钟文倩

　　一边承受着总保费收入负增长的压力和阵痛，一边则极力追求长期的业务结构优化——对于中国太保(601601.SH)而言，棋至中盘的业务结构调整已进入攻坚阶段。

　　这可从太保4月27日公布的2009年一季报及本报获得的相关情况对比中窥出一二。

　　截至3月底，中国太保实现净利润2亿元，每股收益0.03元，同比下滑88.8%，逊于此前公布一季报的中国人寿(601628.SH，2628.HK)。后者净利53.87亿元，同比增长55.07%。

　　单就寿险业务看，中国太保4月15日公布的保费收入显示，太保寿险一季度累计总规模保费收入为199亿元，同比负增长12.7%——这一度引来业内对太保寿险在国内寿险业探花之位可能不保的议论。

　　然而，来自中国太保内部的信息则显示，太保寿险在与新业务价值基本吻合、较能衡量寿险公司内含价值的标准保费收入方面，一季度增速已超过2008年规模保费增速。尽管一季度公司总保费收入出现负增长，且低于行业平均水平，但其在核心业务营销渠道传统分红期缴业务上增长快速，已位居行业前列。

　　中国太保并非个案。调结构与保增长的抉择与阵痛，正横亘在每家保险公司面前。

　　解析净利下滑

　　与去年底净利润同比下滑80.75%相比，一季度太保净利继续下滑。其原因主要是太保寿险业务结构调整所导致的已赚保费收入的继续减少，投资收益同比巨幅下滑及手续费、佣金支出等费用的同比上升。

　　其中，对净利润下滑影响首当其冲的为投资收益的大幅减少。一季报数据显示，1-3月，中国太保投资收益32.73亿元，较去年同期的69.91亿元下降53.2%。

　　但同时，截至3月底，中国太保所持金融资产公允价值变动收益也达到了1.32亿元。值得一提的是，为消化此前的投资浮亏，太保在去年已计提52.21亿元资产减值准备后，一季度继续计提了1.51亿元的资产减值准备，这无疑为其未来轻装上阵奠定了基础。

　　再者，太保寿险在去年二季度开启的业务结构调整，直接导致了总保费收入出现负增长。一季度，中国太保保险业务收入为291.87亿元，同比下降4.8%。

　　此外，包括手续费和佣金、业务和管理费在内的相关开支的增加亦对太保的业绩产生些许影响。1-3月，中国太保此部分开支总额为57.05亿元，同比猛增22.6%。

　　“其实，这一块费用的增加与中国太保大力扩张个险渠道分红险期缴业务息息相关。一季度三个月内太保寿险在个险传统分红期缴业务的同比平均增速为54.7%，其中1月为27%、2月72.6%、3月77.5%。”中国太保内部相关负责人称，“两相比较，22.6%的费用支出增幅并不算高。”

　　保费负增长内因

　　从总保费收入角度来看，与主要的竞争对手相比较，太保寿险一季度的业绩也并不理想。截至3月底，中国人寿、平安人寿、太保寿险、新华人寿和泰康人寿分别实现总保费收入1040亿元、396.7亿元、199亿元、174.1亿元、215.3亿元，分别累计同比增长1.81%、43.4%、-12.7%、13.9%、-2.1%。

　　由此可见，太保寿险不仅在总保费收入上已落后泰康人寿，在增速上同样比较靠后。

　　对于一季度保费收入的负增长，太保寿险相关部门负责人解释，原因主要有二。

　　首先是同比基数问题。2008年一季度，太保寿险业务发展速度非常迅猛，据保监会统计，从此前三年一季度数据看，太保寿险2007年保费同比增速为27.7%，2008年同比增速更达70%，因此基数本身就较大。

　　其次，也是被太保寿险认为是最重要的因素，即公司近期正衔枚疾进的业务结构调整。

　　去年一季度，业务结构调整大幕尚未拉起之前，在个险、银邮和团险三大渠道中，太保寿险银邮渠道保费收入占比非常大，且其中所售的大部分为趸缴万能险产品。

　　但在业务结构调整棋至中盘的2009年一季度，太保寿险个险渠道和银邮渠道万能险保费收入都出现骤降，部分地区占相关渠道保费收入的比例甚至已降至2%以下，如河南、江苏等分公司的占比就不到1.5%。

　　对此，东方证券保险业资深分析师王小罡认为，尽管保险产品对寿险公司内含价值的贡献会因渠道和期限的不同而有所差异，但一般情况而言，个险渠道期缴产品对内含价值的贡献是银邮渠道趸缴产品的10倍左右。

　　“尽管太保寿险的规模保费出现了负增长，但得益于传统分红期缴业务保费的快速增长，公司的内含价值可能反而增长更快。”一位业内人士认为。

　　规模价值平衡木

　　而真正意味着太保寿险业务结构调整似乎已经渐入佳境的则是， 一季度，其在业内公认的最有价值的核心业务——个险渠道传统分红险期缴业务上——增长迅速。

　　截至3月底，太保寿险在个险渠道传统分红期缴业务在新保保费收入占比猛增，以业务量较大的河南、江苏、河北等分公司为例，占比超过91%。

　　大力发展核心业务同时，太保寿险银邮渠道万能险的市场退出已基本完成。这一渠道上，太保寿险接下来将发展银邮期缴业务(大多是传统分红险产品)，并控制继续控制趸缴产品销售规模。截至一季度末，太保寿险银邮渠道的期缴业务收入已超过2008年全年，河南、江苏、河北等分公司的银邮期缴占比则在25%左右。

　　“据我所知，太保寿险对于银邮渠道的保费调整已精确到了按天计算，一旦偏高或者偏低，都会及时采取调整和稳定措施。”一位业内知情人士透露。

　　除此之外，太保寿险正强化个险渠道，在保证举绩率同时，维持营销员队伍的稳定增长。2006年太保寿险营销员为17万人，两年中增加了6万人，未出现大进大出的状况。

　　据了解，太保寿险目前正在推进营销员队伍的精细化管理。支持该制度的个险综合信息管理系统已在黑龙江、江苏、河北、北京和深圳五省市进行了试点，并已经在4月20日正式向全国3000多个营销服务部推广。“例如在黑龙江，这套制度在试点之后，营销员举绩率提高了10个百分点，也就是说在没有增员的情况下，个险新保收入就能增加约10%。”一位太保内部人士说。

　　“总体而言，未来几年，太保寿险将围绕可持续价值增长——而这主要体现在核心业务上——对于这一块，我们会加快发展；同时，还会实现总保费规模与行业的协调发展，会在两者的平衡木上平稳前进。”前述中国太保相关负责人说。

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