每经记者 张奇

　　攀钢系整合在几经波折后，首次现金选择权终于在今日开锣，首次现金选择权申报期为2009年4月9日到23日。攀钢钢钒将于4月24日停牌，现金选择权申报截止后将进行吸收换股合并程序，最终攀钢集团整体上市。

　　首日的现金选择权也标志着攀钢系整合进入了正式实施程序，其巧妙的二次现金选择权的设置曾被业内人士认为是经典之作，但也因为此，不少投资者发出疑问，在首次现金选择权过后，公司股价到底会走向何方，普通投资者该作出这样的选择？

　　“变相债券”

　　为了此次重组能顺利进行，二次现金选择权(时间2011年4月25日到29日)也巧妙诞生。即在首次未申报者在两年后可获得第二次申报现金选权的权利，若选择二次现金选择权的收益将达到年5%左右。

　　并且公司承诺，每年分红不低于每10股派1.2元(扣税后实际获得0.108元/股)，分红对应的年收益在1%以上。

　　国泰君安行业分析师崔婧怡认为，综合计算，放弃首次申报现金选择权的投资者在未来两年内的无风险年平均收益将达6%左右，其实就是一种“变相债券”。

　　但由于享有二次现金选择权的剩余股份，在此后的两年内投资者可以自由买卖公司股票，只需在二次现金选择权行使前买回此前锁定帐户的股票数额或低于该数额，就能兑现两年内锁定的6%的年平均收益率，相当于帐户上持有了攀钢的“债券”。

　　部分投资者担忧，公司在首轮现金选择权实施后，出现股价大跌。

　　股价暴跌可能性小

　　中银国际行业分析师许民乐认为，近两日攀钢钢钒收盘价已高于9.59元的首次现金选择权的价格，以此推断，部分追逐首轮现金选择权的股份可能已经提前卖出。

　　攀钢钢钒股价在4月3日已达到9.60元，相比前期成交量明显放大，当日成交额也达到11.96亿元，本周二股价最高达到9.62元，成交量也有10.59亿元，许民乐认为，新进入资金大多应该冲着二次现金选择权而来，在高于首次现金选择权的投资者购买股票表明这些资金对略低于6%的年收益也能接受。

　　另外攀渝钛业和长城股份股价都超过了换股价。

　　崔婧怡认为，攀钢系3家公司，基金持股比例都较大，而在目前大势并不乐观的情况下，基金公司可能会求稳定收益，不会大肆抛售股票。

　　崔婧怡同时指出，就算攀钢钢钒抛单在首次现金选择权后蜂拥而出，“降级”大甩卖，也不会有有资金接盘，首先是因为攀钢钢钒估值大幅高于钢铁股平均估值，而且买入股票后也不能享有二次现金选择权的权利，综合考虑来看，股价大跌可能性不大。

　　业内人士还认为，普通投资者最好的操作策略是选择首次现金选择权，或持股两年稳定的收益，避免市场波动带来的不确定性。

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