特约研究员  郭嘉

　　2008年隆平高科货币资金大幅减少一亿元，大肆举债五年短期贷款激增400多倍， 2008年财务费用翻三倍，利用关联公司虚增收入，夸大偿债能力。2008年，如果剔除投资收益9511万元，隆平高科将出现亏损798万元，但是利用政府补贴额外收入增长近五倍。

　　非经常性损益后亏损1438万元

　　隆平高科2008年年报又一次闪亮登场。

　　2008年报显示，隆平高科营业收入比2007年大幅攀升51.85%，首次实现约11亿元的销售额，利润总额高达9656万元，同比去年上升90.93%，归属于上市公司股东的净利润为6488万元，较2007年增幅31.53%，但是根据证监会新规，将短期投资收益由经常性损益变更为非经常性损益。仅此一项调整，隆平高科立即出现重大变化，在扣除非经常性损益后的净利润却出现亏损1438万元。仅仅在2007年隆平高科在扣除非经常性损益后的净利润里仍然实现了5146万元的利润。

　　其中在每股收益里也得以体现，基本每股收益2008年实现0.257元，较2007年增长31.53%。但是扣除非经常性损益后的基本每股收益2008年出现亏损0.057元。不但如此，在扣除非经常性损益后全面摊薄净资产收益率也出现亏损1.54%，而在2007年却是高达5.79%。

　　在2008年合并利润表里，隆平高科实现投资收益9511万元，其中隆平高科转让子公司长沙融城置业有限公司(以下简称融城置业)产生利润1.38亿元，而在交易性金融资产处置里却出现亏损4989万元。

　　凭借转让融城置业所得，隆平高科实现全年合并净利润8713万元。但是如果剔除投资收益9511万元，隆平高科将出现亏损798万元，表明隆平高科主营业务盈利能力欠佳。除此以外，隆平高科农业营业成本比2007年增加58.62%，而营业收入比2007年增加56.12%。隆平高科解释农业营业收入之所以出现大幅增长主要原因是将湖南亚华种子有限公司和湖南亚华棉花种子有限公司全年收入纳入合并范围所致。在系列农产品中，其中农化产品、干辣椒和大米的营业成本增幅大于其营业收入增幅。

　　值得注意的是隆平高科货币资金也大幅减少，与2007年相比其货币资金减少了1个亿，而其他应收款却增加了1546万元。其中现金从200万元锐减至39.6万元，银行存款从3.1亿元减少至2.62亿元，在其他货币资金里，从年初1.2亿元锐减至6928万元，隆平高科解释是其他货币资金用途受限，该笔资金大部分是用于质押和担保，涉及金额约为2533万元。

　　另外得益于转让融城置业股权给嘉里置业(中国)有限公司(以下简称嘉里置业)却有2685万元并未实际到账。尽管如此，隆平高科存货跌价准备却较年初大幅下降，从年初1295万元骤降至618万元。

　　尽管隆平高科农业收入成本大于收入，利润增长乏力，但是隆平高科2008年营业外收入却喜从天降。财报显示，隆平高科政府补贴收入1181万元较2007年247万元大幅增加934万元。

　　除了投资房地产显示了隆平高科卓越的财技外，但是隆平高科持有交易性金融资产、负债所产生的公允价值变动损益却出现5489万元的巨亏。隆平高科年报并未详细列示所投资的股票品种，但在半年报里隆平高科在公布的证券投资情况里，所投资的中国平安(601318,股吧)、恒瑞医药(600276,股吧)、上海机场(600009,股吧)等10家股票不同程度地出现亏损。

　　另外值得关注的是隆平高科2008年财务费用大幅增加，数据显示公司由2007年773万元骤增至2898万元，增幅高达274.43%。隆平高科解释原因是上年部分利息支出已资本化处理和本年度日均借款占用额增加所造成。

