募集资金总额也是今年年初至今最大规模的一次上市公司股权再融资。

　　“参与公司增发的机构投资者都来公司调研过，他们看好公司的未来发展前景，因而决定参与本次增发。”京东方A的一位高层对记者表示。

　　此次增发产生了巨大的财富效应。以6月10日6.46元的收盘价及2.40元的增发价格计算，50亿增发股总共给参与增发的机构带来了230亿元的浮盈。

　　资本大鳄热捧

　　参与京东方增发的10家机构引起了市场极大的关注。

　　据京东方A发布公告，公司本次增发10家认购对象中唯一一位自然人柯希平以每股2.40元的价格认购了京东方A的7亿增发股共计耗资16.8亿元。本次增发完成后，柯希平将以8.45%的持股比例一举跃为京东方A第二大股东。

　　据悉，柯希平即为紫金矿业(601899.SH)此前的第二大自然人股东，紫金矿业2008年年报显示，柯希平当时共持有32585万股，此外，其所控股的厦门恒兴集团有限公司也持有紫金矿业47500万股，两者合计持股额共占紫金矿业总股本的5.51%。种种迹象显示，柯希平本次入股京东方A的巨额资金，正是其此前套现紫金矿业所得。

　　不过，虽然这次投资堪称大手笔，但是，“柯希平本人并没有来公司调研过，他投资公司是承销商推荐的结果。”京东方的一位内部人士称。

　　另一个被市场关注的增发参与者是上海诺达圣信息公司，该公司出资16.8亿元认购了京东方A定向增发股份7亿股，占增发后总股份的8.45%。

　　9日京东方A披露的简式权益变动报告书显示，上海诺达圣信息科技有限公司是新理益控股子公司。而新理益控股的背后则是素有“法人股大王”之称的刘益谦。

　　“这是我目前最大的单笔投资，感觉价格比较合理，关键还是对中国液晶产业前景很有信心。”刘益谦曾对记者表示。

　　也许正是因为这个原因，公司增发还吸引了三家券商的参与，其中，海通证券(600837.SH)、红塔证券和西南证券(600369.SH)分别认购了4亿股、3.13亿股和2.92亿股。

　　与上述投资者不同，另外三家增发参与者与公司战略合作的意图就更为明显了，而且，都具有政府背景。

　　公司公告显示，本次非公开发行募集资金主要用于增资合肥京东方光电科技有限公司用于建设第6代薄膜晶体管液晶显示器件(TFT-LCD)生产线项目和补充公司流动资金项目。

　　因此，公司本次增发的主要两家参与者——合肥鑫城国有资产经营有限公司与合肥蓝科投资有限公司——都是来自合肥市政府旗下的企业，两者都认购了6.25亿股，耗资30亿元。

　　同时，属于北京国资旗下的北京亦庄国际投资发展有限公司亦认购了约5.8亿股，耗资约14亿元。

　　而据记者了解，京东方A计划投资280亿元的8代线目前处于认证阶段，预计将在2011－2012年间在北京投产。

　　“与地方政府合作有着明显的好处，这与地方政府招商引资的政策可以说是一拍即合。而且，可以得到地方政府的税收优惠、土地出让金优惠、地方政府的出资和产业扶持，这种扩张方式在思路上是对的。”浙商证券分析师徐昊认为。

　　反周期扩张待考验

　　不过，与公司的大举扩张相对照，目前的液晶面板行业却正处于周期底部。公司反周期扩张的策略能否成功无疑将决定着公司的未来。

　　“全球经济危机之后，液晶面板行业是典型的周期性行业，在此次危机中遭遇了很大的挫折。因为液晶面板产品是全球定价的，在全球经济没有复苏之前，供求压力仍然存在。”张晓亮称，行业还没有完全走出低谷。

　　京东方A的财报显示，公司在2008年上半年还仍盈利5亿的情况下，却在2008年全年巨幅亏损达8.1亿元，今年一季度，公司又亏损4.1亿元。

　　“公司2季度亏损的可能性还很大。”张晓亮认为。

　　不过，徐昊却认为，“公司上马合肥37寸及以下TFT-LCD项目在整个行业不景气时扩产投入，符合周期性行业在景气度低迷之际反向扩大投资的发展思路。”

　　同时，张晓亮指出，国内彩电厂商缺乏液晶屏生产能力，公司率先实现大尺寸电视液晶屏的本土生产，将与国内彩电厂商形成互补关系。

　　“现在国内的电视厂商采购液晶面板主要是从台湾、韩国采购，京东方A这个项目的上马，将使得这个产品可以在国内供应。”张晓亮称。

　　“公司项目的建设周期比较长，是20个月，所以，该项目在2009年难以对公司业绩产生贡献，至少要到2010年下半年才有可能投产，而这个时候，液晶面板行业的景气度很可能已经提升，公司就可以刚好赶上扩产期。”徐昊认为。

　　而且，徐昊指出，随着公司主要产品的实际执行进口关税税率由3%提升至5%，将有利于公司进一步开拓国内市场，增强公司在国内市场的竞争力。

　　不过，也有分析师的看法比较保守。“液晶面板行业是个波动性很大的行业，很难预料到将来的发展趋势会如何，所以，对公司本次增发的项目也无法发表看法。”一位不愿透露姓名的分析师表示。

　　此前的5月15日，渤海证券按照DCF法(现金流折现法)给出的京东方A的绝对估值为5.1元。而6月10日当天，京东方A的股价曾一度摸高至7.10元，这比渤海证券给出的估值高出39.22%。

　　“7.10元的价格可能会成为公司近期股价的高点，毕竟公司所处的行业现在还没有走出低谷。而且，公司增发之后的总股本扩大到了82.8亿股，一般规模的资金恐怕很难拉升起来。”上述不愿透露姓名的分析师认为。

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