每经记者 张奇

　　攀钢系在停牌前估值方式有些另类，去年股价跌幅很小，复牌后股价将向价值回归，或将面临10亿股抛压。

　　几经波折后，攀钢系重组终于完成。攀钢钢钒合并了长城股份和攀渝钛业后的新攀钢钢钒今日上市，股价不设涨跌幅限制，股票代码(000629)和名称(攀钢钢钒)均不改变。

　　而缠绕攀钢钢钒的问题是，离开了首次现金选择权对股价的支撑，在二次选择权已锁定股东账户的情况下，攀钢钢钒今日复牌后的股价走势将如何？市场人士普遍不看好攀钢钢钒复牌后的走势，中银国际报告指出，整体上市后，基于2009年预测净资产和1.5倍市净率给予公司估值目标价由9.59元下调至4.70元。

　　股价失去支撑

　　攀钢系在停牌前估值方式有些另类，2008年钢铁板块跌幅高达70.15%，而攀钢系整体跌幅仅三成左右，攀钢钢钒去年全年跌幅仅为32.25%，钢铁股估值大幅下降之时，而攀钢系受到现金选择权支撑，一直保持在高位运行。

　　攀钢钢钒在此次停牌前，股价横盘已超过2个月，每天的涨跌幅仅在1%附近来回震荡，也就是围绕攀钢钢钒9.59元的现金选择权价波动，攀渝钛业和长城股份走势也极为类似，而在攀钢钢钒首次现金选择权截止后，二次现金选择权股东账户已被锁定，估值体系面临改变。

　　股价将向价值回归

　　重组完成后，攀钢将形成年产铁700万吨、钢650万吨、钢材600万吨、钒制品1.8万吨、钛精矿30万吨、钛白粉7万吨的综合生产能力。

　　中银国际行业分析师许民乐认为，钢铁行业经历钢价暴跌后，目前钢铁股平均市净率仅有1.3倍，而攀钢钢钒停牌前的市净率高达3.1倍。攀钢整体上市后，公司主业扩展到钛领域，具有一定的资源优势，估值有所提高，但由于公司业绩连续两个季度亏损，基于2009年公司净资产和1.5倍市净率估值，新攀钢钢钒合理价格在4.70元，在完成第一次现金选择权申报后，公司股价应该回归其合理价值。

　　或面临10亿股抛压

　　本次换股合并后，攀钢钢钒的股本增加9.52亿股，总股本变更为49.76亿股，其中换股吸收合并攀渝钛业新增公司股份3.33亿股，换股吸收合并长城股份新增公司股份6.19亿股，而实际流通股也增加到31.17亿股。

　　市场人士猜测，由于二次现金选择权锁定股东账户，也就意味着锁定了投资者成本，而一些资金为了高抛低吸降低持仓成本，必将会有大量的抛盘涌出，当然其中可能不包括为追求稳定收益而来的套利资金。

　　在攀钢钢钒进入首次现金选择权的前后，不少信托基金为此专门成立了为此设计的套利产品，而攀钢钢钒给出的10.55元的二次现金选择权价格，以及承诺的2008最低每10股派1.2元的分红，确实也是非常诱人，以停牌前9.70元收盘价计算，年综合收益率也接近6%，远高于同期存款利率以及国债收益率。

　　中海信托在4月初最早结束募集，率先举牌攀钢钢钒，而以吸收合并后持股数量来看，中海信托持有3.58亿股，占比达到8.89%，建行、中行两款理财产品最终分别购入攀钢钢钒14551.43万股、8024.64万股，分列公司第四和第八大流通股东。另外还有光大银行相关10亿元理财产品在4月21日方入市购股，但因攀钢钢钒股价不断攀升，令其最终未进入攀钢钢钒前十大流通股东名单。除上述理财产品之外，上汽集团及其间接控股的上海汽车集团财务也在最后抢入2.2亿股攀钢钢钒。

　　上述市场人士认为，新进的信托产品和上汽系等资金应是冲着无风险套利而来，抛压的可能性不大，如此估算下来，排除攀钢集团、鞍钢集团及其关联人持有的流通股约8.30亿股，以及前十大流通股东中的理财产品、上汽系和海通证券持有的10.80亿股，以吸收合并后31.17亿股流通股估算，或许仍有近10亿股的抛售压力。

　　投资者不宜盲目买入

　　同时该人士指出，如果股价低开太多，直接达到其合理估值范围内，那这部分抛压盘也就不会涌出。

　　渤海证券衍生品分析师何翔认为，投资者不要盲目买入，因为新介入的投资者以及拥有二次现金选择权的股东再增持攀钢钢钒时，新买入和增持的股份都没有二次现金选择权，而高抛低吸如果没有成功，持有成本也就会相应地增加。

　　板块影响

　　对钢铁股走势没有影响

　　攀钢钢钒作为钢铁振兴计划推出后，首家完成整体上市，这或许将加快钢铁行业整合的步伐，目前已经出台钢铁整合方案的有河北钢铁集团，唐钢股份将吸收合并邯郸钢铁和承德钒钛，目前整合仍在进行当中，还有山东钢铁集团整合已在紧锣密鼓地进行中，其中包括济南钢铁和莱钢股份，另外宝钢、武钢等都有整合其它钢铁资源的计划。

　　由于钢铁板块股价调整充分，仍属于低估值品种，因此，即使攀钢钢钒股价下跌也不会对钢铁股构成负面影响。