西拓项目为金融街未来10年发展打开空间；山东高速去年就进行了三次收购

　　理财周报记者 苏子儒/文

　　金融街：6西扩项目保10年发展

　　金融街(000402.SZ)起家于北京金融街区域商务地产开发，立足北京，逐渐成长为跨区域的商务地产龙头。

　　2008年，北京市委市政府发布北京市金融业发展的指导意见，特别强调将“金融街作为金融主中心区，进一步聚集国家级金融机构总部，提高金融街的聚集度和辐射力”。市政府将先期启动6个金融街西拓项目，目前项目拆迁工作正在进行中，预计今年即可有项目达到招标标准，金融街西扩将迈出实质性步伐，为其未来10年的发展打开广阔空间。

　　2008年下半年，金融街在市场相对趋稳后，通过招标、收购的方式以41亿元新增北京核心地段80万平米项目储备，其商业、办公楼约占50%。

　　金融街连续取得德胜国际中心(08年7月)、复兴门内4-2#项目(08年9月)、石景山区衙门口项目(08年10月)和西单美晟国际广场项目(08年12月)。新增建筑面积约为46万平方米。同时，金融街自持经营的酒店、商场公寓、写字楼和金树街餐饮的开业面积超过32万平方米。

　　新增商务地产项目和自持物业规模的扩大为公司未来业绩的连续性和稳定性提供了保障。

　　截至2008年年末，金融街手握现金73亿元，资产负债率为46%，净负债率仅10%。

　　2009年，金融街开发提速。年内公司结算项目主要有德胜H地块公寓和写字楼，德胜国际中心C、E两座写字楼，惠州小户型公寓和部分别墅，天津津门津塔公寓，南昌紫金园住宅；A5写字楼公允价值变动损益。10年主要结算项目有津门津塔公寓和商业，北京大屯路和后沙峪住宅，惠州公寓和别墅，南昌紫金园，重庆江北城项目等。

　　国信证券认为，金融街2009年未偿土地款10亿元左右，压力不大。良好的资本结构足够支持公司未来快速发展，并给公司在行业波动期带来较为有利的竞争优势。公司仍有计划发行56亿元公司债和10亿元短期融资券，如若实施，将给未来发展带来更有力的资金支持。

　　山东高速：外延扩张增加吸引力

　　山东高速(600350.SH)在山东省内拥有四条收费公路(三条高速公路和一条一级公路)和四座桥梁。按照2008年数据，济青高速、济南黄河二桥分别贡献公司通行费收入的71.1%和12.6%，是公司最主要的收入来源。

　　从外部环境看，山东省内公路通车里程、高速里程位居全国首位。预计到2012年，高速公路将突破5000里。稳定持续增长的国民经济以及不断完善的高速公路网络将对通行费收入的增加起到强有力的拉动作用，良好的区域优势无疑将刺激山东高速业绩持续向好。

　　2008年山东高速进行了三次主要收购，包括京福路德齐北段、山东高速集团河南许禹公路100%股权以及山东高速咨询工程49%股权。其中德齐北今年将贡献3.5亿-4亿元的收入。

　　截至2008年年末，山东高速实现收入36.66亿元，同比增长16%；净利达12.41亿元，同比增长7%。

　　兴业证券分析师王爽认为，山东高速质地优良，区域经济、路网位置和工程造价是其看好山东高速的主要因素，而外延扩张的预期亦将增加其吸引力。

　　但王爽预计，2009年将是山东高速业绩的低点，主要原因有三：经济下滑使得货车大幅下滑；二桥和德齐高速北段将受到分流影响；去年三次收购使其财务费用加大。从2009年前两个月的数据看，济青高速、黄河二桥通行费收入分别同比下降7.3%、32%。

　　银河证券也表示看好高速公路行业，理由是受金融危机冲击，宏观经济迅速下滑，绝大多数行业的一季度业绩将会呈现明显的下降，而高速公路上市公司将是为数不多的一季度业绩正增长的行业。

　　银河证券预测，按照行业主流公司13倍合理市盈率，相比目前9倍的市盈率状况，行业主流上市公司的估值水平还有44%的上升空间。

　　截至4月15日收盘，山东高速股价为5.29元，相较于11月10日时的5.26元，此轮反弹仅上涨0.57%。目前该股市净率为1.72倍，作为潜伏于5元股中的蓝筹，远落后于沪深300及行业平均水平。

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