每经记者李智

　　一则大股东的要约收购公告，让通宝能源(600780，收盘价6.23元)再次吸引了市场关注。不过令人疑惑的是，4.20元/股的收购价格确实有过低之嫌。分析师指出，如果没有关联方愿意折价卖出，此次要约收购计划可能搁浅。

　　收购价格打七折

　　通宝能源的公告显示，从今日开始，直至2009年6月18日期间，公司大股东山西国际电力集团(下称山西电力)将斥资1.83亿元，以4.20元/股的价格，收购通宝能源不高于4364.70万股的股份(占总股份的5%)。山西电力表示，本次要约收购旨在提高收购人在通宝能源的持股比例，增强收购人对通宝能源的控制权。

　　实际上，此前大股东和通宝能源的高管都曾多次购入公司股票。2008年9月到11月的三个月中，山西电力已经增持了公司1637.64万股，约占总股本的2.46%。而公司董事郭永和还于2008年8月12日以3.63元的价格买入了公司股票1.5万股。

　　长城证券分析师徐超向记者表示，此前大股东多次增持公司股票，这次又启动了要约收购程序，就表明了其增强对上市公司控制权的强烈意愿，因此，此次要约收购作秀的可能性并不大。不过，那么低的价格确实有点蹊跷，目前公司股价为每股6.23元，超过每股4.20元的要约收购价48.33%左右，可以想象，除非股价大跌，或者有某些股东愿意打折出让，这次要约收购很可能会以失败而告终。

　　对于4.20元/股的收购价格，山西电力方面有自己的解释，一方面，集团过去买入通宝能源股票所支付的最高价格为3.75元/股，另一方面，在本次要约收购报告书摘要公告前30个交易日内，公司股票的每日加权平均价格的算术平均值为3.66元/股，4.20元/股的价格高于上述两个价格，符合相关法规的规定。

　　注资预期升温

　　一位电力行业分析师向记者表示，大股东多次增持，尔后再启动要约收购，种种迹象都显示了大股东以及公司方面对于未来业绩的看好。但是从目前来看，通宝能源的业绩并不算出色，很可能是其存在资产注入预期。

　　兴业证券研报告认为，通宝能源有获得大股东资产注入的预期。2007年底山西电力与阳煤集团签署合作框架协，如果协议项目顺利实施，则通宝能源旗下的阳光电厂将成为集团实施煤电一体化战略的第一家受益电厂(去年煤炭价格飙升，相关工程项目并未实施)。不过，虽然通宝能源现有资产发展前景一般，但是股权结构清晰，除了第一大股东山西电力持有公司46.39%的股权外，其余股东持股比例都不超过5%，公司无疑是一个比较理想的壳资源。未来受益大股东新项目投资建设融资需求，资产整合预期始终存在。

　　兴业证券分析师指出，从大股东的发展战略分析，在做强电力业务的同时还将做大金融产业，目前其参控股山西金融租赁公司、山西证券、光大银行、山西信托等，在短期内金融资产注入的条件比电力资产更为成熟。