21世纪经济报道记者 郑世凤

　　作为高压、超高压开关设备制造龙头企业之一，平高电气(600312.SH)的业绩不尽人意，给其公开增发蒙上一层阴影。

　　4月21日，平高电气发布的一季报称，公司实现营收27242.7万元，净利润300.5万元，同比下降79.28%，且创下近5年新低；每股收益0.006元，同比下降85%；净资产收益率仅0.203%。

　　盈利骤降背后

　　身处政府积极财政政策的受益行业，平高电气业绩大幅下挫让市场颇感意外。

　　“平高电气一季度的盈利数据下滑相当厉害，”上海某券商研究员认为，实际下滑程度更严重，“因为去年一季度净利润的参考价值并不大。”

　　去年一季度，受自然灾害及春节放假等因素影响，“尤其是持续近一个月的雪灾导致很多工程施工停止，对公司业绩产生较大负面影响。”上述券商分析人士指出。

　　统计显示，去年一季度，平高电气净利润1436.13万元，较2007年同期的2710.80万元净利，下降47%。而2006年一季度，其平均净利润增长率达99.85%。

　　上述研究员认为，将今年一季度数据与2007年同期数据相比具有一定的参考价值。数据显示，平高电气今年一季度净利和2007年同期相比，降幅达88.91%，比去年四季度下降91.5%。

　　“由于季节性及行业特殊属性，上市公司一季度净利润普遍较少，所以环比数据并不能说明什么问题。”江南证券装备制造行业分析师魏静表示。

　　平高电气近五年一季度净利确实低于另外三季度，但去年和今年一季度的同比数据显示，尽管净利润相差悬殊，但二者的营业收入相差无几。

　　去年一季度，平高电气实现营业收入29883.14万元，而今年一季度则为27242.75万元，降幅仅8.84%，但同期对应的净利润降幅高达79.28%。

　　其中有着怎样的隐情？

　　曾调研过公司的中投证券分析师熊琳认为，“影响公司业绩释放的主要原因在于产能不足、成本控制不佳以及费用居高不下。”

　　然而，一年过后，上述情况并未得到根本改善。

　　今年一季度，公司营业成本的营收占比由78.8%微降至78.4%，营业成本同比下降9.35%，高于主营收入降幅，反映上市公司在成本控制方面有所改善。

　　此外，公司产能不足的状况，也因平高东芝二期工程投产得到提高；但其营业费用等支出项目仍居高不下，甚至已成为净利润萎缩的主要杀手。

　　1-3月，平高电气营业费用、管理费用、财务费用合计达9418.33万元，较上年同期的6444.52万元，增长46.14%，与之相对应的主营收入则同比下降8.8%。

　　“业绩有所下降主要是销售费用等支出增加，因为去年新增合同较多。而财务费用增加主要是产成品、原材料的库存较多。”平高电气董秘程占彪告诉本报记者。

　　令人担忧的是，平高电气面临的不仅是成本控制不力，行业隐忧或许更让人不安。

　　“我们了解到的情况表明，特高压开关业务的市场情况没有预期的好。”一位熟悉电力设备制造行业的上海某私募人士透露。

　　程占彪也告诉本报记者，公司一季度营收虽没下降多少，“但产品价格下降得比较多”。

　　“钱”途未卜

　　业绩骤降伴随的是平高电气二股东和四股东的频繁减持。

　　2007年12月22日以来，平高电气已累计发布6次股东减持公告，上海思源如高科技发展有限公司(下称思源如高)和国联信托-国联汇富5号集合信托计划各3次。

　　2007年初以并购及产业资本姿态进入平高电气的思源如高，半年后便选择退出颇出人意料。

　　“思源主要做的是低端产品，平高则主要生产高端产品，二者互补性很强，思源持股平高作为战略性长期股权投资，显然有利于公司分散经营风险，在这种情况下减持的确让人看不懂。”前述券商分析人士指出。

　　更看不懂的是，频繁减持平高电气的思源如高并不缺钱。

　　思源如高的母公司思源电气(002028.SZ)2008年年报显示，公司流动比率为2.38，速动比率为1.87，每股经营性现金流0.69元。相对于平高电气今年一季度-0.55元的每股经营性现金流，其短期偿债能力和现金流状况相对要好，日子显然要好过得多。

　　此情况下，思源如高为何选择减持，成为市场关注的焦点。

　　“我们只是在执行股东大会的决议，所以公司出于什么意图减持，我们也不清楚。”思源电器证券事务代表顾渊辞告诉本报记者。

　　平高电气人士对思源电气的减持行为同样不愿发表任何评论，“为什么减持我们不清楚，他们去年就曾公告，说在本届董事会任期内退出，所以减持是正常的。”程占彪透露。

　　4月15日，平高电气公告称，董事会审议通过《2009年度增发新股的议案》，将公开增发不超过1.5亿股，募资不超过12.21亿元。

　　但是，遭到同业减持，无疑令平高电气公开增发蒙上一层阴影。

　　“产业资本对上市公司估值的判断相对会准确一点，所以思源退出对平高增发有一定影响。”前述私募人士指出。

　　程占彪对此并不认同，“他们减持是事先确定的，并不是公布增发计划后才决定的，所以没什么影响。”

　　此外，受国网收购平高电气的传闻影响，平高电气一度站上18.51元的年内高点，整体走势强于大盘。

　　显然，“不低于招股意向书前二十个交易日股票均价或前一个交易日的均价”的定价方式，增发价不会太低。

　　而思源减持似乎并未受到国网收购传闻的影响。

　　3月3日，平高电气公告否认某央企收购平高集团的传言。而2月18日至3月26日，思源电气共减持2949850股，3月31日再次减持2854370股，两次减持股份合计占总股本1.14%。

　　公司并不缺钱却毅然减持，面对重大利好传闻仍不为所动，思源电气的举动似乎意味着平高电气二级市场估值偏高？

　　“此情况下，就要看券商愿不愿意采取包销方式了，如果愿意包销，那么这些因素的确对上市公司没什么影响。”前述私募人士分析。

　　据程占彪透露，平高电气公开增发的材料已报至证监会。

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