随着周三的一根大阴棒，武钢股份行权套利的故事终于讲完了。当曲终人散之后，还留在席上的人将最终买单。

　　今年3月14日开始，武钢股份展开了一路上涨的靓丽行情。从3月14日到4月3日，短短15个交易日，武钢股份上涨46%，远超其他钢铁类股票。然而这一切，只是因为一个迷人的谎言。

　　一切为了70亿

　　随着股价的上涨，人们开始找寻原因。于是，人们找到了一个故事，这个故事和武钢CWB1权证有关。

　　总规模为7.275亿份的武钢CWB1认购权证将在今天终止交易，之后有为期一周的行权时间，行权价格为9.58元/股。假如投资者全部行权，武钢股份将可以融资约70亿元。而这70亿元，成为了故事的诱饵。

　　故事是这样说的：武钢股份有不少项目急需用钱，现在经济不景气融资也困难。武钢CWB1的行权价是9.58元，只要股价能涨上9.58元，权证就能够行权获得70亿资金，武钢股份就能解燃眉之急。为此，上市公司和大股东有足够的动力和欲望，去推动股价上升。而且，去年武钢股份的大股东武钢集团曾经承诺过，会在合适的时机增持不超过2%的武钢股份股票，哪怕就靠武钢集团自己，也能把武钢股份的股价推上去。

　　故事讲得很动听，市场之前的表现也很配合。人们开始相信，权证的行权是板上钉钉的，股价一定能涨到9.58元上方，因此存在一个巨大的套利空间。但是，故事始终只是故事。

　　建立在“假如”上的故事

　　“这是个完全建立在‘假如’上的故事，一个空中楼阁。”资深分析师孙刚这样对记者说。“其实根本不存在套利，都是人自己的幻想。行权就是掏钱，掏钱自然是希望赚更多的钱或者至少赚更多尽量低价的股票以后赚钱，好像这些条件在600005上面没有特别的理由值得如此做吧，因此故事就是故事啊。而且，如果真的有谁联手做市强行行权，那是违规的，根本经不起查。这一点，讲故事的人自己心知肚明。”

　　“媒体怎么说，那是他们的自由。”武钢股份的工作人员这样告诉《大众证券报》记者。“三季报公司账上就有18个亿资金，年报4月27日就出来，至于公司到底缺不缺钱，投资者可以自己看。”

　　故事的三大漏洞

　　“这是个漏洞百出的故事。只是，70个亿的说法太诱人，蒙上了很多人的眼睛。”私募Z对记者这样说。

　　“相对武钢的盈利能力而言，目前的股价明显高估。如果真的有人为了行权把股价推到9.58元上方，那么机构会怎么做呢？机构会抛空。因为当行权结束之后，就不再有支撑高股价的动力，那时，股价自然回落，机构可以再回补仓位，轻轻松松做个短差。”私募Z说。“推高价格的第一个阻力，就是机构的抛单。”

　　“另外一点，即便股价被推到10块钱甚至11块钱，那些只想短期套利的游资也未必会行权，因为空间不够。”私募Z接着说。“当游资完成行权想出货时，他会发现根本出不了货。70个亿的资金，如果一起往外跑，那眨眼就是几个跌停。除非股价能推上12、3块，但时间太短了，根本来不及。”

　　“即便真有大资金想借行权机会大量购入武钢战略投资，不在乎高价购入。推高股价也不符合他的利益。”私募Z解释第三种情况。“因为那样的话，权证会变得分散，不利于他收集筹码。权证变成废纸才对这种资金有利。”

　　武钢走向哪里

　　随着周三的下跌，故事已宣告寿终正寝，那么，武钢股价该往何处去？

　　长江证券分析师刘元瑞指出，短期钢价面临库存压力，经销商库存的积压说明了下游需求的恢复依然缓慢。而前期钢价的上涨引发的大小钢厂大面积复产也使得供需矛盾进一步放大，取向钢的盈利能力也有下滑的趋势。武钢的经营状况不容乐观。

　　“现在武钢的PB都接近两倍了，实在太贵了。”国元证券分析师苏立峰这样表示。“我觉得，武钢的PB在1.6倍、1.7倍的样子还算比较合理。”

　　陶炜  

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