21世纪经济报道记者 商言

　　6月5日，中国神华(601088.SH)年度股东大会及2009年第一次A、H股类别股东大会如期举行。

　　在该次股东大会上，除对2008年年度经营相关事项进行审议外，为投资者所关注的关于提请股东大会授予董事会增发公司A股、H股股份以及回购公司A股、H股股份一般授权的议案双双获得通过。

　　渤海证券张顺对记者表示，从当前形势看，两者的需求都不算迫切，这两项议案均是获得一般授权，董事会此后可据此相机抉择，比如在公司认为股价偏低的时候才会回购。

　　破发幅度26.11%

　　在这两项特别议案中，一位在新财富最佳分析师排名中居前的行业分析师对回购尤为关注，认为这构成“潜伏“中国神华的理由之一。

　　关于回购，董事会此前披露的计划是：根据市场情况和公司需要，当公司股价严重背离公司价值时，回购公司不超过于该等决议案获股东周年大会和类别股东会通过时本公司已发行A 股、H股的10%之股份。

　　近日对中国神华进行调研的银河证券分析师赵柯认为，公司将利用自有现金进行回购，并注销所回购股票，如若顺利实施，公司的股本将减少，股东权益将获得增厚，对于市场信心也有一定提振作用。

　　但什么样的状况构成公司所称的“股价严重背离公司价值”情形，一位出席股东大会的人士对记者表示，公司相关人士对此未置可否。

　　WIND资讯显示，截至2009年6月1日，共有25家机构对中国神华2009年度业绩作出预测，平均预测净利润为293.52亿元，平均预测摊薄每股收益为1.4757元(最高1.77元，最低1.2057元)。若以6月4日收盘价27.23元计算，其PE值在18.45倍(最高22.58倍，最低15.38倍)。

　　这样的估值水平是否构成公司所称的上述情形，各大投行分析师对此看法各异。但对于2007年9月25日发行上市的这只超级大盘股来说，其发行价格显然仍对某些决策具有参照意义。

　　据天相投顾统计，截至2009年6月4日收盘，以2007年以来首发募资的全部264家公司作为统计样本，尚有15家公司目前复权后的收盘价已低于首发价，占首发公司总数的5.68%。

　　其中，中国神华以-26.11%的折价幅度，排名柳钢股份、威华股份、中国太保、中海集运以及同行中煤能源之后，居第六位。数据显示，中国神华发行市盈率44.76倍，发行价格36.99元，而截至6月4日收盘，其复权后收盘价仅为27.41元。

　　而资金的进出情况则给出了各类股东对中国神华估值的判断：截至4日收盘，神华20日净流入资金——55261.97万元，占成交总额的2.06%；5日净流入5605.08万元，占成交总额的0.93%；值得注意的是，4日当日净流入——19498.4(万元)占成交额之比高达15.25%。

　　源于扩大产能的增发机会大

　　较之回购，增发对公司股价的提升作用将因增发形式、定价等不确定性因素而更加难以明晰。

　　根据股东大会提交的议案，董事会对于增发的计划是，根据市场情况和公司需要，决定以单独或同时发行，配发及处理不超过于该等决议案获股东周年大会和类别股东会通过时本公司已发行A股、H股的20%之股份。

　　由于制定并实施具体发行方案正是股东大会授权予董事会的内容，因此相关发行方式将由董事会做出决议。但业内人士分析，从神华当前状况看，以资产注入的方式进行增发的可能性较大。

　　公司对扩大产能的愿望也确实迫切。董秘黄清表示，公司正在抓紧扩大煤炭生产能力，而通过资产注入显然是扩充产能的捷径。

　　大股东神华集团目前拥有西三局、蒙西、乌海等煤炭资产，煤炭可售储量约60亿吨，这部分煤炭资产2008年贡献产量9000多万吨，其中焦煤产量约2000万吨。根据公司A股上市承诺，未来2-3年，神华集团煤炭资产注入的可能性较大。

　　另外，中国神华还一直在海外积极谋求扩张，虽然其今年一季度账面显示拥有高达722.9亿元的货币资金，但通过增发来满足海外扩张的资金需求也不是没有可能。

　　大股东神华集团目前拥有西三局、蒙西、乌海等煤炭资产，煤炭可售储量约60亿吨，这部分煤炭资产2008年贡献产量9000多万吨，其中焦煤产量约2000万吨。根据公司A股上市承诺，未来2-3年，神华集团煤炭资产注入的可能性较大。

　　2008年11月，公司以13.08亿元人民币获得了澳大利亚Watermark煤田约10亿吨优质动力煤储量的探矿权(未来获得采矿权预计还需2亿澳元)，项目进展顺利的话5年以后有望投产，贡献至少1000万吨产能。

　　公司在印尼南苏门答腊的煤电联营项目也在积极运作，未来有望贡献300万吨的煤炭产能，并且建设2×150MW的发电机组。银河证券称，公司也在积极争取蒙古国的焦煤项目，该项目拥有20多亿吨的高品质焦煤资源，公司如若成功竞标开发，未来国内的焦煤供应已基本不需要进口，且公司在焦煤领域也将确立领先地位。

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