搏攀钢钢钒无风险套利机会，中海信托抢筹约2亿股，占总股本的5%；二次行权暗藏卖空套利机会

　　理财周报记者 苏子儒/文

　　随着上周四交易结束，攀钢系三只个股的首轮现金选择权申报也宣告结束。4月24日起，攀钢钢钒(000629.SZ)、攀渝钛业(000515.SZ)和长城股份(000569.SZ)同时停牌，进入合并流程。

　　从4月9日至23日的现金选择权申报日期间，攀钢钢钒的收盘价从未低于9.59元的现金选择权价格，从21日开始更是出现持续上涨，23日最终收于9.70元，高于9.59元约1%；而长城股份和攀渝钛业则以高于各自现金选择权价格的5%以上收盘。

　　继续持股还是换取现金，持有攀钢系股票的投资者已经做出了选择。

　　对于机构而言，近期多家银行纷纷以信托方式发行理财产品，数十亿资金大举杀入以博取攀钢钢钒的无风险套利机会。

　　无风险套利引发抢权行情

　　自3月下旬开始，随着首次现金选择权申报日期的临近，攀钢系两只股票攀渝钛业和长城股份连续上涨，一度冲高至15.85元和7.35元，相比较其换股价格分别溢价12.09%和13.08%。

　　与上述两只股票不同的是，攀钢钢钒股价一直处于窄幅波动中，但在主力控盘之下，从未低过9.59元。4月22日、23日收盘，攀钢钢钒均报收于9.7元，创出自去年8月以来的新高。

　　从盘面来看，大资金强势介入的迹象明显，攀钢钢钒近期成交量也快速放大。4月20日，攀钢钢钒成交量达到230.17万手，成交金额高达22.1亿元，创2007年11月以来的单日成交额之最。

　　大宗交易平台上，4月17日，攀钢钢钒成交两笔大宗交易，累计成交7853.84万股，涉及金额7.55亿元。

　　分析人士认为，其主力应该是银行理财产品、债券型基金以及一些追求稳定无风险收益的资金。其中，4月3日至15日的9个交易日内，工商银行理财产品就通过中海信托累计买入攀钢钢钒2亿多股股份，占其总股本的5%。

　　中国银行和建设银行在4月初分别成立最高额度为20亿元和14亿元的理财产品，直指攀钢系整合的无风险套利机会。同时，光大银行与此相关的10亿元理财产品也于4月20日结束募集。而从基金年报来看，兴业社会责任、南方稳健等基金也都提前驻扎。

　　公开信息显示，截至2008年年末，中信信托旗下两款理财账户兴业套利和农行套利跻身攀钢钢钒十大流通股股东名单。资料显示，这两个套利账户此前并未大量买入攀钢钢钒正股，而是通过超比例持有钢钒权证，行权后成为攀钢钢钒大股东，套利之心昭然若揭。

　　“但鉴于理财产品投资期限的限制，其中2009年截止的产品可能已在近期抛盘，因为复牌后股价可能会下跌，这对理财产品来说风险巨大。”一位业内人士接受记者采访时说。

　　暗藏卖空套利机会

　　4月3日，攀钢系发布《实施公告》，对现金选择权方案做出详细说明：首次现金选择权申报期自2009年4月9日至23日。攀钢钢钒的首次现金选择权价格为9.59元/股，攀渝钛业为14.14元/股，长城股份为6.5元/股。未申报首次现金选择权的有选择权股东自动获得第二次现金选择权，股东有权于2011年4月25日至29日期间行使第二次现金选择权。

　　按照1:1.78和1:0.82的换股比例，以攀钢钢钒9.59元的换股价计算，攀渝钛业、长城股份每一股对应的价值则分别为17.07元和7.86元，就此看来，两公司近期股价上涨在情理之中。

　　除此之外，由于攀钢系有第二次现金选择权，包括银行理财产品等投资者都瞄准了两年后的又一次套利机会。

　　正是现金选择权产生的多重稳定套利空间，引发了投机资金近期在二级市场持续买入攀钢钢钒股票。

　　“按照攀钢钢钒4月21日9.66元的股价计算，如果不行使第一次现金选择权，而持有攀钢钢钒股票至两年后行使第二次现金选择权，则两年后的收益率可达10%以上。”某知名券商分析师表示，对于具有低风险要求的资金来说，相比现在一年期定期存款2.25%的基准利率，攀钢钢钒的收益率还是相当具有吸引力的。

　　考虑换股后的成本，如果预期两年后新攀钢股价极可能在攀钢钢钒原股东的行权价10.55元以上，那么这两只股票的持有收益仍然较高，再考虑攀钢承诺分红，两年期持有收益率可达到20%。因此从未来两年的预期来看，仍可以继续持有这两类股票去博弈二级市场股价上升的预期，同时有8.73元的二次行权价格作为保底。

　　值得注意的是，由于二次现金选择权的给予对象是锁定人而不是锁定股票，如果投资者认为攀钢钢钒有可能会下跌，完全可以把手上的攀钢钢钒先行卖出，等到价格下跌之后再买回等待行权，从而获得更高的收益。

　　复牌后股价或将下跌

　　停牌后，攀钢系个股将进行后续首次现金选择权股份过户及资金清算、第二次现金选择权派发及换股吸收合并等流程，在完成这些工作后，攀钢钢钒的股票将复牌交易，攀渝钛业和长城股份则将终止上市。

　　“现在市场顾虑比较多的是对于攀钢钢钒复牌后股价的新定位，有预测认为会跌到9元以下，短期来看有这个顾虑存在，因此我们只是建议关注。但是从长线来讲，我对公司还是有信心的。”申银万国行业分析师林瑾对记者说。

　　“复牌之后出来的新股价肯定比现在的股价要低，并且还会低不少，因为现在的价格并非是由基本面来支撑的，而是由行权价格来支撑的。”何翔向记者表达了更加激进的观点。

　　国泰君安分析师崔婧怡认为，在获得证监会批文后，攀钢整体上市方案在政策上已经不存在任何障碍，剩下来的就是各方努力配合之下进行方案的实施。而公司目前实施整体上市方案已经非常确定，时间也应该是在一个月左右，目前的股价距离2年后的第二次现金选择权价格还有较大的收益空间，收益率甚至高于同期债券。

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