3月运价可能反弹；民生银行确立未来长期上升趋势

　　理财周报实习记者 王瑶/文

　　中国远洋：BDI反弹获益最大

　　截至4月18日，中国远洋(601919.SH)收盘价13.14元，从去年11月10日以来，中国远洋累计上涨了55%。比同期上证指数的涨幅高出将近10%。

　　从市净率看，中国远洋2.25倍，而同属水上运输行业中海发展(600026.SH)市净率2.32倍，长航油运(600087.SH)市净率2.26倍，中远航运(600428.SH)市净率3.50倍，宁波海运(600789.SH)市净率2.75倍。中海集运市净率1.66倍。中国远洋市净率中等偏下。

　　行业分析师普遍认为，干散货公司的股价走势和BDI指数高度相关。拥有全球最大的干散货船队，中国远洋干散货运输业务的毛利占公司的近八成，BDI指数其实成了中国远洋股价的指挥棒。

　　去年下半年飞流直下的BDI指数在12月底跌至22年历史最低点663点，在今年年初受中国基建投资拉动的影响，经历了一波较为强劲的反弹。2009年2月份我国铁矿石进口量大幅上升，增量占到全球增量的80%左右；据统计，全球干散货运量的15.67%和增量的26.61%来自中国。BDI受中国因素影响一度涨至3月10日2298点的高点，反弹幅度超过246.7%。之后又开始掉头向下，开始长达5周多的回落，近日徘徊在1400点-1500点之间。

　　受BDI指数影响，中国远洋从去年下半年开始股价一路下滑，10月28日下跌至全年最低价7.13元，直到去年底7.5元位置开始逐步上升。今年2月中旬回升至12.22元再度回调。

　　中金行业分析师杨鑫认为中国宏观经济在二季度的反弹将带动铁矿石等大宗原材料的需求，从而推动BDI走高。另外，作为中国宏观经济的领先指标采购经理人指数PMI和新开工计划投资额都出现了反弹。

　　目前，BDI已跌回1500点之下，运价水平介于船东的现金成本和总成本保本点之间，铁矿石库存攀高带来的运价风险已经得到一定释放。3月起签订租约的干散货船数量逐渐回升，也反映了租船市场的逐步活跃，预示未来运价存在反弹的机会。铁矿石谈判有望二季度结束，也将利好干散货市场。4-5月新船交付量偏少，在运力供给面上给运价上涨留出了空间。

　　民生银行：受益信贷增长动力切换为中小股份制银行

　　截至4月15日民生银行(600016.SH)股价为5.62元，市净率1.86倍；银行板块市盈率17.63倍，市净率2.56倍；上证平均市盈率20.7倍、深证平均市盈率26.6倍。

　　从去年11月10日以来，民生银行累计上涨了25%，而同期上证指数涨幅为45.11%。

　　近期，光大证券、申银万国、国信证券三家券商先后上调了民生银行的投资评级至增持。光大证券的研究报告指出，公司今年以来的股价表现反映了市场对于该股年报特别是一季报利空预期；利空因素主要来源于四个方面，高收益贷款收益风险、生息资产重定价压力、利润对净息差的高敏感以及贷款质量的下滑压力。

　　光大证券的行业分析师认为，公司一季报会滞后证明上述这些预期，但提供进一步利空信息的可能性不大。随着宏观经济的改善，信贷增长动力将从大型银行逐步切换为中小股份制银行，民生银行将因此获得更多的增长机会，这将会成为该行估值优势释放的催化剂。

　　4月上旬，申银万国银行业的分析师在经过对民生银行调研后也基本认同上述观点。申万分析师认为，民生银行与银行板块相比将具有估值优势，一季报数据将提升市场对公司成长性和风控能力的信心，带动估值修复。并同时乐观指出，公司经营风格已经从2006年前的相对激进转为稳健，事业部制经过完善将发挥高效的优势；民生银行风控体系较健全，并没有较之同类银行的明显缺陷，资产质量不会差于行业平均水平。

　　上海某私募人士向记者指出：该股从盘面上来看，前期被套机构出现主动增持的迹象；民生银行是一只几乎全流通的基金重仓蓝筹，较长期的圆弧形的底部，预示下跌趋势已经扭转，即使出现短期的波动，未来长期上升趋势已经确立。

　　上周，中金上调银行业的投资评级为审慎推荐。中金认为，银行基本面已表现出改善迹象，2009年资产质量可能会好于市场预期；净息差可能在下半年见底。银行业业绩存在5%左右的上调空间。中金还指出，在市场流动性充裕、经济基本面改善的背景下，中小商业银行的盈利敏感度更强。

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