读懂券商报告的“潜台词”

　　大资金操盘解密

　　券商报告，特别是中金、中信等大牌券商的报告，在市场上往往有点石成金的功效，于是报告也变成了不少机构用来博杀的筹码。实际上，看起来一篇篇逻辑清晰、分析合理的个股研究报告，背后往往是各种利益群体博弈的结果，对于散户来说，不仅要能找到券商报告，更要读懂背后的“潜台词”。

　　长电复牌走势伤透散户心

　　券商报告齐齐力挺，长江电力的走势却让很多中小投资者伤透了心。

　　停牌一年的长江电力，上周末公布了《重大资产重组预案》，公司以承接债务、向三峡总公司非公开发行股份和支付现金的方式，收购控股股东三峡总公司持有总价值为1075亿元的目标资产。由于长电停牌期间，沪指累计跌去了1000点，复牌之后股价何去何从引人关注。

　　在复牌之前，不少媒体报道了各大券商的针对长电重组的研究报告。其中，中金公司、国泰君安、国信证券等13家券商都对公司未来走势表达了乐观的看法，国泰君安将长江电力评级上调至增持，其他券商机构也给予了推荐、强烈推荐等评级，国信证券等券商还向投资者提出了逢低吸纳的建议，目标价大多在15元以上。

　　长电周一复牌，股价低开后迅速直冲涨停板，最高达到了15.79元，但是迅即被大量卖单砸了下来，收盘上涨4.11%，成交额79.47亿元，成交量达531万手，成交金额达到近79.47亿元，创下该股自上市以来的纪录，换手率为10.83%。周二和周三，长江电力股价连续大跌5.15%和3.88%，收报13.62元，距离高点已经跌去15%。

　　瑞银唱空做多

　　上海某机构操盘手“牛刀”昨日在接受本报记者采访时表示，“长电的理性估值也就是在14元左右，从走势看，之所以出现先在开盘大幅冲高后连续回落，显然是机构串谋的结果”。对于券商报告集体力挺，他表示，券商作为卖方研究员，都要看卖方的脸色，对于长电这样的基金重仓股，当然不会唱空破坏同买方之间的关系。著名股市观察家皮海洲表示，长电复牌前，有128只基金和四家券商集合理财产品困在其中，它们的持股占了长电流通股比例25.64%，“只有营造升势，在上升中出货，才能更好达到出货的目的”。

　　耐人寻味的是，在可查的券商报告里，瑞银证券给出了长电“卖出”评级，目标价14元，但是从交易所昨日公布的成交回报看，瑞银证券有限责任公司瑞银证券总部通过大宗交易以13.71元，买入978.35万股，金额高达13413.21万元。一边看空，一边买入，典型的“两面派”做法。

　　◆手法解读

　　“持有”等于“卖出”

　　“牛刀”告诉记者，对于券商研究所来说，主要考核的两项，第一是基金交易的分仓量；第二是每年一度的“新财富最佳分析师”排名；而后者的打分权也主要掌握在基金公司手里。所以，作为卖方的券商研究所，“买方”是绝对的“上帝”。

　　实际上，资深的券商研究员，在正式发布报告，特别是对某只个股首次推荐之前，往往会以非正式渠道提前告知关系好的基金经理，而当基金建仓完毕之后，再通过深度报告等形式继续推荐，不断提高目标价。如果看空某只个股，也会在发布报告前告知基金经理。

　　在阅读券商报告时，最重要的部分就是评级，虽然每家券商的评级系统不一，但是按照看好程度大致可以分为“强烈推荐”、“推荐”、“持有”、“卖出”四档。“牛刀”告诉记者，对于券商研究员来说，由于研究的个股往往是基金重仓股，所以轻易不会给出“卖出”评级，而“持有”的潜台词就是“卖出”。之前，上海某券商地产研究员，因为在2007年连续发布了看空地产行业的报告，虽然成功把握了大势，但是因为得罪了重仓地产的基金公司，研究所迫于压力不得不将其辞退。

　　本报记者 贾肖明

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