新快报讯 (记者 张艺) 昨日，五大电力集团之一的华能国际(600011)首发火电板块一季报。一季报显示，该公司一季度营业收入161.16亿元，实现净利润5.50亿元，同比增长127%，其基本每股收益0.05元。公司称，业绩增长的原因主要是受境内业务2008年下半年电价调整的翘尾影响。昨日二级市场上，该股随大盘高开低走，下跌2.95%，收于7.89元/股。

　　受惠于电价上调

　　尽管第一季度该公司发电量按年下降9.28%，公司在经历连续3个季度亏损后首次实现盈利。分析人士认为，华能国际的业绩对电价和煤价均十分敏感，一季度业绩良好主要受惠于2008年的两次电价调整。

　　招商证券分析师彭全刚认为，去年公司下属电厂在两次上调电价过程中平均结算电价增加约4.2分/千瓦时，同时成本也有所下降，公司2009年一季度标煤单价与2008年基本持平并略有下降。虽然发电量下降，公司毛利率仍然大幅回升，结束了自2007年一季度以来连续8个季度下降的趋势，回升幅度达 14%，符合预期。

　　昨日，华能国际同时公布计划以10.8亿元和12.7亿元从母公司收购柳青电厂和北京电厂55%和41%的权益，收购完成后，华能的权益装机容量将增加2.6%至40209.45兆瓦。分析人士认为，这两家公司是华能开发两个盈利能力极强的热电项目，2008年单位燃料成本都远低于华能国际，而且 0.8%和14.4%的净利率也高于华能国际的水平。

　　行业进入双降通道

　　一季度华能毛利率虽然提升，财务费用率亦高于2008年下半年，并已连续3个季度出现明显升高。近日，国家能源局方面称，通过调研发现，五大公司负债率均超过80%，负债率最高的华电集团达到87.6%，超出企业50%的一般负债率。不过，五大集团已向国家能源局提出建议称，适时启动煤电联动，解决燃煤发电亏损问题，以及向企业注入资本金、减免税收等。

　　国泰君安预计火电行业财务费用率在2009年上半年将仍难以有效下降，但将在2009年二三季度之间见顶回落，行业进入资产负债率、财务费用率双降的“去杠杆化”通道。

　　中金公司分析员陈俊华也表示，公司的还款进程值得关注。他认为在现金流改善的情形下，公司将提前偿还部分长期贷款从而控制财务费用的上升，预计财务费用将在第二、三季度逐步回落。

　　火电企业首季向好无悬念

　　作为火电行业内机组分布非常广泛的龙头公司，华能国际的一季报无疑在火电板块具有一定代表性。分析人士认为，对于电力企业尤其是火电企业来说，一季度业绩同比向好已无悬念，但中期业绩能否维持回升势头，还要看“发电量”和“煤价”两大指标的脸色。

　　“燃料价格波动趋势是公司2009年业绩的最大不确定性因素。”中金公司陈俊华认为，一季度由于电煤合同价格没有确定，公司的燃料成本按照估算法计入，即燃料价格下跌1%，公司业绩提升6%。若第二季度现货煤价回调幅度超过市场预期，公司2009年业绩有提升空间。

　　国泰君安认为，目前2009年重点合同煤价仍未确定，在煤价、利用率与今年持平的假设下，2010年业绩仍将有10%左右的增长。目前股价尚未充分反映中性假设下的业绩回升幅度，公司配置价值显著，上调评级至“增持”。

　　部分机构评级情况

　　国泰君安 增持

　　中金公司 审慎推荐

　　招商证券 审慎推荐－A

　　申银万国 增持

　　山西证券 增持

　　华能国际一季报主要数据

　　项目 一季度 同比增减

　　营业收入(亿元)161.16 19.09%

　　净利润(亿元) 5.50 127.27%

　　基本每股收益(元)0.05 150%

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