现金选择权的设计，避免了鞍钢因参与重组攀钢，短期内支付大量现金的资金压力，提速了攀钢系整体上市进程

　　张瑶瑶

　　4月9日，攀钢系3家上市公司的首次现金选择权申报期开始，作为现金选择权第三方的鞍钢集团同时向攀钢钢钒、攀渝钛业及长城股份的股东提供了第二次现金选择权。此举意味着鞍钢拟通过二级市场收购攀钢股权。

　　自4月3日攀钢系3家上市公司发布现金选择权实施公告以来，攀钢旗下三只个股价格一度走低，其股价最终锁定在其首次现金选择权时的上方窄幅波动。

　　如此一来，因为首次现金选择权的套利空间缩小，带来了近日大量投资者对二次选择权的追捧。据业内人士分析称，近日攀钢钢钒股票成交量的大幅攀升，或许正是投资者介入的信号。

　　据攀钢相关公告，已拥有攀钢钢钒、攀渝钛业和长城股份3家公司股票的股东，如果在4月23日前放弃首次行权，可以自动获得第二次现金选择权。

　　战略重于融资

　　有分析说，攀钢准备整体上市的战略动因主要是为了增强自身的竞争力。目前除了攀钢之外，4大央企中，鞍钢、宝钢、武钢都已经完成了整体上市工作，而且适值国家要求减少央企数量的政策出台，钢铁业的4家央企或将在不远的将来被整合成3家。

　　“此次攀钢系的整体上市仅是其资本运作的前奏，上市后，下一步很可能是和其他钢铁企业进行兼并重组。”在接受《中国会计报》记者采访时，中国有色金属工业信息中心钢铁市场分析员马海天这样预测。

　　从2007年8月攀钢集团开始筹划重大资产重组，到2009年2月攀钢收到证监会批文并公告将实施现金选择权，历时1年多。其间经历了2008年国内外钢材市场的巨变，攀钢系距离整体上市计划启动终于仅有一步之遥。

　　“去年上半年国内外钢材市场价格几乎毫无悬念的一路大幅攀升，伴随国际金融危机和世界经济的衰退，下半年国内外钢材价格大幅下跌，再加上我国钢材的出口下挫，钢铁市场的形势十分不利。”中华商务网华瑞市场研究中心主任马忠普说。“即便如此，这仍不失为国内钢铁行业实施行业整顿、重组的一个好时机。”

　　在攀钢系进行整体上市的过程中，其他3家国有钢铁企业鞍钢、宝钢和武钢都对入股攀钢有浓厚的兴趣，其中任何一家都希望自己成为攀钢的收购者。

　　“宝钢、鞍钢和武钢对攀钢的兴趣，缘于攀钢所具有的资源优势。鞍钢虽然本身也具有一些资源，但是从目前的发展状况看，这些资源已不足以满足其发展需求。”马海天说。

　　除此以外，马海天还进一步指出，钒和钛将是整体上市后攀钢的一个主要的发展方向，而且在这两个方面，攀钢是具有优势的。如钛这一块，目前国内比较知名的是宝钛，但实际上，攀渝钛业比宝钛更具有多方面的优势，而钒这一块，除了承德钒钛就是攀钢了。

　　由此，国内钢铁巨头们不约而同地觊觎攀钢，也就不难理解了。

　　产业集中度低迫切需要整合

　　“目前，我国的钢铁行业正处于一个调整的阶段，如果哪家企业在此番调整中取得了一定规模的话，对于其今后的竞争将十分有利。”马海天分析说。

　　攀钢之所以多年来手握资源，却依然在4大钢铁国企中排名最后，在于攀钢自身的地域限制以及其集团内部资源和旗下公司的双重分散。即使在西南地区攀钢处于绝对的垄断地位，但在全国和更广阔的竞争范围来看，攀钢还是缺乏竞争力的。

　　以攀钢和鞍钢为例，攀钢的钢铁年产量约800万吨，而鞍钢则接近3000万吨，攀钢产能规模和扩张速度均落后于其主要竞争对手。

　　就鞍钢入股攀钢而言，这其实也曾是武钢和宝钢所梦寐以求的，攀钢的资源优势和其在西南地区的区域优势，都令其他钢铁企业望尘莫及。

　　“作为行业观察者，最初我们对宝钢和武钢在入股攀钢上也是很看好的，但是鞍钢采取从二级市场收购攀钢股权的做法，还是很聪明的。”马海天分析说。

　　事实上，鞍钢此番入股攀钢，既有偶然因素，也有必然因素。

　　“攀钢早在组建过程中，就和鞍钢有着不解之缘。”马忠普介绍说，当时，攀钢就是在鞍钢老员工的帮助下组建起来的，而同样，宝钢的第一批创业者也有很多来自武钢。“可以说，国内的这4家钢铁国企之间都是渊源颇深的。”

　　“攀钢和鞍钢的共同持股是互惠互利的。”马海天指出，一方面，攀钢在获得资金支持的同时，还可获得技术的支持；另一方面，鞍钢也为自己未来的发展获得更多资源上的保证。

　　鞍钢入股攀钢，也从一个侧面折射出中国钢铁业的现实困境。

　　“中国钢铁企业产业集中度低，企业布局过于分散，企业规模不大始终制约着中国钢铁企业的做大作强。”马忠普指出。

　　业内人士披露，目前国内前十家钢铁企业的集中度仅为40%左右，而在国外，如日本，其前三甲钢铁企业的集中度就达到80%；在韩国，其最大的钢铁企业一家就占到整个行业的80%以上。

　　“如果行业集中度也提高到日韩水平的话，这对于国内钢铁企业在国际间合作和提升竞争力方面将非常有优势。所以说，对于钢铁行业而言，行业整合的优势就在于将自身的金融优势充分地显现出来。”马海天分析说。

　　由此可见，产业集中度低和国内钢铁企业国际化经营弱是困扰中国钢铁企业做大做强的两个难点。

　　“金融危机为中国钢铁业提供了机遇，而其中最大的机遇就是给了国内的钢铁企业缩短同世界大钢铁企业差距的机会。”马忠普说。

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