本报记者唐福勇

　　停牌1年零10天的长江电力5月18日复牌后，一扫预期补跌的阴影，不仅收盘时没有下跌，早盘还一度摸至涨停的位置，收盘时报14.94元，涨4.11%。但在19日大盘整体上涨的时候，长江电力却一反常态，低开低走，最终报收14.17元，跌5.15%。

　　这不得不让许多投资者质疑，这种市场表现究竟是长江电力开始的牛头，还是要结束的蛇尾？

　　这一变化的根源在于长江电力的资产重组方案，根据5月16日的公告，公司董事会通过了关于重大资产重组预案暨关联交易的议案。数据表明，长江电力一年前停牌时，上证指数当时为3579点，而上周末只有2645点，下跌幅度26%。由于筹划重大资产重组长期停牌，复牌后受同期大盘暴跌影响而连续下挫的案例屡见不鲜。

　　去年3月21日云天化(600096)宣布停牌，近8个月之后复牌股价连续跌去近70%，其间上证综指跌去50%；去年6月25日盐湖钾肥(000792)宣布停牌，近7个月后宣布复牌股价连续跌去56.8%，其间上证综指跌了34.8%。因此，投资者预计长江电力补跌也在情理之中。

　　但事实上，复牌后的长江电力的表现并不像云天化、盐湖钾肥，第一天冲高甚至到涨停位置，第二天又以接近第一天的最低价收盘。

　　接受记者采访的分析师们认为，如果长江电力没有重组的话，下跌将是必然。但从年初到目前，A股市场的一轮反弹，给了长江电力不过分下跌的预期市场环境。而云天化与盐湖钾肥复牌时，上证综指相对于目前来说仍处于较低的点位。从这个角度来看，市场环境与氛围的好转也给了长江电力复牌后一个良好的契机。

　　从媒体报道情况看，在发布复牌公告前，多数券商在最近的投资评级中依旧将长江电力列为“买入”或“增持”名单中。东方证券的研究报告对该股维持“买入”评级，12个月目标价17.5元；招商证券维持“买入”评级，目标价16.64元。

　　但记者也从银河证券交易网站上看到，长江电力的机构持股汇总在一年的时间里，虽然在停牌，但机构尤其是基金持股每季度都在变化。2008年6月30日时，有126家基金持股，占流通股比25.72%。9月30日时只有38家基金持股，占流通股比15.04%。12月31日又恢复到126家，持股占流通股比25.70%。今年3月31日时，变为34家基金持股，占流通股比14.97%。

　　分析人士认为，在长江电力停牌的一年多时间里，部分大额持有长江电力的机构以买入一篮子股票申购上证50ETF再卖出的方式，间接将长江电力变现。所以才发生了一年间机构持股的变化。也正因为这种变化，可以看出，机构对长江电力后期表现同样存在分歧。

　　从前两天复牌的表现看，市场对长江电力股价的分歧似乎并不太大。并没有出现恐慌性抛盘，也没有出现敢死队的买盘。

　　有一点或许可以给投资者一些启示，那就是公告中明确，将以向三峡总公司非公开发行股份的方式支付约200亿元人民币对价，发行价格为12.89元／股(经除息调整后)，发行数量预计约15.52亿股。从这个发行价来说，或许是一个可以参考的价值投资价格。

　　因此，对于长江电力当前究竟是牛头的开始还是短期结束的蛇尾，仍在于人们对其价值投资的衡量标准。