张志斌

　　在经历了权证行权、首次现金选择权申报等一系列事件后，历尽磨难的“攀钢系”重组终于在日前完成，而焕然一新的攀钢钢钒(000629.SZ)也将于周三恢复上市交易。不过，由于两年内第二次现金选择权的存在，市场关于攀钢钢钒股价该如何定位的第二场博弈或许刚刚拉开帷幕。

　　根据攀钢钢钒昨日发布的公告，公司通过向攀钢集团及其关联方发行股份购买资产，同时换股吸收合并攀渝钛业(000515.SZ)和长城股份(000569.SZ)的方式实施了重大资产重组，目前已完成本次重组所涉及的吸收合并换股程序。

　　在本次换股合并后，攀钢钢钒的股本增加约9.52亿股，总股本变更为49.76亿股。新增的无限售条件股份上市流通日为2009年5月6日，同时公司股票也在5月6日恢复交易，并于当日放开涨跌幅限制。公告同时提醒，自5月6日起买入攀钢钢钒股票的新投资者无法取得第二次现金选择权；自2009年5月6日起增持攀钢钢钒股票的原投资者，其增持部分也无法取得第二次现金选择权。

　　中银国际认为，在整体上市完成后，公司主业扩展到钛领域，具有资源优势，可以给予较高估值。但由于公司业绩连续两个季度亏损，适用市净率估值。基于2009年预测净资产和1.5倍市净率给公司估值，目标价由9.59元下调至4.70元。公司停牌前价格9.70元远高于目标价，预计公司完成第一次现金选择权申报复牌后股价将回归其合理价值，因此将公司评级下调至卖出。

　　财富证券也认为公司股价目前的估值偏高。财富证券表示，重组后的攀钢钢钒将成为矿、钢、钒、钛一体化企业，其各产品所占收入权重不同，应进行分别估算。根据PE和市值法对重组后的攀钢钢钒评估所对应的价格区间为5.68～5.09元，这个价格区间远远低于第一次现金选择权价格9.59元。

　　不过，也有拥有十几年投资经验的“股灰”级投资者认为，攀钢钢钒的股价不太可能会跌到行业分析师们预计的5元多的水平，甚至跌破8元的可能都很小，如果真的出现那样的情况，那将是又一个大举买入的良机。

　　该投资者在昨日接受CBN记者采访时表示，由于第二次现金选择权采取锁定账户的方式派发，这意味着目前的持有者如果选择抛出然后再择机买回的话，其将面对无法低价买回同样数量股票的可能，而选择简单地继续持有的话到期获得第二次现金选择权的确定性很高，甚至可能会获得攀钢股价上涨超过10.55元所带来的超额收益，两者比较显然继续持有是更好的选择，而相信很多买入的投资者如那些银行信托理财产品都会选择继续持有。

　　至于选择抛空的投资者为何会存在不能低价回补的问题，该投资者表示，这主要是市场博弈的结果。如果两年后攀钢的股价不能上涨超过10.55元，那投资者显然会行使现金选择权，从而使攀钢将面对退市的问题，这显然是大股东所不愿意看到的。因此肯定会有投资者预期大股东会想方设法如通过提升业绩、资产注入等方法在两年后把股价推高到10.55元以上，至少是上涨超过攀渝钛业和长城股份股东所享有的第二次现金选择权8.73元以上，因为这样才能保住攀钢的上市地位。在这样的市场预期下，只要攀钢的股价跌破8元，相信就有市场的套利资金会战略性介入该股，而此前的一部分抛空者就必然要面对无法低位回补筹码的窘境。更不用说还存在两年后出现牛市使得攀钢股价大幅上涨的可能。该投资者预计，攀钢复牌交易后的合理成交区间应该在8.73～9.59元，股价一旦跌破8元就值得战略性买入。

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