　　《新财技网》注意到隆平高科短期借款在2008年继续增加，2007年由4.09亿元增至2008年4.56亿元，尽管隆平高科在2008年归还了长期借款5000万元，但却新增短期贷款5000多万元。仅利息支出，2008年隆平高科增长3倍，由2007年1133万元增至3033万元。

　　在全部短期贷款里，其中担保借款从年初6400万元猛增至1.86亿元，信用借款从年初3.45亿元下降至2.7亿元。在担保借款里，其中1000万元是用安徽隆平高科种业有限公司位于安徽阜阳经济技术开发区的19911.40平米土地使用权作为抵押，由安徽高新信用担保有限公司提供担保，从徽商银行合肥高新开发区支行取得。另外250万元是用房屋、建筑物和机器设备以及18473平米土地使用权作为抵押物。

　　在长沙新大收购后的第一年即2005年，隆平高科负债急剧增加，短期借款高达1.73亿元，长期借款为8000万元，旗下控股子公司迅速扩张到20家。2006年，隆平高科短期借款又膨胀至3.3亿元，仅一年时间就增加近3倍，经营活动产生的现金流净额为-4100万元，而上年为1.19亿元，显示现金流吃紧。

　　2007年，隆平高科短期借款继续大幅增加至4亿元，长期借款也猛增至5000万元。2008年，隆平高科短期借款增至4.56亿元。而长沙新大入主收购隆平高科花费的代价不过2.53亿元。收购前一年即2003年，隆平高科短期借款仅为100万元，无长期借款，利用这个上市公司平台的杠杆的融资作用，隆平高科控制人将一个财务稳健的公司变成了一个短期借债达4.56亿元的财务激进公司。

　　隐瞒关联公司

　　值得注意的是在2008半年报应收账款里，欠款第一名单位为青岛含蜜笑公司(以下简称含蜜笑)金额为2281万元，占总应收款17.84%。其他应收款里，含蜜笑同样占款为第一名，金额为2837万元，占总其他应收款31.28%，业务内容为往来款。在现金流情况中关于支付其他与经营活动相关的现金里，含蜜笑再次出现，隆平高科支付含蜜笑借款1700万元。

　　经过《新财技网》调查，含蜜笑原来成立于1995年，原名青岛青洋食品有限公司，隆平高科于2007年月11月实现对含蜜笑的绝对控股，是隆平高科辣椒产业加工基地。即含蜜笑是隆平高科的关联公司，但是在2007年报、2008半年报，隆平高科均没有披露。

　　在2008年报里无形资产里出现了本期增加含蜜笑500万元土地使用权。隆平高科如此解释其控股子公司新疆隆平红安种业有限公司位于青岛胶州市阜安办事处邹家洼村18473平米土地使用权原价73万元，评估500万元已被抵押。在短期借款里，隆平高科披露了其250万元借款也是用18473平米土地使用权作为抵押物。而含蜜笑正位于青岛胶州市阜安工业园内。

　　财务专家解释此种行为属于没有实物交易，属于内部资金调拨。该专家认为，本来应收账款是一种交易行为，现在可能是一种借款行为，属于资金拆解。如果含蜜笑作为关联方，其应收款应该在合并报表抵消，而不应纳入应收账款里。

　　“因为应收账款可以作为抵充短期借款的一种款项，如果作为应收账款，可以不具有偿债能力，隆平高科如此可以隐瞒偿债能力，提高了企业的偿债能力，但是作为债权人风险就提高了。”该人士告诉《新财技网》，

　　2月9日，《新财技网》发表了《隆平高科光环背后财技》文中提到对含蜜笑的质疑，在4月8日隆平高科发布的年报里，含蜜笑几乎突然在年报里消失。取而代之是前五名应收账款单位是武成县英潮经贸有限公司欠款543万元、中化青岛生物技术有限公司欠款472万元、韩国青洋东商株式会欠款446万元、越南南方种子股份有限公司以及CONMAX  LTD 欠款389万元。

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